Tenho acompanhado a trajetória da Figma desde seu IPO em julho passado, e honestamente, a decepção tem sido real. A ação começou forte a $33 por ação, mas desde então caiu mais de 25%. A maioria viu isso como um fracasso, mas acho que há mais na história se você estiver disposto a olhar além do ruído de curto prazo.

Deixe-me explicar o que realmente está acontecendo aqui. Sim, os números financeiros parecem confusos à primeira vista. Nos primeiros nove meses de 2025, a Figma registrou $752 milhões em receita — um aumento sólido de 41% ano a ano. Mas eles estão queimando dinheiro com despesas operacionais que superam essa receita. O prejuízo líquido subiu para pouco mais de $1 bilhão, contra $830 milhões no mesmo período do ano anterior. Isso é o tipo de coisa que deixa os investidores desapontados e os vendedores em pânico.

Aqui é onde fica interessante, no entanto. Cerca de $1,1 bilhão dessa perda vem de compensação baseada em ações, não de queima de caixa real. Quando você exclui isso, a Figma gerou $204 milhões em fluxo de caixa livre durante esses mesmos nove meses. Então, a empresa não está realmente sangrando dinheiro — é só como a contabilidade deles funciona.

Agora, pense no mercado endereçável. A Figma estimou que ele tem potencial de receita anual de $33 bilhões. Com $1,05 bilhão projetados para 2025, eles estão apenas arranhando a superfície. Para contextualizar, o S&P 500 teve uma média de crescimento de receita de 5,6% em 2025. A Figma está crescendo 41%. Isso não é uma decepção — é uma máquina de crescimento.

A avaliação também tem mudado. No IPO, as pessoas precificaram isso de forma agressiva. Mas, à medida que o preço da ação caiu enquanto as receitas aumentaram, a relação preço-vendas se comprimiu de níveis mais altos para cerca de 9 à frente. Isso começa a parecer razoável para uma empresa SaaS que cresce tão rápido.

Olhando para cinco anos à frente, acho que a narrativa de decepção vai se inverter. Você tem uma expansão rápida de receita, um mercado enorme ainda não explorado, e um preço de ação que já precificou bastante pessimismo. A combinação de avaliações em queda e taxas de crescimento em alta é exatamente o que cria oportunidades que superam o mercado. Ferramentas de design baseadas na nuvem não vão a lugar algum, e a Figma ainda é a líder de categoria.

É uma certeza? Não. Mas a configuração risco-retorno parece bastante atraente para investidores pacientes nesses níveis.