Acabei de perceber algo que vale a pena prestar atenção no setor de energia. Enquanto a maior parte do setor de petróleo e gás teve um ano bastante tranquilo, algumas ações de refinarias de petróleo tiveram um desempenho absolutamente excelente em 2025. Valero Energy, Par Pacific e HF Sinclair registaram ganhos superiores a 30% — muito acima do que o setor mais amplo conseguiu.

Aqui está o que é interessante sobre o motivo pelo qual essas empresas se destacaram. As margens de refino permaneceram surpreendentemente saudáveis ao longo de 2025, principalmente porque os estoques globais de produtos permaneceram apertados e a procura por combustíveis como diesel e querosene de aviação manteve-se firme. Ao mesmo tempo, a nova capacidade de refino não conseguiu acompanhar a procura, e várias questões de manutenção e encerramentos em certas regiões mantiveram o fornecimento restrito. Essa discrepância basicamente deu às refinarias maior poder de definição de preços.

Para além das margens, essas empresas também tiveram um impulso ao operarem suas atividades de forma mais eficiente. As refinarias mantiveram o tempo de inatividade não planeado baixo e aumentaram a capacidade de processamento, o que significou processar mais barris sem deixar os custos dispararem. Um melhor planeamento logístico e disciplina na manutenção trouxeram resultados reais.

Outro aspecto que achei interessante — essas ações de refinarias de petróleo beneficiaram-se da flexibilidade operacional. Poder ajustar a mistura de produtos para itens de maior valor, como diesel ou querosene de aviação, dependendo do que o mercado precisava, provou ser valioso. O acesso a crude de vantagem e capacidades sólidas de negociação também ajudaram.

Deixe-me detalhar os três nomes. Valero Energy é uma das maiores refinarias independentes do mundo, com 15 instalações na América do Norte e Europa, processando cerca de 3,2 milhões de barris por dia. Além do refino, eles têm uma participação significativa no setor de renováveis — 12 usinas de etanol e uma participação de 50% na Diamond Green Diesel. As estimativas de lucros para 2026 sugerem um crescimento de 24,5%. Par Pacific, com sede em Houston, opera uma operação integrada com cerca de 219 mil barris de capacidade de refino diária, além de mais de 100 postos de combustível em mercados ocidentais. Eles também têm produção de gás natural e iniciativas de descarbonização em andamento. HF Sinclair opera sete refinarias no Meio-Oeste e Sudoeste, com capacidade de aproximadamente 678 mil barris por dia. Além do refino principal, eles gerenciam operações de diesel renovável, negócios de lubrificantes especiais e possuem uma participação significativa na infraestrutura de midstream.

Olhar para 2026, o setor de refino e marketing ainda parece apoiado por dinâmicas de oferta e procura relativamente apertadas. Dito isto, esperar outro crescimento de 30% dessas ações de refinarias de petróleo pode ser otimista. Ainda assim, vale a pena acompanhar como os fundamentos da indústria evoluem.