Acabei de revisar os dados de emprego não agrícola de março e, na verdade, eles surpreendem para cima. O mercado de trabalho dos Estados Unidos continua mostrando bastante resiliência, mas aqui está o interessante: enquanto todos celebram os números de emprego, o que realmente está movendo as águas é a situação no Oriente Médio.

O bloqueio do Estreito de Ormuz gerou uma lacuna séria no fornecimento de petróleo, e isso se reflete diretamente nos preços do petróleo. E quando o petróleo sobe, as expectativas inflacionárias também aumentam. Isso é o que preocupa neste momento. A inflação se tornou a variável central para entender para onde vai a política monetária do Fed.

O curioso é que o Fed tem certo espaço de manobra graças aos seus objetivos duais de emprego e inflação. Tecnicamente, não precisa aumentar as taxas imediatamente para combater a inflação, mas aqui vem o importante: embora o Fed mantenha as taxas onde estão, se as expectativas inflacionárias continuarem a subir, a curva de rendimento do Tesouro pode se deslocar para cima por conta própria. E isso, na prática, significa um endurecimento das condições monetárias de qualquer forma.

Assim, a política monetária joga mais no terreno das expectativas do que em decisões explícitas. Uma dinâmica interessante para monitorar nas próximas semanas.