真正的山寨幣季節，其實是加密貨幣股票

近期關於加密貨幣本輪週期是否出現「山寨季」的討論持續升溫。一部分市場參與者認為 2024 年 1 月或 2025 年是階段性高點，非比特幣類加密資產大幅飆升，許多品項創下歷史新高。

在過去的週期，比特幣價格的顯著上漲通常領先於眾多長尾加密資產的補漲，甚至有部分資產表現更佳。但近幾年，這種規律未再延續。現階段，比特幣市值占比達到 58%，自 2022 年 11 月以來持續攀升。

這是否代表本輪週期將跳過「山寨季」？還是「山寨季」尚未啟動？亦或是，「山寨季」其實已在其他市場靜悄悄展開，只是尚未受到關注？

我傾向於後者。真正的「山寨季」正在加密股票市場逐漸展開。

典型「山寨季」具備哪些核心特色？

• 價格上漲吸引新資金流入——關鍵在於這些新資金來自何方？
• 價格上漲帶動獲利輪動——問題在於，誰在實現獲利，資金又流向哪些板塊？

市場的確有新資金尋求加密配置，但主要來自機構投資人，而非散戶。散戶反應迅速，機構則更加審慎，通常等待外部合規認可。目前，這種認可正逐步到位。SEC 已於 2024 年核准 Bitcoin 及 Ethereum 現貨 ETF。主席 Atkin 公布 Project Crypto。NASDAQ CEO Adena Friedman 積極推動股票代幣化，相關措施持續推進中。

機構投資人挾新資金入場，市場資金主要流向加密股票而非加密代幣。股票投資模式更成熟且操作簡易，機構原有的託管、合規、經紀關係等體系已臻完善；而加密資產配置則需重新建立能力。此外，股票投資符合法人授權範圍，直接持有加密代幣（尤其長尾山寨幣）則可能超出合規架構。

因此，機構目前正大舉投資加密及相關股票。Coinbase 今年漲幅達 53%，Robinhood 漲幅 299%，Galaxy 漲幅 100%，Circle 自 6 月上市以來漲幅 368%（若以首日收盤價計則為 75%）。相較於比特幣（漲幅 31%）、以太坊（35%）、Solana（21%），加密股表現更為亮眼。

以比特幣 2022 年 12 月 17 日觸底為起點，表現同樣明顯：

隨著大量加密股票即將上市，且未來有更多企業規劃遞交 IPO，預期這股趨勢仍將延續。

如同典型「山寨季」一樣，並非所有資產都會表現突出。預計資金將持續輪動，交易者可能將高估值資產（如 CRCL 以 26 倍市銷率（PS）交易）套現，轉向其他板塊。

加密市場主題經常輪動，例如從 DeFi 資產轉向遊戲代幣，再到 AI 代幣。加密股票市場亦然。加密股「山寨季」同樣可能出現資金從穩定幣相關股輪動至交易所股、數位資產國庫股等不同板塊。

我認為加密股「山寨季」最終可能更貼近加密市場歷史上的「山寨季」模式，原因包括：

• 資產集中度高。加密概念股僅有少數幾檔，類似早期加密週期僅有不到 100 個主流代幣。而現今加密現貨市場擁有數百萬代幣，資金分散廣泛，格局迥異。
• 槓桿工具多元。上一輪週期，許多加密原生借貸平台倒閉，至今未重建；但股票投資者仍可運用槓桿，意味牛市漲幅更大，熊市回檔更劇烈。

未來加密現貨市場或再次迎來「山寨季」，但需時間等待新資金逐步建立加密資產配置能力。

雖未如市場預期般顯著，但「山寨季」實際上已悄然展開。

感謝 Hootie Rashifard 與 Mason Nystrom 提供本文寶貴建議。

免責聲明：

1. 本文轉載自 [alanadlevin]，版權歸原作者 [alanadlevin] 所有。如有任何疑義，請立即聯繫 Gate Learn 團隊協助處理。
2. 免責聲明：文中觀點僅代表作者本人，並不構成任何投資建議。
3. 其他語言譯文由 Gate Learn 團隊製作，除特別註明外，禁止複製、散播或抄襲譯文。