Ganhar recompensas pode levar a perder o capital? BIS alerta: "Gestão de ativos de alto rendimento" no mundo das criptomoedas é, na verdade, empréstimo sem garantia

Autor: Max, Cidade Cripto

De plataformas de negociação a “agências multifuncionais”, MCIs estão a difundir as fronteiras financeiras
O Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou recentemente um relatório de 38 páginas, revelando que as grandes exchanges de criptomoedas globais estão a transformar-se rapidamente em “Intermediários de Ativos Cripto Multifuncionais” (Multifunction Crypto-asset Intermediaries, abreviado como MCIs). Estas entidades, sob uma estrutura empresarial única, integram altamente várias funções, incluindo plataformas de negociação, serviços de custódia, negociação própria, corretagem e emissão de tokens.
O BIS, de propriedade conjunta de 63 bancos centrais globais, enfatiza que este modelo operacional contraria os princípios tradicionais de isolamento de riscos nos mercados financeiros. No sistema financeiro convencional, para evitar conflitos de interesse e propagação de riscos, esses papéis geralmente são divididos em entidades independentes com firewalls rigorosos.
No entanto, as exchanges de criptomoedas tendem a adotar um modelo de integração vertical, vinculando profundamente os fundos dos clientes aos riscos operacionais da própria plataforma. Esta estrutura carece de transparência operacional, além de não possuir requisitos de reserva ou normas de segregação de ativos, tornando essas plataformas efetivamente “bancos sombra” com regulamentação extremamente frouxa.

A verdade por trás dos altos retornos: os ativos dos utilizadores tornam-se empréstimos sem garantia
Atualmente, as principais exchanges de criptomoedas estão a promover ativamente produtos de alto rendimento, como “Earn” ou “planos de investimento”, embalando-os como ferramentas convenientes de rendimento passivo.
O relatório do BIS afirma claramente que esses produtos de investimento são, na essência, empréstimos sem garantia feitos às plataformas. Quando os utilizadores depositam ativos criptográficos em troca de uma taxa de retorno, as plataformas geralmente fazem uma “hipoteca reversa” (Rehypothecation), reinvestindo esses ativos em atividades de alto risco. Essas atividades incluem empréstimos com garantia, negociações de alta alavancagem e fornecimento de liquidez ao mercado.
Sob esse mecanismo, os utilizadores muitas vezes abandonam, sem perceber, a propriedade legal ou o controlo real sobre os seus ativos. Se a plataforma enfrentar uma crise de liquidez, os utilizadores enfrentarão diretamente o risco de crédito da própria plataforma, tornando-se credores na última fila de pagamento.
Ao contrário dos depósitos bancários tradicionais regulados, esses ativos estão completamente desprovidos de proteção por seguro de depósito e não contam com o apoio de um banco central como credor de última instância. Este ciclo de reinvestimento de ativos dos clientes em jogos de alto risco cria uma enorme instabilidade no mercado de ativos digitais.

De FTX ao colapso de 19 mil milhões de dólares: lições aprendidas
O colapso de criptomoedas ocorrido em outubro de 2025 demonstrou claramente o poder destrutivo do ciclo de alavancagem. Em apenas 24 horas, devido ao impacto da economia global, o valor de liquidação forçada na rede atingiu 19 mil milhões de dólares. Naquele dia, o Bitcoin caiu mais de 14%, levando cerca de 1,6 milhões de traders a serem liquidados, e o valor total de mercado das criptomoedas evaporou-se em 350 mil milhões de dólares em um único dia.
O BIS destacou especialmente os casos de falência da Celsius Network e da FTX, chamando-os de lições clássicas baseadas em alavancagem, promessas opacas e falta de gestão de riscos. O relatório aponta que o sistema cripto depende fortemente de motores de liquidação automatizados, com a profundidade de mercado concentrada em poucos grandes plataformas.
Quando a confiança do mercado se desmorona, essa estrutura provoca reações em cadeia violentas. Além disso, à medida que o mercado de criptomoedas se conecta cada vez mais aos bancos e emissores de stablecoins, o fracasso desse sistema de bancos sombra pode gerar efeitos de spillover graves para o setor financeiro tradicional mais amplo.

Regulação atrasada e ataques de hackers: o caminho de transmissão do DeFi descentralizado
A alta integração entre o mercado de criptomoedas e as finanças descentralizadas (DeFi) aumenta ainda mais o risco de propagação de crises. Um exemplo recente foi o ataque ao protocolo KelpDAO. Os atacantes exploraram uma vulnerabilidade, cunhando cerca de 116.500 $rsETH, que foi usado como garantia para emprestar grandes quantidades de ativos em plataformas de empréstimo como Aave, resultando em um déficit de aproximadamente 2,92 bilhões de dólares.

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Estes eventos demonstram que uma vulnerabilidade em um único protocolo pode desencadear uma crise de liquidez em todo o ecossistema. Análises de segurança indicam que o ataque esteve relacionado ao grupo Lazarus, da Coreia do Norte, que em 1,5 dias converteu 75.700 ETH em Bitcoin e contribuiu com cerca de 910 mil dólares em taxas de transação para a plataforma THORChain.
Para enfrentar esses desafios cada vez mais complexos, o BIS recomenda a adoção de um modelo de regulação “baseada em entidades” (Entity-based) e “baseada em atividades” (Activity-based) em paralelo. As autoridades reguladoras ainda enfrentam obstáculos como estruturas legais desatualizadas, dificuldades na cooperação transfronteiriça e recursos limitados. Sem uma supervisão prudente eficaz e cooperação internacional, os riscos ocultos do mercado de criptomoedas continuarão a ameaçar a estabilidade financeira global.