O que um corte de dividendos de 40% significa para a Vodafone

Logo após Vodafone Group (VOD +12,73%) CEO Nick Read começar seu novo trabalho no fim de 2018, ele demonstrou otimismo de que não precisaria cortar o dividendo. Avançando apenas sete meses, e a operadora telefônica europeia reduziu o dividendo em 40%. Mas isso pode não ser uma má notícia para os investidores. O corte do dividendo dará à empresa flexibilidade para melhorar seu balanço e fazer investimentos importantes que podem levar a um crescimento saudável.

Fraqueza nos resultados

Em 14 de maio, a Vodafone divulgou seus resultados do FY 2019 e trouxe aos investidores um duplo golpe de más notícias. A empresa não apenas reportou desempenho operacional fraco em seu negócio central, como também anunciou um corte acentuado no dividendo, de 15,07 centavos de euro por ação para 9 centavos de euro por ação.

A Vodafone é uma empresa enorme, com operações em muitos países e inúmeras iniciativas estratégicas em andamento, então é difícil apontar um motivo preciso para que os resultados da empresa estejam fracos, além de uma desaceleração geral na economia europeia. Ainda assim, a empresa destacou que suas operações na Espanha e na Itália sofreram com intensa competição por preços.

Dados de receita da VOD (crescimento anual YoY) do YCharts

Resultados financeiros fracos não são novidade para os acionistas da Vodafone. A empresa, em grande parte, vem reportando queda de receita e de lucros nos últimos anos. Na verdade, o resultado operacional foi cortado em mais da metade desde 2012. Para o FY 2019, a Vodafone reportou queda de 6,2% na receita e prejuízo operacional. Porém, ao ajustar a venda do negócio na Índia e uma baixa contábil de goodwill, a empresa registrou crescimento orgânico de 0,3% e um ganho de 9,4% no resultado operacional — sugerindo um vislumbre de esperança.

Depois de anos de resultados fracos, a empresa tem tido um trabalho difícil para justificar o enorme pagamento de dividendos. No ano passado, a Vodafone pagou € 4,1 bilhões em dividendos, o que ficou apenas um pouco abaixo do resultado operacional gerado pela empresa.

O corte do dividendo pode ser uma jogada inteligente.

Fonte da imagem: Getty Images.

Fortalecendo o balanço

Um dos principais motivos citados para o corte do dividendo foi a intenção de reduzir a dívida. O objetivo da empresa é levar seu índice de alavancagem para a faixa de 2,5 a 3 dentro de alguns anos. A tabela abaixo mostra a posição de dívida e alavancagem da empresa.

| Métrica | FY 2019 | | --- | --- | | Caixa e equivalentes | 28.366 milhões de euros | | Dívida total | 55.955 milhões de euros | | EBITDA ajustado de 2019 | 14.139 milhões de euros | | Índice de alavancagem (dívida total para EBITDA) | 3,96 |

Fonte dos dados: Vodafone. O ano fiscal da Vodafone termina em 30 de março.

Considerando a dívida total da empresa e dividindo-a pelo EBITDA, isso mostra um índice de alavancagem atual de aproximadamente 4. Se a empresa conseguir usar € 1 bilhão ou € 2 bilhões por ano para reduzir sua carga de dívida, ela poderia mostrar progresso em direção à meta de alavancagem nos próximos anos.

É claro que a Vodafone também tem uma reserva de caixa de € 28,1 bilhões, grande parte da qual poderia ser usada para quitar dívidas, mas esse caixa está distribuído em subsidiárias ao redor do mundo e pode não estar facilmente acessível. Se a situação apertasse, a empresa também poderia vender ativos para pagar dívidas. No ano passado, a empresa alienou seu negócio na Índia em troca de ações de uma empresa de capital aberto. Também se espera que ela receba € 2,1 bilhões neste ano com a venda do seu negócio na Nova Zelândia.

O corte do dividendo é uma medida prudente para garantir que o balanço continue sendo administrável.

Investindo no negócio

O motivo de os acionistas da Vodafone não ficarem tão chateados com o corte do dividendo é que, além de fornecer dinheiro para reduzir dívidas, ele também trará recursos para investimentos no negócio. No topo da lista está a atualização da rede para a tecnologia 5G. Também na lista está o financiamento da aquisição dos ativos europeus da Liberty Global.

Se a Vodafone quiser manter o ritmo dos maiores concorrentes, precisará atualizar sua rede para 5G. A atualização será cara, já que a Vodafone ainda não tem o espectro necessário em vários mercados, e também precisará pagar por equipamentos adicionais de torres de celular. A Vodafone fez algum progresso ao expandir o 5G; a empresa anunciou que lançará o serviço de 5G no Reino Unido neste verão.

Em uma transação pendente, a Vodafone concordou em pagar € 18,4 bilhões pelos ativos da Liberty Global na Alemanha, República Tcheca, Hungria e Romênia. Ela está financiando o acordo com caixa disponível e dívida.

A aquisição dará à Vodafone maior escala em vários mercados europeus, o que ajudará a empresa a competir com rivais locais. Ter mais escala em determinados mercados significa que a Vodafone terá mais clientes em países como a Alemanha usando a mesma infraestrutura básica de rede. Isso é um uso mais eficiente de uma rede de telecom e, no fim, deve resultar em um negócio mais lucrativo para a Vodafone nesses mercados recém-expandidos.

A aquisição também ajuda a empresa a acelerar o ciclo de upgrade para 5G nesses mercados, porque os mesmos gastos necessários para comprar o espectro e o equipamento de torres de celular podem ser usados com uma base de clientes maior. Portanto, investir no negócio por meio da aquisição estratégica de clientes anda junto com investir em atualizações de rede.

O corte do dividendo pode ser uma pílula difícil de engolir, mas é uma alternativa melhor do que deixar o negócio central estagnar por falta de investimentos.