Agora eu vi algo interessante sobre a Bitdeer que mostra uma grande mudança na indústria de mineração de Bitcoin. A empresa de Wu Jihan está indo além da mineração e entrando no negócio de centros de dados de IA. Isto não é apenas uma mudança de direção - é uma revisão completa de toda a estratégia.

Na semana passada, a Bitdeer vendeu todos os seus Bitcoins. Desde a produção semanal de 189,8 BTC até o estoque, tudo foi colocado no mercado. Zero de Bitcoins em posse. Este é um sinal diferente entre as empresas de mineração. A MARA possui 53.250 BTC, a Riot tem 18.000 BTC, mas a Bitdeer agora está zerada. A explicação oficial é simples - é preciso liquidez para comprar terrenos. E isso é verdade, mas há uma estratégia profunda por trás.

Na realidade, a Bitdeer levantou 13 bilhões de dólares em empréstimos. Antes de emitir um novo bônus de 325 milhões de dólares em fevereiro, tinha uma dívida de 10 bilhões de dólares até o final de 2025. Vários rounds em dois anos - um investimento de 1 bilhão de dólares do Tether, depois um bônus conversível de 150 milhões de dólares, depois 360 milhões de dólares, depois 400 milhões de dólares, e agora 325 milhões de dólares. No total, mais de 14 bilhões de dólares.

Para que está sendo usado esse dinheiro? Três principais áreas - mineração de 563 megawatts em Rockdale, Texas, centro de dados de IA de 570 megawatts em Clarington, Ohio, e 175 megawatts de energia hidrelétrica em Tidal, Noruega, convertendo-se em IA. São as três 'coisas mais difíceis de copiar' - terra, energia e infraestrutura de centros de dados.

Aqui vejo uma expansão interessante - a Bitdeer também está fabricando seus próprios chips de mineração. A série SEAL chegou à terceira geração, com o SEAL03 tendo uma eficiência energética de 9,7 joules por terahash. O SEAL04 está avançando para 5 joules. Isso pode impactar todo o mercado de máquinas de mineração de Bitcoin, pois maior eficiência significa vantagem competitiva. A margem de lucro dos chips é superior a 40% - muito mais do que na mineração.

Mas há pressão também. No Q4, a margem bruta caiu de 7,4% para 4,7%, porque a dificuldade da rede Bitcoin saltou 14,7% em fevereiro - o maior aumento único desde maio de 2021. Com a mesma energia, menos moedas estão sendo mineradas. A roda da mineração está lentamente ficando mais fina.

No lado da IA, o número de GPUs aumentou de 584 para 1792 em três meses - triplicou. Mas a taxa de utilização caiu de 87% para 41%, porque as máquinas estão sendo instaladas muito rapidamente. Os B200/GB200 estão em fase de testes com clientes. A energia está conectada, as máquinas estão sendo instaladas, tudo cresce rapidamente - só a receita está atrasada.

Analistas dizem que, com toda a capacidade em operação, há potencial para uma receita anual de 8,5 bilhões de dólares. A gestão está mais agressiva - colocar 200 megawatts inteiramente em IA pode gerar mais de 20 bilhões de dólares. Mas há três condições: concluir a construção a tempo, obter contratos de longo prazo com hiperescalares, e que as GPUs sejam totalmente utilizadas. Até agora, nenhuma dessas condições foi cumprida.

O maior risco de ponto único? Uma fábrica de aço. Em Ohio, a American Heavy Plate Solutions entrou com uma ação alegando que o centro de dados de IA da Bitdeer, com energia compartilhada, estradas, ferrovias e linhas de comunicação, causará interrupções. 42% da construção em Clarington pode ficar travada. Se isso se arrastar por dois anos, toda a linha do tempo mudará.

Considerando a estrutura de dívida, a Bitdeer definiu vencimentos para os bônus conversíveis em 2029, 2031 e 2032. É uma zona de buffer intencional. Até 2029, Tidal e Clarington podem estar operacionais, até 2031 a receita de IA começará a aparecer, e até 2032 a verdadeira forma da empresa será revelada. Três pontos de verificação, três oportunidades de renegociação.

Mas Wall Street não deu esse tempo. A Keefe Bruyette reduziu o alvo de 26,5 dólares para 14 dólares. A ação está em torno de 8 dólares. O sinal do mercado é claro - só consideraremos a história de transformação com base na receita.

Na verdade, Wu Jihan comprou uma posição onde 'quem ganhar, terá que pagar minha conta de energia'. Não aposte na competição, apenas controle a entrada nela. A Amazon não aposta em uma empresa de internet, ela fornece servidores para todos. Essa é uma grande estratégia de ir da mineração para IA. Agora, só resta ver se nos próximos 2-3 anos esse biscoito se tornará realidade ou não.