Percebi que há um arquivo judicial grande que revela algo muito interessante sobre como algumas empresas de trading quantitativo operam. O assunto envolve a Jane Street e as acusações contra ela nos mercados indianos e de criptomoedas.

Primeiramente, na Índia, entre janeiro de 2023 e março de 2025, a Jane Street obteve lucros líquidos de aproximadamente 365 bilhões de rúpias indianas. Mas a autoridade de valores mobiliários indiana SEBI identificou que 48,4 bilhões de rúpias desse valor eram suspeitos e ilegais. A SEBI emitiu uma ordem provisória de 105 páginas que resultou na proibição de negociações. O importante não é a proibição em si, mas o mecanismo.

O plano era muito inteligente: de manhã, as entidades indianas compravam ativamente ações e contratos futuros do índice bancário (Bank Nifty). Isso elevava o índice. Ao mesmo tempo, entidades estrangeiras vendiam opções de compra massivas e compravam opções de venda — uma posição altamente inclinada para baixo. O volume aqui é importante: o valor das posições de opções era várias vezes maior que o valor das posições de ações.

Depois, à noite, as entidades invertiam completamente a direção. Começavam a vender grandes quantidades das mesmas ações e contratos futuros. Essa pressão fazia o índice cair. Se o preço de fechamento se aproximasse de certos preços de exercício, as opções de compra se tornariam sem valor, enquanto o valor das opções de venda aumentava significativamente. Resultado: perdas pequenas no mercado à vista, lucros enormes nas opções.

A SEBI deu um exemplo claro: compra de 437 bilhões de rúpias de manhã, perda no mercado à vista/futuros de 6,16 bilhões de rúpias, mas lucros nas opções de 734,93 bilhões de rúpias. Lucro líquido diário: 67,3 bilhões de rúpias. Esse padrão se repetia várias vezes.

Agora, o que é mais interessante é que o mesmo padrão apareceu no Bitcoin. Muitos notaram uma pressão de venda recorrente por volta das 10h da manhã, horário do leste dos EUA. Essa hora é importante: abertura do mercado de ações dos EUA, maior liquidez, possibilidade de executar ordens grandes. O preço sofre uma queda repentina, liquidações forçadas, vendas sequenciais, e depois estabilização. No mercado de criptomoedas com alta alavancagem, uma queda de 2-3% é suficiente para liquidar posições longas massivas.

Um detalhe estranho: após mover uma ação contra a Terraform em fevereiro de 2026, esse padrão desapareceu completamente. O Bitcoin deixou de enfrentar vendas organizadas na mesma hora. Essa sincronização é suspeita.

Há também a história da Terra. Em maio de 2022, o UST, do sistema de $40 bilhões, quebrou de um dia para o outro, indo a zero. A denúncia aponta que a Jane Street vendeu US$85 milhões de UST sabendo que a liquidez tinha acabado. Isso acelerou o colapso. Ao mesmo tempo, negociava com Do Kwon para comprar Bitcoin com desconto extremo (200-500 milhões de dólares). Se a Terraform fosse forçada a defender a paridade do preço fixo, precisaria usar suas reservas de Bitcoin rapidamente. Quem já sabia disso e aumentava a pressão sobre o UST acelerava o momento, obtendo BTC a preços muito baixos.

A Jane Street também é participante confirmada dos principais fundos ETF de Bitcoin. Os participantes autorizados estão no centro do mecanismo de criação e resgate. Podem criar unidades de ETF, fazer hedge com contratos futuros, vender opções. Mas os arquivos públicos 13F mostram apenas posições longas. As posições curtas em contratos futuros ou opções vendidas não aparecem. O público vê apenas a interface de negociação, enquanto o livro de derivativos completo permanece oculto.

Há também uma denúncia contra a Millennium. No início de 2024, dois traders da Jane Street saíram para a Millennium. A Jane Street entrou com uma ação de US$1 bilhão, acusando roubo de estratégia exclusiva. Durante o processo, revelou-se que a estratégia envolvia opções de índice indiano e gerou cerca de US$1 bilhão de lucro só em 2023. Isso mudou tudo — não era mais uma simples estratégia de hedge, mas um motor de lucro massivo.

O mais interessante é que a maior parte dos detalhes de como a estratégia funciona foi obscurecida nos documentos judiciais. A algoritmo, o modelo de execução, a escolha de preços de exercício — tudo está oculto. O público só vê os lucros, enquanto o mecanismo em si permanece fechado.

O que realmente preocupa é a imagem completa. Uma única empresa aparece repetidamente em todas as crises de mercado: manipulação na Índia, vendas organizadas no Bitcoin, envolvimento na Terra, participação confirmada em fundos ETF. SBF trabalhou na Jane Street antes de fundar a Alameda e a FTX. A FTX investiu na Anthropic, depois quebrou, e a Jane Street comprou ações da Anthropic por US$100 milhões. Mesmo em 2024, a Jane Street foi publicamente acusada de comportamentos de venda descarada.

Cada evento isolado pode não provar conluio, mas o padrão é preocupante. Quando ocorrem grandes turbulências de mercado, muitas vezes a Jane Street está lá. Será mera coincidência por ser uma das maiores empresas de trading quantitativo? Ou há algo mais profundo na estrutura? Uma empresa com posição dominante no mercado, capaz de controlar ativos subjacentes, manter enormes posições de derivativos, manipular pontos de liquidação e manter a confidencialidade do sistema de execução enquanto os dados superficiais não refletem a realidade.