Resumo dos mercados: O Fed realmente vai aumentar as taxas em 2026?

Impulsionadas por fortes resultados no 1º trimestre, as ações resistiram à alta dos rendimentos dos títulos públicos e à falta de avanço rumo à conclusão da guerra no Irã. Nesta edição do Markets Brief, analisamos as chances de um aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve ainda este ano e os fatores por trás da força dos resultados do 1º trimestre. Também revisamos uma batalha de investidores ativistas, capaz de chamar atenção, no caso ExxonMobil.

O “Era Warsh” vai começar com juros mais altos?

Na sexta-feira, Kevin Warsh foi empossado como presidente do Fed, substituindo Jerome Powell. No mercado de títulos, os traders apostam que o primeiro movimento sob a liderança de Warsh será elevar as taxas de juros, e não reduzi-las como o presidente Donald Trump exigiu. De acordo com a ferramenta CME FedWatch, há 70% de chance de o Fed elevar a taxa de federal funds até o fim do ano. As apostas mais pesadas (mais de 40%) recaem sobre o Fed fazer um aumento de 0,25 ponto percentual na taxa, saindo do patamar-alvo atual de 3,50%-3,75%. Eles veem 22% de chance de duas altas.

John Briggs, chefe de estratégia de taxas dos EUA na Natixis, é cético quanto a esse desfecho. “Se o Fed vai elevar as taxas por preocupação com inflação, não vai fazer isso uma vez. Vai fazer duas ou três vezes”, afirma. Em vez disso, ele vê as atuais movimentações no mercado de títulos como “chegando à ideia de um ciclo de alta”, mas “não acho que estamos totalmente lá ainda … Não acho que os mercados estejam totalmente convencidos de que vão elevar as taxas”.

No pano de fundo, Briggs diz que investidores estão receosos de cometer o mesmo erro de 2022, quando o mercado de títulos (e banqueiros centrais) viu a alta nos preços do petróleo após a invasão da Ucrânia pela Rússia como algo passageiro. Para Briggs, dado o cenário econômico atual, seu caso-base é que o Fed mantenha as taxas estáveis. Com um mercado de emprego estável, “acho que eles acabam ficando em pausa por muito tempo”.

Dentro da explosão de resultados do 1º trimestre

As ações podem estar enfrentando ventos contrários crescentes das expectativas de alta de juros e dos rendimentos mais altos dos títulos, mas estão usufruindo de um vento favorável importante: o forte crescimento dos lucros. No 1º trimestre, as empresas do S&P 500 devem registrar crescimento de lucros de 28,4%, segundo a FactSet. Isso seria o ritmo mais acelerado desde o 4º trimestre de 2021. O quadro é bem parecido para o Morningstar US Market Index, em que a taxa de crescimento consolidada está acima de 25%—também o nível mais forte desde 2021.

“O quadro de lucros está simplesmente extraordinário”, diz Eric Freedman, chief investment officer da Northern Trust Wealth Management. Freedman afirma que vários temas sustentam o desempenho robusto dos resultados. Um deles é uma força que frequentemente domina manchetes: inteligência artificial. “Do ponto de vista da tecnologia … você tem computação em nuvem, data warehousing, comunicações, periféricos em que a demanda está superando a oferta, junto com a corrida armamentista entre a Anthropic versus a OpenAI versus a Gemini”, explica. “Esperamos que isso continue … Ainda estamos no modo de construção para IA.”

Segundo, vem a força do consumidor, mas aqui Freedman é um pouco mais cauteloso. “Provavelmente é um momento em que os gastos do consumidor começam a ser testados um pouco”, diz. “Ainda há estruturas de crédito bem saudáveis, mas na margem elas estão ficando um pouco mais fracas.”

Freedman destaca que o único ponto fraco amplo nos resultados do 1º trimestre veio de healthcare. Com queda de 3,2%, foi o único setor em território negativo, segundo a FactSet. “Mas há ventos favoráveis seculares por trás disso, dada uma população envelhecida e bastante crescimento de mão de obra”, diz. “Então, mesmo áreas que mostraram alguns focos de fraqueza não nos dão pausa de longo prazo.” Para frente, qualquer desaceleração de gastos em tecnologia e retração entre consumidores “provavelmente é uma história de 2027 para 2028, não de 2026”. Healthcare é o único setor a entregar, até agora, crescimento negativo dos lucros, apesar de ser uma das principais indústrias empregadoras (mais detalhes abaixo).

Ironicamente, apesar desse quadro negativo de resultados, os mercados esperavam um trimestre ainda pior. Reconhecendo o quanto o setor de healthcare é amplo e diverso, continuamos vendo melhores oportunidades em mercados privados do que nos mercados públicos.

Uma vitória pírrica na ExxonMobil?

Há apenas cinco anos, a atenção estava voltada para conter as mudanças climáticas, e as ações de petróleo ficaram para trás por anos. Nesse pano de fundo, um investidor iniciante chamado Engine No. 1 ganhou as manchetes ao derrubar três diretores do conselho da ExxonMobil no board da XOM.

A chapa do Engine No. 1 conquistou o apoio dos três grandes gestores de ativos—BlackRock, Vanguard e State Street—num momento em que investimentos sustentáveis também estavam em alta. Ao refletir sobre a disputa de procurações, o Engine No. 1 disse que, antes da campanha, a Exxon “não tinha uma estratégia crível para criar valor diante de uma perspectiva de demanda cada vez mais incerta em um mundo em desaceleração de carbono”. Seus novos diretores tinham experiência em energia com menor emissão. Também afirmou que forçou a Exxon a exercer mais disciplina de capital, “reduzir sua pegada de emissões e [begin] lançar as bases para uma estratégia viável de negócios com baixo carbono”.

Que diferença cinco anos fazem. Graças a uma série de choques de oferta de petróleo, incluindo as guerras da Ucrânia e do Irã, as ações da Exxon já mais do que triplicaram, contra uma alta de cerca de 84% para o US Market Index. Neste ano, a Exxon está em alta de mais de 30%. Enquanto isso, as emissões globais seguem subindo, e fundos sustentáveis estão passando por resgates.

Em retrospectiva, a batalha no conselho da Exxon ajudou a abrir caminho para o sentimento anti-ESG, segundo Lindsey Stewart, analista de votação por procuração e diretora de insights institucionais da Morningstar. “Aqueles que olham pela perspectiva de investimentos sustentáveis provavelmente ficarão decepcionados”, diz. “Grande parte da reação contrária ao ESG … vem de 2021 com o Engine No. 1.”

A própria Exxon reagiu a investidores ativistas. Em 2024, ela processou dois pequenos investidores ativistas que propuseram que a empresa fizesse mais para reduzir suas emissões. A ação foi arquivada, mas o grupo concordou em não prosseguir com a proposta. No ano passado, ela recebeu permissão do SEC para permitir que acionistas de varejo votem automaticamente de acordo com a gestão da Exxon. Neste ano, ela também decidiu se realocar de New Jersey para Texas, onde, segundo os analistas de procuração e investidores ativistas, as leis corporativas são mais amigáveis à gestão

Stewart observa que o planeta continua aquecendo e desastres ligados ao clima estão aumentando, sugerindo que mais ações relacionadas ao clima podem estar por vir. “O que une acionistas institucionais é a crença nos direitos dos acionistas e em uma forte governança corporativa”, diz. “Se os investidores sentirem que as empresas reagiram demais, vamos começar a ver a coordenação para garantir que seus direitos sejam respeitados e que eles tenham alguma voz sobre como o capital é alocado.”