As ações sul-coreanas sofreram uma forte correção, com o índice KOSPI caindo mais de 20% desde seu pico de junho de 9.385,59 pontos, e o KOSDAQ rompendo abaixo do nível de 800. Diretores de centros de pesquisa de valores mobiliários atribuíram a queda a uma combinação de riscos geopolíticos, taxas de juros dos EUA e desequilíbrios de oferta e demanda, e não a uma deterioração fundamental no setor de semicondutores. A correção ocorreu apesar de lucros corporativos recordes, com investidores estrangeiros vendendo por 22 dias consecutivos e investidores individuais também participando do movimento de venda. Analistas destacaram que a queda representa um choque do lado da oferta impulsionado por expectativas elevadas e ruído externo, e não por uma desaceleração real nos lucros. O índice P/L futuro de 12 meses do KOSPI caiu para cerca de 6,2 vezes, um nível visto pela última vez durante a crise financeira de 2008.
Diretores de Valores Mobiliários Identificam Riscos Geopolíticos e Taxas de Juros como Principais Fatores da Queda
A Edaily realizou uma pesquisa emergencial de mercado com diretores de principais centros de pesquisa de valores mobiliários, que apontaram riscos geopolíticos, taxas de juros dos EUA e dinâmicas concentradas de oferta e demanda como as principais causas da correção. Kim Hak-gyun, diretor do centro de pesquisa da Shinyoung Securities, afirmou que o conflito com o Irã não terminou como esperado e que as taxas de juros dos EUA subiram, causando uma queda ampla de ativos de risco, incluindo ações, e não apenas no setor de semicondutores. Lee Jin-woo, diretor do centro de pesquisa da Meritz Securities, explicou que o cansaço acumulado desde a forte alta no início do ano tornou o mercado sensível a pequenas questões após o esgotamento dos eventos da temporada de resultados, agravado pelas condições domésticas de oferta e demanda.
A correção foi marcada por vendas tanto de investidores estrangeiros quanto de investidores individuais. Os estrangeiros venderam no mercado de ações por 22 dias consecutivos sem interrupção desde uma data específica. A capacidade de compra dos investidores individuais enfraqueceu, deixando o mercado sem suporte claro. Hwang Seung-taek, diretor do centro de pesquisa da Hana Securities, observou que, apesar das avaliações terem caído para mínimas históricas, os investidores institucionais hesitaram em comprar devido aos sistemas internos de gestão de risco acionados pela maior volatilidade, incluindo Valor em Risco (VaR), erro de rastreamento de benchmark e limites de perda.
Analistas Rejeitam Teoria de Pico no Setor de Semicondutores da Morgan Stanley
Diretores de pesquisa descartaram em grande parte a tese de correção do setor de semicondutores da Morgan Stanley como uma reação exagerada. Lee Jong-hyung, diretor do centro de pesquisa da Kiwoom Securities, afirmou que discussões sobre pico sempre surgem quando os mercados caem, e não há indicação de que os lucros da Samsung Electronics ou SK Hynix irão deteriorar-se repentinamente — a preocupação surge apenas porque os preços das ações caíram. Lee Jin-woo, da Meritz Securities, disse que a Morgan Stanley não necessariamente fornece a resposta correta, e a visão de que o crescimento estrutural pode continuar permanece intacta, com a situação atual longe de mostrar sinais de pico de ciclo.
Hwang Seung-taek, da Hana Securities, explicou que a oferta está estruturada para aumentar a partir de 2028, portanto, as escassezes persistirão até lá, e, dado o déficit de memória de alto desempenho e baixo consumo de energia (LPDDR), não há uma situação próxima em que a oferta se flexibilize e cause queda nos preços das ações.
ETFs de Alavancagem de Ações Individuais Disparam 16 Sidecars em 1,5 Meses
Os ETFs de alavancagem de ações individuais foram identificados como amplificadores de volatilidade. Este ano, 49 sidecars foram acionados (31 no KOSPI, 16 no KOSDAQ) e 8 circuit breakers foram ativados. Desses, 16 triggers de sidecar e 5 ativações de circuit breaker ocorreram nos 1,5 meses após o lançamento dos ETFs de alavancagem de ações individuais. Lee Jin-woo, da Meritz Securities, afirmou que o problema está menos no produto em si e mais na concentração de oferta e demanda em uma ou duas ações principais por capitalização de mercado, com os ETFs de alavancagem atuando como amplificadores durante períodos de alta volatilidade de mercado.
Hwang Seung-taek alertou investidores individuais de que o trading de curto prazo com alavancagem é extremamente perigoso no cenário atual, afirmando que prever um mercado que caia por três ou quatro dias consecutivos é irrealista, e investir com alavancagem em meio a tanta volatilidade é excessivamente agressivo.
Analistas identificaram o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de junho dos EUA, divulgado em 14 de julho no horário local, e os resultados e orientações de gastos de capital (Capex) das grandes empresas, mais tarde no mês, como variáveis-chave. Os níveis de suporte foram geralmente estimados na faixa de 7.000 pontos. A Shinhan Investment & Securities citou 7.550-7.650 como o primeiro nível de suporte, com 7.100-7.250 como próximo suporte, caso seja rompido. A IBK Investment & Securities identificou forte suporte próximo de 7.300, enquanto a Daishin Securities observou que uma queda abaixo de 7.000 é possível, mas apresentaria uma oportunidade de compra.
Queda no KOSDAQ Associada à Concentração de Fundos nas Ações de Maior Capitalização
A falha do KOSDAQ em se recuperar após romper abaixo de 800, mostrando fraqueza junto aos semicondutores, foi atribuída à concentração de fundos. Lee Jae-man, diretor de análise de investimentos globais da Hana Securities, explicou que a Samsung Electronics e a SK Hynix tiveram as maiores taxas de crescimento de lucro neste ano, portanto, os investidores tinham pouco motivo para transferir fundos para o KOSDAQ, e quando as principais ações de semicondutores passam por correções significativas, o KOSDAQ tem dificuldade de subir de forma independente.
Seo Sang-young, diretor da Mirae Asset Securities, afirmou que investidores individuais venderam participações no KOSDAQ e migraram para Samsung Electronics, SK Hynix ou produtos de alavancagem relacionados, enfraquecendo o suporte de compra ao KOSDAQ. Ele destacou as políticas de revitalização do KOSDAQ do governo como a variável mais importante para a recuperação, citando a alta do KOSDAQ em 2017 após políticas de revitalização, após o boom de semicondutores de 2016. Lee Jun-young, pesquisador da Eugene Investment & Securities, avaliou as políticas de ativação do KOSDAQ, especialmente o sistema de promoção e rebaixamento, como positivas para atrair ETFs focados em ações de qualidade e fluxos de capital de longo prazo.
FAQ
O que causou a queda de mais de 20% do KOSPI desde seu pico de junho?
Diretores de centros de pesquisa de valores mobiliários atribuíram a queda a uma combinação de riscos geopolíticos (incluindo o conflito com o Irã), aumento das taxas de juros dos EUA e desequilíbrios de oferta e demanda, com investidores estrangeiros vendendo por 22 dias consecutivos e investidores individuais também participando do movimento de venda. A correção ocorreu apesar de lucros corporativos recordes, com o P/L futuro de 12 meses do KOSPI caindo para cerca de 6,2 vezes.
Como os analistas responderam à teoria de pico no setor de semicondutores da Morgan Stanley?
Diretores de pesquisa descartaram em grande parte a teoria como uma reação exagerada. Lee Jong-hyung, da Kiwoom Securities, afirmou que não há indicação de que os lucros da Samsung Electronics ou SK Hynix irão deteriorar-se repentinamente, enquanto Hwang Seung-taek, da Hana Securities, explicou que as escassezes de oferta persistirão até 2028 e não há cenário próximo em que a oferta se flexibilize e cause queda nos preços das ações.
Qual foi o papel dos ETFs de alavancagem de ações individuais na volatilidade do mercado?
Nos 1,5 meses seguintes ao lançamento dos ETFs de alavancagem de ações individuais, ocorreram 16 triggers de sidecar e 5 ativações de circuit breaker, de um total de 49 sidecars e 8 circuit breakers no ano. Lee Jin-woo, da Meritz Securities, afirmou que esses ETFs atuaram como amplificadores durante períodos de alta volatilidade devido à concentração de oferta e demanda nas uma ou duas ações principais por capitalização de mercado.
