#微策略出售32枚比特币 「Nunca venda Bitcoin」， e então ele vendeu 32 unidades

1 de junho, Strategy enviou um documento 8-K à SEC, divulgando a venda de 32 bitcoins entre 26 e 31 de maio, com preço médio de 77.135 dólares, totalizando cerca de 2,5 milhões de dólares. Após a venda, a empresa ainda possui 843.706 BTC, com custo total de 63,87 bilhões de dólares, preço médio de 75.699 dólares.
Os 32 unidades representam 0,004% do total de holdings, e 2,5 milhões de dólares equivalem à média de compra diária de Strategy nos últimos 12 meses. Do ponto de vista financeiro, essa transação quase não faz sentido. Mas ela quebra algo maior do que o valor realizado, pois desde a primeira compra de Bitcoin em agosto de 2020, Strategy vendeu apenas uma vez, em dezembro de 2022, vendendo 704 BTC por 11,8 milhões de dólares, com preço médio de 16.776 dólares, com o objetivo de gerar perdas fiscais (tax-loss harvesting), e dois dias depois recomprou 810 unidades a um preço mais baixo. Essa venda foi essencialmente uma operação fiscal, não uma redução real de posição.
Mas desta vez, diferente, os 2,5 milhões de dólares foram claramente marcados para pagamento de dividendos preferenciais, e Strategy não pretende recomprar.

Fatura de dividendos começando a vencer
Strategy começou a emitir ações preferenciais de forma intensiva no início de 2025, com STRK a 8% ao ano, STRF a 10%, STRD a 10%, e STRC a 11,5%, quatro séries sobrepostas, e até agora pagou mais de 693 milhões de dólares em dividendos.
A lógica dessas ações preferenciais é que os investidores entregam dinheiro à Strategy, que usa para comprar Bitcoin, e então paga dividendos fixos com reservas de caixa e receitas operacionais. Quando o Bitcoin sobe, o prêmio de mNAV aumenta, permitindo que Strategy continue emitindo novas ações para financiar sua rotação. Quando o Bitcoin cai ou fica lateral, a obrigação de dividendos permanece, mas a janela de financiamento se estreita.

Ritmo de aumento de Bitcoin pela MicroStrategy
Em dezembro de 2025, Strategy criou uma reserva de caixa de 2,25 bilhões de dólares, destinada a cobrir dividendos e pagamento de dívidas, que, na taxa atual, poderia durar cerca de 30 meses. Mas até 31 de maio de 2026, essa reserva caiu para 900 milhões de dólares, consumindo 1,35 bilhão em seis meses.
Na teleconferência do relatório do primeiro trimestre, o CEO da Strategy, Phong Le, pela primeira vez, mencionou publicamente que “vender Bitcoin de forma disciplinada” é uma das ferramentas de gestão de capital. Na época, poucos notaram essa frase, mas, olhando para trás, ela foi um aviso prévio da venda de 32 BTC.
Saylor tuitou em 2 de fevereiro de 2025, “Nunca venda seu Bitcoin”, e esse tweet foi amplamente compartilhado após a divulgação do 8-K. Ele mesmo, posteriormente, comentou apenas sobre o posicionamento do produto STRC, dizendo que o objetivo da Strategy é fazer do STRC a melhor ferramenta de crédito do mundo, sem mencionar a venda de moedas.
Naquele dia, o preço das ações da MSTR caiu cerca de 6%, a Mizuho manteve a recomendação de compra, mas reduziu o preço-alvo de 320 para 265 dólares. A maioria dos analistas considera que a venda de 2,5 milhões de dólares não teve impacto financeiro substancial, mas o significado central do evento é o sinal que ele envia: se as reservas de caixa continuarem a ser consumidas, com a obrigação de dividendos inalterada, o tamanho das vendas no futuro pode não se limitar a 32 unidades.

A última jogada de palavras na Polymarket de 1 bilhão de dólares
O momento da venda da Strategy também desencadeou um mercado de previsão na Polymarket.
A questão era: a Strategy venderia Bitcoin antes de 31 de maio? O volume total de negociações ultrapassou 111 milhões de dólares. O documento 8-K mostra que a transação ocorreu entre 26 e 31 de maio, com o horário registrado como “31 de maio de 2026, 16:00, horário da costa leste dos EUA”. Mas o 8-K só foi enviado à SEC em 1 de junho, e o público só soube após o prazo.
Quem apostou “Sim” diz que a transação ocorreu antes do prazo, pois o 8-K claramente indica 31 de maio; quem apostou “Não” afirma que não há informações públicas confirmando a venda antes do prazo, e, segundo as regras, deve-se votar “Não”. Após duas propostas de “Não” serem contestadas, a disputa escalou para uma votação de arbitragem com tokens da UMA.
Depois, a Polymarket adicionou uma nota na página, dizendo que “não há confirmação por consenso de MSTR, dados on-chain ou relatórios confiáveis de que a Strategy vendeu Bitcoin dentro do período regulamentar do mercado. Confirmações fora do período regulamentar não atendem aos requisitos.”
Por trás dessa controvérsia está uma questão mais profunda do mecanismo de arbitragem da Polymarket. Uma pesquisa do *Wall Street Journal* de maio revelou que, na maioria dos mercados de disputa na Polymarket, mais da metade do voto do UMA está concentrado em 10 das maiores carteiras, cerca de 60% dos votantes ativos podem estar vinculados às contas da Polymarket, e aproximadamente um em cada cinco disputas envolve votantes que também possuem posições nos contratos julgados. Desde 2026, a Polymarket já criou mais de 1.150 mercados de disputa, mais do que o total de 2025.

Não é só a Strategy vendendo, o Bitcoin caiu abaixo de 72 mil dólares!

A divulgação do 8-K da Strategy, somada a um ambiente de mercado já fraco, fez o Bitcoin cair abaixo de 72.000 dólares em 1º de junho, atingindo o menor nível desde 13 de abril. Dados da CoinShares mostram que, na semana passada, os produtos de investimento em ativos digitais tiveram uma saída líquida de 1,67 bilhão de dólares, a segunda maior semana de saída em 2026. Em maio, o ETF de Bitcoin à vista teve uma saída líquida de 2,3 bilhões de dólares, o maior mês do ano. A gestão de ativos digitais caiu para cerca de 141 bilhões de dólares, o menor nível desde o início do ano.
Strategy vendeu 32 unidades, mas não foi a única empresa de cofres de Bitcoin a agir. Dados do primeiro trimestre mostram que a venda virou um comportamento coletivo. A Mara Holdings vendeu 15.133 BTC entre 4 e 25 de março, realizando cerca de 1,1 bilhão de dólares, na maior parte para recomprar as dívidas conversíveis de 2030 e 2031. A Riot Platforms vendeu 3.778 BTC no mesmo período, arrecadando 289,5 milhões de dólares, reduzindo sua posição de 19.223 para 15.680 unidades, uma redução de 18%. David Bailey, da Nakamoto Holdings, vendeu 284 BTC em março, cerca de 5% de sua posição. A Empery Digital vendeu 370 unidades em abril para pagar empréstimos. A Genius Group liquidou suas últimas 84 unidades, pagando 8,5 milhões de dólares em dívidas.
Somente Mara, Riot e Nakamoto venderam mais de 19 mil BTC no primeiro trimestre. Dados on-chain da CryptoQuant mostram que, no final de março, a demanda aparente por Bitcoin caiu para uma posição negativa de 63.000 unidades, indicando uma contração profunda do mercado, com pressão de venda claramente maior que a de compra.
Algumas empresas até abandonaram o modelo de cofres de Bitcoin. A Forum Markets (antiga ETHZilla) liquidou cerca de 114 milhões de dólares em ETH no início do ano, migrando para negócios de tokenização. A VivoPower, que planejava criar um cofres de XRP, mudou de estratégia em fevereiro, passando a focar em data centers e infraestrutura de IA, vendendo toda sua posição em XRP.
Em 28 de maio, a empresa francesa de semicondutores Sequans Communications confirmou que, ao vender suas participações em Bitcoin, quitou integralmente seus bonds conversíveis e planeja liquidar gradualmente as 658 unidades restantes de BTC. A empresa chegou a ter uma posição máxima de 3.234 BTC.
A Sequans havia declarado anteriormente que manteria mais de 3.000 BTC como reserva de longo prazo, mas esse “longo prazo” durou menos de um ano. As ações da empresa (código SQNS) caíram 77% no ano, e em cinco anos a queda acumulada foi de 97%. O modelo de cofres de Bitcoin foi validado na segunda metade de 2025, com a alta do preço elevando o mNAV e permitindo que a empresa emitissem novas ações ou bonds conversíveis para comprar mais moedas, criando um ciclo virtuoso. Após o pico do mercado em outubro passado, esse ciclo virou. A queda do preço comprimiu o prêmio, o financiamento ficou mais difícil, e as obrigações de dividendos e dívidas não diminuíram com a queda do preço. Vender moedas virou a fonte de liquidez mais direta. Segundo a Bitwise, ao final do primeiro trimestre, empresas listadas possuíam cerca de 1,15 milhão de BTC, representando 5,47% do total. Essa quantidade, por si só, representa um risco: se várias empresas de cofres forem forçadas a vender ao mesmo tempo, elas serão tanto os maiores compradores quanto os maiores vendedores de Bitcoin.

Hoje, poucas empresas continuam comprando. A Strive comprou cerca de 1.944 BTC em maio, gastando aproximadamente 150 milhões de dólares, e a Metaplanet comprou 5.075 BTC no início de abril. A própria Strategy também continuou comprando em maio, adquirindo mais de 25 mil BTC, avaliado em mais de 2 bilhões de dólares.
Enquanto gasta 2 bilhões de dólares para comprar, e usa 2,5 milhões para pagar dividendos, essa proporção mostra que a Strategy ainda não está à beira de uma crise de liquidez. Mas o sinal de 32 unidades é que, mesmo os maiores acumuladores, já começam a reconhecer que vender é uma ferramenta no seu arsenal.