راي داليو: سوق الذكاء الاصطناعي شديد التركيز، والتنويع هو الكأس الاستثمارية المقدسة لعبور دورات التكنولوجيا

أعلن مؤسس Bridgewater Associates، راي داليو، في ملاحظته الأحدث الصادرة في يونيو/حزيران، أن التقدم التكنولوجي بحد ذاته لا يعني أن الأسهم المرتبطة به تصبح جذابة بالقدر نفسه؛ إذ تظهر دورات التكنولوجيا الجديدة الكبرى تاريخيًا النمط نفسه: الحماس، والازدحام، والتذبذب، ثم التصفية. وقدّم رأيه الأساسي في الطرح الكمي: إن امتلاك 15 استثمارًا عالي الجودة وغير مترابطة فيما بينها يمكن أن يرفع نسبة العائد إلى المخاطر من 0.3 إلى 1.29.

تحليل راي داليو لخصائص السوق الحالية

ذكر داليو في ملاحظته أن السمة الأساسية للسوق الحالية هي أن الاتجاه يُدار بتقنيات الذكاء الاصطناعي، وأن قلة قليلة من الشركات هي التي تقود مسار السوق، حيث تمتلك هذه الشركات حصة كبيرة جدًا من القيمة السوقية الإجمالية. وأشار إلى أن المستثمرين أمامهم ثلاث خيارات—تجاوز الوزن في شركات الذكاء الاصطناعي، أو الحفاظ على وزن المؤشر، أو تبنّي تنويع نشط—واعتبر أن كلما ارتفعت درجة تركّز السوق، زادت الحاجة إلى التنويع.

كما أشار إلى أنه في كل مرة شهدت فيها الساحة دورة تكنولوجية جديدة كبيرة، كان من الصعب في المراحل المبكرة تحديد الشركات التي ستنجح في النهاية (وذكر IBM كمثال مضاد)، وحتى الشركات التي تنجح على المدى الطويل قد تسببت في خسائر كبيرة للمستثمرين خلال الدورة. وقال داليو: «هذه المرة إن تقنيات الذكاء الاصطناعي فريدة بالفعل، لكن التاريخ شهد أيضًا العديد من التقنيات الجديدة التي كانت تبدو “فريدة” بالطريقة نفسها».

عوامل المخاطر الرئيسية لأسهم الذكاء الاصطناعي التي سردها داليو

أكد داليو في ملاحظته أن عوامل المخاطر التالية تستحق الاهتمام:

مأزق الاستثمار المفرط أو التقليل من الاستثمار: يجب على شركات الذكاء الاصطناعي ضخ استثمارات كبيرة للحفاظ على القدرة التنافسية، لكنها لا تستطيع التنبؤ بدقة بما يعني “القدر الكافي”

مخاطر السياسة الجيوسياسية: قد يتحول إمداد الرقائق في تايوان إلى أداة في صراعات جيوسياسية؛ كما تقوم الصين بتوزيع تقنيات الذكاء الاصطناعي مجانًا أو بسعر منخفض (كما تفعل في الاستراتيجيات المرتبطة بالسيارات والألواح الشمسية وبطاريات الطاقة)

مخاطر تعطيل الحوسبة الكمية: حدّد داليو ذلك كأحد «المخاطر المعروفة ضمن خانة المعروفة»

ارتفاع ضريبة الثروة وأنواع ضرائب أخرى: قد يضطر المستثمرون الذين يحتفظون بكميات كبيرة من أسهم الذكاء الاصطناعي شديدة التركّز إلى البيع

تصاعد المشاعر المعادية للذكاء الاصطناعي: قد يحدّ من مساحة الشركات لتطبيق التقدم التقني وتوسيعه

المنطق الكمي للتنويع وكأس “الاستثمار” لدى داليو

قدّم داليو في ملاحظته استنتاجًا كميًا محددًا يبرر طرحه الخاص بالتنويع. وباعتبار استثمار واحد بمعدل عائد 6% وانحراف معياري 18% (نسبة العائد إلى المخاطر 0.3) كنقطة مرجعية، فإن امتلاك 5 استثمارات أو 10 أو 15 استثمارًا متساوية الجودة وغير مترابطة فيما بينها سيخفض الانحراف المعياري على التوالي إلى 8% و6% و5%، مع الحفاظ على العائد عند 6% كذلك؛ وعند امتلاك 15 استثمارًا، ترتفع نسبة العائد إلى المخاطر من 0.3 إلى 1.29، أي بتحسن يصل إلى 4.3 مرات. وقال داليو: «هذه حقيقة»، وأشار إلى أنها الطريقة التي تحققت لديه عبر أكثر من 50 عامًا من مسيرته الاستثمارية.

ويعرّف هذا الهيكل بأنه «كأس الاستثمار»: امتلاك 15 استثمارًا عالي الجودة وغير مترابطة وموازنة للمخاطر، مع إجراء “هندسة” للتعديل وفقًا لتقلبات يتحملها بشكل يمكن قبوله. وأكد داليو أيضًا أنه لا ينصح بتجنب الاستثمار، لأن النقد على المدى الطويل يكاد يكون أسوأ الأصول، بينما يوصي بـ «حيازة حزمة من الأصول الاستراتيجية المتوازنة عندما لا تكون هناك ثقة كافية لتشكيل وجهة نظر تكتيكية».

الأسئلة الشائعة

هل ينصح راي داليو بعدم الاستثمار بالكامل في أسهم الذكاء الاصطناعي؟

بحسب الشرح الواضح في ملاحظات داليو، فهو لا ينصح بتجنب أسهم الذكاء الاصطناعي بالكامل، بل ينصح بعدم اتخاذ رهانات مركزّة عالية الارتباط وعالية المخاطر بدافع الحماس تجاه التقنية الجديدة. وتتمثل فكرته الأساسية في أنه من خلال التنويع الجيد يمكن الحصول على عوائد لا تقل عن الرهانات المركزّة—بل وربما مع مخاطر مساوية أو أقل.

مدى دقة تقدير داليو لعوائد الأسهم بين -5% إلى -10%؟

وضح داليو في ملاحظته أن هذا الرقم ناتج عن عمله في تحليل التقييمات وقراءات مؤشرات الفقاعات، لكنه في الوقت نفسه يشير إلى أن «هذه الأرقام تتسم بقدر كبير من عدم اليقين»، ويقدمه بصياغة «في رأيي»، وليس كتفسير حاسم للنتيجة.

ماذا يعني قول داليو إن «التنويع سيتفوق على الرهان المركز من حيث اليقين الرياضي»؟

وفقًا لشرح داليو في ملاحظته، فمقصوده أن تنويع المحفظة، مع افتراض الاستثمار بنفس الكمية من حيث “الجودة/المقدار”، يكون رياضيًا حتميًا بأن يحقق نسبة عائد إلى مخاطر أفضل من الاستثمار الفردي المركز. وتُظهر استنتاجاته الكمية أن 15 استثمارًا غير مترابطة يمكنها خفض المخاطر إلى نحو ثلث مخاطر الرهان المركز، مع الحفاظ على عائد مماثل. وأكد أن هذا قائم على منطق الاحتمالات، وليس على رأي شخصي.