#夏日创作营 Do fluxo de uma narrativa única para necessidades reais: a regra de sobrevivência do mercado cripto mudou

#夏日创作营 Do foco em uma única narrativa para atender necessidades reais: as regras de sobrevivência do mercado cripto mudaram

Antes, uma narrativa única conseguia impulsionar o mercado inteiro. Hoje, o mercado se move impulsionado por necessidades reais. Mesmo em um ambiente de baixa, setores maduros como stablecoins, DeFi, RWA e moedas meme continuam vivos e seguem se desenvolvendo. No fim, só sobrevive quem encontra aderência entre produto e mercado, capaz de gerar receita real a partir de usuários reais.

1. Antes: mercado cripto movido por narrativa
No mercado cripto, a narrativa sempre foi uma força central para reunir atenção e atrair liquidez. “DeFi Summer” e outras ondas que puxaram ciclos maiores tiveram narrativas bem marcantes. Quando uma narrativa entra em declínio, a liquidez migra rapidamente para a próxima, formando o padrão típico de rotação cíclica.
No panorama macro, o mercado cripto passou por quatro ciclos relevantes liderados por narrativa única:
2020: DeFi
2021: NFT / P2E / GameFi
2022: competição entre L1/L2
2024: Restaking
Entre eles, a bolha do GameFi foi a mais extrema. Square Enix, Ubisoft e outros gigantes tradicionais de games entraram em massa. Só no 1º trimestre de 2022, o setor de games captou US$ 2,5 bilhões. Mas setores sem aderência real entre produto e mercado tendem a não durar. Axie Infinity, como o projeto-símbolo da época, viu os usuários ativos mensais despencarem 99,7%: do pico de 2,8 milhões em janeiro de 2022 para cerca de 8.000 em maio de 2026. Isso deixa claro como é rápido o colapso de narrativas sustentadas apenas por conceitos e acúmulo de capital.

2. O esgotamento acelerado das narrativas no ano passado
2025 foi o auge do modelo de consumo de narrativas. Depois da narrativa de AI Agent, surgia uma nova narrativa praticamente a cada mês, e a velocidade de rotação só aumentava.
À primeira vista, isso parece um desperdício extremo. Mas é inegável que a própria troca rápida de narrativas continuou atraindo a atenção dos varejistas, funcionando como uma força importante para sustentar o mercado. Ainda assim, as necessidades subjacentes dessas narrativas apontavam mais para o token em si do que para os problemas reais que o produto resolvia.

3. Inovação na oferta, mas falta de demanda
No passado, a maior parte dos caminhos de evolução das narrativas era bem semelhante. Tomando como exemplo projetos de mídia social descentralizada:
O projeto aponta problemas como receitas monopolizadas pelas plataformas existentes e compensação insuficiente aos criadores; em seguida, descreve a visão de reduzir taxas, devolver propriedade de conteúdo e redistribuir receitas aos criadores.
Incentivos via token: participantes iniciais recebem recompensas em tokens; a história de “ganhar dinheiro deitado” se espalha rapidamente e a atenção do mercado dispara.
Entrada de usuários e expansão: projetos semelhantes seguem o fluxo. Comirdrop e incentivos de liquidez atraem usuários, fazendo a capitalização do ecossistema e o volume de transações crescerem rapidamente.
Pausa no desenvolvimento do produto: o preço do token e o tamanho dos incentivos superam o produto em si. Após captação e distribuição inicial, o desenvolvimento e o crescimento de usuários estagnam; a questão da compensação dos criadores segue sem solução.
Saída da liquidez: a base de usuários que realmente sentia a dor era pequena demais. O capital que entrou buscava preço e não produto. Quando a narrativa atinge o topo, o dinheiro e os usuários vão embora rapidamente.
Esse padrão se repete em várias narrativas. No fim, o mercado entendeu: inovação na oferta sem necessidades subjacentes não significa nada. Só importam projetos que geram receita real e têm uma base estável de usuários. Só sobrevivem os projetos que alcançam aderência real entre produto e mercado.

4. 2026: a era de aderência entre produto e demanda
Antes era “primeiro ofertar soluções, depois criar demanda”. Agora, na era de PMF, acontece ao contrário: primeiro alinha-se uma demanda real que já existe e, só então, constrói-se o produto. O mercado está migrando para projetos em que o número de usuários e as receitas crescem de forma real junto com o produto e a marca, e não apenas projetos em que a capitalização do token incha.
Stablecoins: de ferramenta de pagamento sem volatilidade para infraestrutura de liquidação transfronteiriça
Stablecoins são tokens ancorados ao valor de moedas fiduciárias, usados para pagamento e liquidação. Atualmente, a capitalização total é de US$ 304,2 bilhões, chegando perto da máxima histórica de US$ 321,0 bilhões.
Tether (USDT): capitalização de US$ 184,08 bilhões; volume mensal de liquidações de US$ 1,79 trilhão (m/m +63%). Nos últimos 12 meses, o total liquidados passou de US$ 1,0 trilhão. Em 2025, a receita líquida superou US$ 10,0 bilhões, e a empresa detém US$ 141,0 bilhões em títulos do Tesouro.
Circle (USDC): capitalização de US$ 73,25 bilhões; é a stablecoin padrão para bolsas e canais de liquidação institucionais como a Coinbase.
As stablecoins começaram como um meio para evitar a volatilidade do cripto. Hoje, já se expandiram como infraestrutura para remessas internacionais e pagamentos on-chain. Em junho de 2026, mais de 140 empresas tradicionais — incluindo Visa, Mastercard, Stripe, Coinb e BlackRock — anunciaram em conjunto a aliança Open USD (OUSD). Stablecoins fora do dólar (como won sul-coreano, iene, euro etc.) têm apenas US$ 1,2 bilhão em capitalização total, mas as carteiras que detêm esses ativos saltaram de 40 mil em janeiro de 2023 para 1,2 milhão em março de 2026, um crescimento de 30 vezes.
As stablecoins estão evoluindo de um simples instrumento de pagamento com valor fixo para infraestrutura de liquidação que não é limitada por fronteiras e fusos horários.

DeFi é um serviço financeiro baseado em smart contracts, que viabiliza empréstimos, negociações e derivativos sem intermediários centralizados.
O DeFi surgiu em 2020 a partir da ideia descentralizada de “devolver diretamente aos usuários os lucros de intermediários como bancos”. Hoje, sua continuidade depende ainda mais da demanda real de instituições por infraestrutura financeira on-chain. Morpho e Aave oferecem a gestão de riscos de cofres e a infraestrutura de empréstimos que as instituições precisam; Uniswap apoia a negociação de ativos institucionais; Hyperliquid apoia a negociação de ativos tradicionais, não apenas criptoativos.
Elas até se afastaram de parte das ideias originais. Mas é justamente essa capacidade de virar com decisão para necessidades reais que permitiu que os protocolos sobrevivessem e se fortalecessem.

RWA: da democratização de ativos tradicionais para melhorar eficiência
RWA (real world assets) se refere à tokenização de ativos tradicionais como títulos do Tesouro e créditos privados, trazendo-os para a blockchain. Atualmente, a capitalização total é de US$ 65,2 bilhões, sendo que a subcategoria de títulos tokenizados representa US$ 13,4 bilhões.
O RWA foi criado inicialmente para levar a gestão de ativos tradicionais para a cadeia e aumentar velocidade e acessibilidade da liquidação. No começo, os usuários não eram apenas instituições: eram pessoas que usavam exchanges de ativos sintéticos aproveitando lacunas de regulação on-chain. Hoje, as instituições viraram o maior grupo de usuários.
O ponto que merece atenção especial são as ações tokenizadas. Securitize, DTCC e outras instituições tradicionais estão com taxas de adoção em alta. Em julho de 2026, a DTCC começou a fazer transações executáveis em tempo real de securities tokenizados com mais de 50 instituições. A Securitize abriu suas próprias ações na NYSE sob o ticker SECZ e, ao mesmo tempo, emitiu participações tokenizadas em múltiplas cadeias como Avalanche e Solana. A capitalização dessa subcategoria chegou a US$ 2,3 bilhões em meados de julho de 2026; depois de ultrapassar US$ 1,0 bilhão pela primeira vez em março, está perto de dobrar.
No momento, o volume de negociações em DEX ainda é muito menor do que no DeFi. O uso de colateral depende em grande parte de estruturas de whitelist. Para alcançar composições profundas on-chain semelhantes ao modelo de “blocos” do DeFi, ainda pode levar algum tempo. Por enquanto, ainda estamos na fase de provar a utilidade de gestão de ativos on-chain.

Mercados de previsão: de apostas simples a tendências que lideram o mercado
Mercados de previsão são plataformas que permitem apostar em resultados de eventos do mundo real usando contratos on-chain. Atualmente, a capitalização total é de US$ 9,58 bilhões, o mais recente entre os cinco setores. Vale notar que, até agora, Kalshi e Polymarket, que dominam a área, ainda não emitiram tokens.
A Copa do Mundo é tanto oportunidade quanto desafio: em junho, o volume de negociações disparou. Mas, após a final de 19 de julho, o total de interesse em aberto das duas plataformas caiu de cerca de US$ 2,0 bilhões, picos de 20% em relação ao início de julho. Contratos esportivos representam cerca de 80% do volume total de negociações durante os eventos. Assim, antes do próximo grande acontecimento (eleições legislativas nos EUA), o volume pode continuar fraco.
O risco regulatório permanece.
Em 21 de julho de 2026, um tribunal de Washington emitiu uma liminar preliminar proibindo a Kalshi de vender contratos de eventos esportivos, alegando que isso constitui um “db ilegal” sob a lei estadual.
Antes de 2024, mercados de previsão nem sequer eram considerados uma categoria independente. Hoje, porém, são uma das áreas de crescimento mais rápido no mercado cripto. Esse crescimento não depende de capitalização de tokens ou TVL. Ele acontece trazendo usuários fora da cadeia para o ecossistema on-chain por meio de volume real e receita. Esse também é um dos casos mais claros de “rotina” cotidiana da tecnologia blockchain até agora.

Moedas meme: de ativo puramente especulativo a estratégia de direcionamento de liquidez
Diferentemente de outros setores, moedas meme não têm utilidade clara; seu valor vem da comunidade e da atenção. Atualmente, a capitalização total é de US$ 25,68 bilhões, acima dos mercados de previsão.
O caso “Robinhood chain” em julho de 2026 mostra que a narrativa de moedas meme ainda pode impulsionar temporariamente a liquidez de toda a cadeia: o TVL disparou de US$ 17,0 milhões em 3 de julho para US$ 312,0 milhões em 13 de julho. O volume diário máximo em DEX chegou a US$ 846,8 milhões, impulsionado principalmente por $CASHCAT .
O valor prático das moedas meme está em atrair rapidamente usuários iniciais e direcionar entradas de dinheiro. Uma nova cadeia ou aplicação pode usar moedas meme para construir comunidade rapidamente, o que naturalmente incentiva os usuários a fazer ponte de ativos e negociar em DEX. Parte desses usuários continua usando outros serviços DeFi do ecossistema e permanece. Portanto, moedas meme são mais como um canal de entrada eficiente e de marketing, e não um ativo para manter no longo prazo. A capacidade de transformar a atenção inicial em uso real de produto e retenção do ecossistema é o ponto-chave para o sucesso ou fracasso.

5. Condições essenciais para os projetos sobreviverem
Os projetos que sobreviveram até hoje já capturaram necessidades reais capazes de fazer os usuários voltarem repetidamente. Isso foi comprovado por indicadores claros como volume de transações, TVL e receita de taxas.
Em 2026, a demanda do mercado se concentra nas duas pontas do espectro:
De um lado, a demanda especulativa por alta volatilidade e retorno imediato — moedas meme, DEX de contratos perpétuos e mercados de previsão entregam eficiência via ciclos rápidos de negociação e alta rotação de capital.
Do outro lado, a demanda financeira real por custódia estável de ativos, transferência e gestão eficiente — stablecoins, RWA e infraestrutura DeFi assumem funções centrais como pagamentos, colateral, geração de rendimento e gerenciamento de risco.
Somente sobre essa base, ao somar estruturas de receita sustentável e efeitos de rede, é que surge uma aderência real entre produto e mercado. O preço do token pode trazer atenção inicial, mas a sobrevivência no longo prazo depende da frequência de uso, do volume retido, do nível de receita e da capacidade operacional.
No fim de setembro de 2026, a KBW (Korea Blockchain Week) vai oferecer uma janela excelente para observar essa transição de perto. Tether (CEO Bo Hines), cofundador da Hyperliquid Jeff Yan, Robinhood Crypto SVP Johann Kerbrat, Christine Moy da Apollo e outras figuras-chave estarão no mesmo palco. Ao participar de conversas com líderes das áreas de stablecoins, DEX perpétuos, tokenização de ativos e RWA, os participantes poderão sentir na prática a mudança no setor que hoje ainda aparece apenas em dados.