O ciclo do BTC falhou? Ou foi apenas "suavizado" — Julgamento intermediário de 2026

Após o fechamento do mercado em 29 de maio, o Bitcoin fechou perto de 73.000 dólares, com um aumento de aproximadamente 8% desde o início do ano. Essa performance é relativamente mediana entre todos os "ativos de risco" — o Nasdaq subiu 12% no mesmo período, o ouro 18%, e o S&P 500 10%. Se voltarmos a um ano atrás, todos acharíamos inacreditável que "o aumento do BTC ficou atrás do ouro"; mas em 2026, isso já aconteceu.

Há uma voz cada vez mais forte no mercado — a teoria de que o "ciclo do Bitcoin falhou". O núcleo dessa teoria é: nas três últimas fases (2013, 2017, 2021), os ciclos do BTC sempre tiveram uma "onda de alta principal" após 12-18 meses do evento de halving, mas após o quarto halving (abril de 2024), essa regularidade já se desfez. Segundo a "teoria do ciclo tradicional", o BTC deveria atingir o pico entre o final de 2025 e o primeiro semestre de 2026 (entre 150 mil e 200 mil dólares), mas o que aconteceu foi que, após atingir 120 mil dólares em dezembro de 2024, entrou em consolidação, permanecendo perto de 70 mil dólares até maio de 2026.

Isso é o ciclo falhou? Ou apenas foi "estendido"? Qual é o mecanismo por trás disso? Este artigo quer esclarecer essa questão. Porque essa avaliação determina a estratégia central de alocação de ativos de criptomoedas nos próximos 12-24 meses — se o ciclo ainda existe, apenas foi adiado, então a resposta para "devo reduzir ou aumentar posições" é completamente diferente.

Qual é a lógica das três fases anteriores do ciclo

Primeiro, vamos esclarecer a lógica das últimas três fases. O Bitcoin reduz sua recompensa de bloco pela metade a cada quatro anos, e o mercado geralmente acredita que essa redução diminui a oferta e impulsiona os preços. Essa é a explicação superficial. O mecanismo real é mais complexo.
Primeira fase, 2013: BTC de 13 dólares para 1100 dólares, com a onda de alta principal ocorrendo antes e depois do halving de novembro. O verdadeiro impulso foi o crescimento de exchanges centralizadas como Mt.Gox + entrada de mineradores chineses + reconhecimento inicial dos investidores de varejo. O "halving" foi apenas um gatilho, o impulso real foi a explosão do setor do zero ao um.
Segunda fase, 2017: BTC de 1100 para 19500, com a onda de alta após o halving (julho de 2016) de 12-18 meses. O impulso veio do boom de ICOs + ascensão do Ethereum + reconhecimento global de investidores de varejo em criptomoedas. O "halving" foi o gatilho, o impulso principal foi a expansão de casos de uso (de BTC puro para contratos inteligentes + altcoins).
Terceira fase, 2021: BTC de 19500 para 69000, com a onda de alta após o halving (maio de 2020) de 12-18 meses. O impulso veio do estímulo maciço pós-pandemia + entrada de instituições (MicroStrategy, Tesla) + novas narrativas como DeFi, NFTs + expectativa de depreciação do dólar. O "halving" foi o gatilho, o impulso principal foi a liquidez macro + expansão institucional.
Vendo essas três fases juntas, uma coisa importante fica clara — o que chamamos de "ciclo de halving" é apenas uma regra superficial; o que realmente impulsiona o preço do BTC é a "nova demanda que surge a cada quatro anos". A primeira fase foi CEX, a segunda ICO, a terceira instituições + DeFi. Cada fase trouxe uma nova leva de compradores incrementais.

E então, qual será a nova demanda incremental nesta rodada de 2024-2026? Essa é a questão central.

Quem são os novos compradores nesta rodada: ETF e tesouraria corporativa

Para 2024-2026, os principais novos compradores de BTC são dois: ETFs de spot e tesourarias corporativas.
A linha dos ETFs de spot é bastante clara. Em 11 de janeiro de 2024, a SEC aprovou 11 ETFs de BTC de spot, e até o final de maio de 2026, o fluxo líquido total de BTC nesses fundos nos EUA ultrapassou 150 bilhões de dólares, com quase 1,3 milhão de BTC em posse (cerca de 6,5% do total circulante). É uma reserva de capital sem precedentes — nunca antes uma "ferramenta financeira tradicional" conseguiu absorver tanto BTC.
Os compradores de ETFs têm algumas características:
Primeiro, são muito estáveis — segundo dados internos da BlackRock, mais de 60% dos clientes do IBIT são fundos de pensão, seguradoras, escritórios familiares e grandes instituições, com baixa rotatividade.
Segundo, quase sem emoção — a maior parte do capital de ETFs vem de alocações automáticas (rebalanceamento mensal proporcional), sem ajustes bruscos por volatilidade de preço.
Terceiro, seu volume continua crescendo — no primeiro trimestre de 2026, o fluxo líquido foi superior a 200 milhões de dólares, mantendo uma velocidade semelhante a 2024-2025.
A tesouraria corporativa é outra linha. Até maio de 2026, mais de 200 empresas listadas divulgaram possuir BTC como parte de suas reservas corporativas, totalizando mais de 800 mil BTC (cerca de 4% do total circulante). Entre elas, a MicroStrategy (agora chamada Strategy) possui mais de 600 mil BTC, com custo médio abaixo de 40 mil dólares por BTC, sendo a maior participante dessa linha. Empresas como Metaplanet no Japão, Méliuz no Brasil, Tezzion em Hong Kong estão imitando essa estratégia, usando o BTC como proteção contra a depreciação da moeda fiduciária.
Esses dois tipos de compradores já representam mais de 10% do total de BTC em circulação, e continuam acumulando mensalmente. Curiosamente, esse "crescimento constante" tem perturbado o ritmo de "explosões de preço" — porque os novos compradores entram de forma muito estável, lenta e institucionalizada, sem a explosão de 2017 ou 2021, com grande entrada de varejo em curto prazo.

A lógica do "suavização do ciclo"

Essa é a maior diferença entre o ciclo atual do BTC e os anteriores — o ciclo foi "suavizado".
Nos ciclos anteriores, predominava o "movimento de varejo". Os investidores de varejo são emocionais, de curto prazo, alavancados, tendem a seguir o hype. Uma fase de mercado começava com "FOMO" (medo de perder) e terminava com "venda de pânico", com retrações de mais de 50% e recuperações de mais de 200%. Essa estrutura naturalmente criava alternância entre grandes altas e grandes quedas.
Neste ciclo, há uma combinação de "fundos institucionais + varejo". Os fundos institucionais representam 30-40% do mercado (ETFs + tesourarias + ações de empresas listadas indiretamente), e suas características são opostas às dos varejistas: baixa alavancagem, visão de longo prazo, investimentos periódicos. Quando esse capital entra, não sai rapidamente — a menos que ocorra uma crise financeira extrema (como uma crise de 2008).
Essa combinação de "dinheiro de longo prazo + curto prazo" essencialmente transforma o BTC de um "commodity" em um "ativo financeiro". Os preços de commodities dependem de oferta e demanda, enquanto os de ativos financeiros dependem de múltiplos de avaliação + liquidez. E a volatilidade desses fatores é muito menor do que a do mercado de commodities. Por isso, essa rodada do BTC parece "menos agressiva" — ela já amadureceu, não deve mais subir como em 2017 de forma tão frenética.
Isso não é ruim. A redução da volatilidade melhora o "Sharpe ratio" (retorno ajustado ao risco) do BTC em carteiras tradicionais. Para investidores de longo prazo, "crescer lentamente, mas cair menos" é uma forma de maturidade.

A questão do Federal Reserve

No final de maio, as expectativas do mercado para a reunião do FOMC de junho já estão divididas. O CME FedWatch indica que há cerca de 45% de chance de corte de 25 pontos-base em junho, e cerca de 50% de chance de manter a taxa. Essa divisão, incomum nos últimos meses, geralmente se resolve uma ou duas semanas antes da reunião.
A razão é que os dados econômicos estão divididos. Por um lado, a inflação medida pelo núcleo do PCE subiu para 2,9% em abril (acima da meta de 2%), com riscos de aumento de preços de commodities devido às tarifas; por outro, o criação de empregos não agrícola em abril foi de apenas 125 mil, bem abaixo do esperado, e a taxa de desemprego subiu de 4,1% para 4,3%. De um lado, há pressão inflacionária; do outro, fraqueza no mercado de trabalho — o que torna a decisão do Fed mais difícil do que em 2024.
Esse ambiente macro "dividido" é neutro ou levemente positivo para o BTC. Se o Fed cortar juros em junho, a liquidez mais frouxa impulsionará ativos de risco, incluindo o criptomercado. Se mantiver a taxa, mas adotar uma postura dovish, as expectativas de um corte tardio continuarão apoiando o preço do BTC. A única situação desfavorável seria uma inflação descontrolada e o Fed precisar reaumentar juros, mas essa probabilidade é baixa atualmente.
Outro fator importante são as tarifas. A política de tarifas recíprocas do governo Trump, que começou a ser reavaliada em 2025, tem sido uma fonte de incerteza. Cada mudança impacta o humor do mercado. O ponto de virada pode ser entre junho e julho — se as negociações entre EUA e China avançarem ou fracassarem, as expectativas sobre a economia global e a inflação serão reavaliadas, e o BTC também oscilará.

A "diferenciação" das altcoins

Outro aspecto marcante nesta rodada é que a "temporada de altcoins" (exceto BTC, ETH, SOL) praticamente não acontecerá mais. Nas fases anteriores, havia um efeito cascata: após o BTC subir, o fluxo de capital ia para ETH, depois para altcoins principais (XRP, ADA, DOT), e por fim para as de cauda longa. Esse efeito cascata ocorreu em 2017 e 2021, com quase todas as moedas multiplicando seus valores dezenas de vezes.
Na rodada atual, esse efeito não se repete. O fluxo de capital entra em ETFs de BTC, mas pouco sai para altcoins. Os motivos são dois: primeiro, o foco dos fundos institucionais é em BTC e ETH (e um pouco de SOL), sem interesse em altcoins de cauda longa; segundo, a oferta de altcoins cresceu de alguns milhares em 2017 para milhões em 2026 (incluindo memecoins), diluindo o mercado e tornando quase impossível uma alta generalizada.
Ao invés de uma "temporada de altcoins", temos uma "rotação de narrativas". Criptomoedas de IA (Bittensor, Render), DePIN, Layer 2, RWA, memecoins — cada segmento tem seu próprio ciclo de alta, mas nenhum consegue impulsionar o mercado como um todo. Isso é sinal de maturidade do ciclo — o mercado não sobe ou desce de forma uniforme, mas se diferencia com base nos fundamentos.
Esse cenário é na verdade favorável para investidores de longo prazo. Obriga a pesquisa de projetos específicos, seus modelos de negócio e tokenomics, ao invés de apostar na sorte. Mas é muito ruim para traders de curto prazo — o ambiente de "comprar e esperar que suba" que existia antes não volta mais.

A posição "máxima" e o "ciclo" na prática

Voltando à questão inicial: o ciclo do BTC está falhando? Minha resposta é — o ciclo não falhou, apenas foi alongado e suavizado.
A grande onda de alta ainda não chegou. Nas fases anteriores, o pico do ciclo tinha pelo menos duas características: forte FOMO dos varejistas, aumento expressivo de endereços ativos na blockchain, e início de grandes distribuições por parte de investidores de longo prazo. Essas características não aparecem em maio de 2026 — o interesse no Google por "Bitcoin" é só 30% do pico de 2021, o número de endereços novos cresce pouco, e dados do Glassnode mostram que investidores de longo prazo continuam acumulando.
Isso indica que o "topo" do ciclo provavelmente ainda está por vir, só que com um prazo mais longo — talvez no final de 2026, ou no primeiro semestre de 2027, ou até no meio de 2027. Ninguém consegue prever exatamente, mas a avaliação de que "ainda não chegou ao topo" tem forte suporte nos dados on-chain.
O que poderia invalidar essa análise? Dois "black swans": primeiro, um cenário macroeconômico — uma recessão severa nos EUA, queda de mais de 30% no mercado de ações, que obrigaria o BTC a cair junto; segundo, uma crise interna de alguma grande instituição (como uma grande empresa listada com muitos BTC) que precise vender forçadamente, causando uma cascata de vendas. Esses riscos não são o cenário base, mas precisam ser monitorados continuamente.

Para quem atravessa ciclos

Chegando ao ponto final: como um investidor de longo prazo deve agir nesse ambiente de "ciclo suavizado + divisão macro"?
Primeiro, entender que não é 2017 nem 2021. Esqueça a expectativa de "multiplicar por várias vezes em poucos meses". O que provavelmente virá é uma "alta moderada e prolongada" — retorno anual de 30-50%, com retrações máximas de 25-30%. Se você esperar o mesmo ritmo de 2017, vai ou aguentar uma fase de sideways longa e difícil, ou acabar vendendo antes do grande movimento.
Segundo, aceitar que "rotação de narrativas" é a nova normalidade. Não vá "all-in" em uma única altcoin; diversifique entre alguns setores que você entende (blockchains, DePIN, IA, RWA, infraestrutura de stablecoins). Distribua seu capital de acordo com os fundamentos, ajustando ao longo do tempo. A estratégia de "apostar em SHIB ou memecoins que multiplicam 100x" provavelmente não se repetirá nesta fase.
Terceiro, monitore dados on-chain reais — não se deixe levar por o que os influenciadores ou a mídia dizem. Plataformas como Glassnode, CryptoQuant, Dune oferecem dados gratuitos que ajudam a entender o humor do mercado: mudanças na posição de investidores de longo prazo, fluxo de fundos de mineradores, valor de mercado de stablecoins, fluxo de ETFs. Essas informações são muito mais confiáveis do que "um grande influenciador falou algo".
Quarto, ajuste sua posição e esteja preparado para uma espera longa. O maior retorno do BTC vem de "não fazer nada nos momentos mais difíceis" — na baixa de 2018, na crise de 2020, na queda do FTX em 2022, cada momento difícil foi uma oportunidade gigante. O momento atual não é o mais difícil, nem o mais confortável, mas o que importa é desenvolver a capacidade de atravessar ciclos.
Em maio de 2026, o BTC ainda estará perto de 70 mil dólares, o Nasdaq em máximas históricas, o ouro atingindo recordes, o Fed navegando entre inflação e emprego. É um momento cheio de incertezas. Mas para quem tem uma visão de longo prazo, essa é uma janela excelente para consolidar a compreensão — o mercado não está extremo, o humor não está extremo, e você consegue enxergar cada pista com clareza.
As avaliações mais valiosas sempre são contrárias ao consenso e de longo prazo. Essa rodada de "contrar o consenso" pode ser: o ciclo não falhou, apenas desacelerou; o BTC não atingiu o topo, só está crescendo de forma mais calma; a temporada de altcoins acabou, mas bons projetos ainda surgirão. Guarde esses três pontos na cabeça, e o resto é só paciência.