HSBC предупреждает о двух болезненных сделках во втором полугодии: взрывной рост доллара и сглаживание кривой US Treasuries.

Группа аналитиков HSBC Holdings Plc 29 июня опубликовала отчет, предупредив, что резкое укрепление доллара может стать одной из самых болезненных сделок на валютном рынке во втором полугодии, и указав, что если ФРС подаст сигнал о повышении ставки сверх рыночных ожиданий или геополитическая напряженность вновь обострится, это ралли может перерасти во «взрывное». HSBC также назвал уплощение кривой доходности казначейских облигаций США второй по значимости «болезненной сделкой».

Два условия для триггера «взрывного» роста доллара

Согласно отчету HSBC от 29 июня, следующие два сценария могут спровоцировать еще более взрывное удорожание доллара:

• Сигнал ФРС о повышении ставки сверх рыночных ожиданий: если ФРС подаст сигнал о более агрессивном повышении ставки, чем закладывает текущий рынок, это существенно усилит давление на рост доллара.
• Эскалация геополитической напряженности: возобновление роста геополитических рисков традиционно направляет рыночные потоки в доллар как в защитный актив.

Базовый прогноз HSBC предполагает постепенное укрепление доллара до первой половины 2027 года; «взрывной» рост относится к сценариям хвостового риска, а не к базовому прогнозу.

Текущие данные валютного рынка: новые максимумы индексов, позиции хедж-фондов и давление на евро и иену

Индекс доллара Bloomberg в начале июня 2026 года вырос до семимесячного максимума, поддерживаемый ястребиными сигналами ФРС и сильными экономическими данными США. Длинные позиции хедж-фондов по доллару достигли 16-месячного максимума, что свидетельствует о широком рыночном консенсусе в пользу дальнейшего укрепления доллара.

Другие основные валюты находятся под давлением: еврозона ослабла из-за перспектив снижения цен на нефть; японская иена упала до 40-летнего минимума из-за опасений, что правительство Японии хочет, чтобы Банк Японии замедлил темпы повышения ставок. Кристин Акино, стратег Bloomberg, отмечает: «Хотя сила доллара по отношению к большинству валют G10 в этом году неоспорима, его путь вверх может быть полон волатильности».

Вторая по значимости «болезненная сделка»: уплощение кривой доходности казначейских облигаций США, а не ее крутизна

Второй названной HSBC «болезненной сделкой» является разворот на рынке казначейских облигаций США. В начале года рынок в целом ожидал, что снижение ставок ФРС приведет к крутизне кривой доходности, но из-за устойчивой инфляции, сильного рынка труда и ястребиной позиции ФРС кривая, наоборот, уплощается.

Доходность двухлетних казначейских облигаций, наиболее чувствительных к политике, с начала года выросла более чем на 60 базисных пунктов, а доходность десятилетних облигаций — лишь примерно на 20 базисных пунктов, что противоположно ожиданиям большинства участников рынка в начале года.

Часто задаваемые вопросы

Что конкретно означает «болезненная сделка» на валютном рынке?

«Болезненная сделка» — это движение рынка, противоположное направлению основных позиций, вынуждающее инвесторов, занимающих эти позиции, закрывать их с убытками. HSBC использует этот термин, подразумевая, что при резком росте доллара многие участники рынка, имеющие короткие позиции по доллару, понесут значительные убытки, особенно институциональные инвесторы с концентрированными позициями.

Почему июньское заседание ФРС повысило риск «взрывного» роста на валютном рынке?

Согласно отчету HSBC, на июньском заседании ФРС лица, принимающие решения, практически не дали прогнозных ориентиров и сосредоточили внимание исключительно на проблеме инфляции, что затруднило рынку прогнозирование траектории снижения ставок или приостановки их повышения. Это заставило рынок вновь обратить внимание на разницу в процентных ставках между США и другими крупными экономиками, что привело к укреплению доллара по отношению ко всем основным валютам за последние две недели.

В чем разница между базовым прогнозом HSBC «постепенное укрепление доллара» и хвостовым риском «взрывного роста»?

Базовый прогноз HSBC предполагает постепенное укрепление доллара до первой половины 2027 года. «Взрывной рост» относится к сценариям хвостового риска, которые требуют выполнения одного из двух условий: сигнал ФРС о повышении ставки сверх рыночных ожиданий или значительная эскалация геополитической напряженности. В противном случае этот сценарий не входит в основной прогнозный путь HSBC.