Recentemente vi o presidente do Conselho de Consultores Econômicos dos EUA a explicar a questão da dívida pública, e quanto mais explicava, mais ficava confuso. Na verdade, por trás disso, há uma lógica de impressão de dinheiro que parece simples, mas que atormenta muitas pessoas, incluindo os próprios tomadores de decisão.

Já pensou que, se o Federal Reserve pode simplesmente imprimir mais dólares, por que ainda se esforça para vender títulos ao público? Essa é uma boa pergunta, mas a resposta requer um pouco de pensamento crítico.

Vamos começar com o básico da oferta de moeda. M0 é a forma mais estreita de moeda, incluindo apenas o dinheiro em circulação e as reservas bancárias. Um nível acima está o M1, que acrescenta depósitos à vista e cheques de viagem. Ainda mais acima está o M2, que inclui depósitos do mercado monetário, depósitos a prazo, etc. Olhando para os dados históricos, podemos ver o quão exagerado foi o crescimento do M1 e M2 após 2020 — isso é uma manifestação direta da impressão de dinheiro.

Mas como é que o dinheiro é impresso? Envolve o afrouxamento quantitativo (QE). Durante crises financeiras, o Federal Reserve compra massivamente títulos do governo e títulos lastreados em hipotecas através do QE. Durante a crise de 2008, comprou mais de 1,5 trilhão de dólares em ativos, e em 2020, com o impacto da pandemia, em apenas dois anos, adicionou mais de 5 trilhões de dólares. Essa escala é impressionante — basta comparar para entender.

Como banco central, o Federal Reserve possui uma capacidade única de criar moeda. Quando executa o QE, na verdade está criando reservas bancárias do nada — um processo puramente digital. Os principais operadores atuam como intermediários; o Fed registra o dinheiro recém-criado em suas contas de reserva, ao mesmo tempo que inclui os títulos do governo em seu balanço. É como em um jogo de Monopoly, onde alguém entra com dinheiro novo, mudando diretamente a oferta de moeda do jogo.

Mas por que não imprimir dinheiro diretamente para cobrir déficits? Se fosse assim, os EUA se tornariam uma espécie de “República das Bananas”. A impressão ilimitada de dinheiro levaria a uma hiperinflação, com preços subindo exponencialmente, e a confiança na moeda como reserva de valor e meio de troca entraria em colapso. Veja o que aconteceu na Venezuela e no Líbano — cenas de notas de papel por toda parte, compras que exigem carrinhos cheios de dinheiro, preços mudando a cada minuto.

Por isso, o Federal Reserve e o Departamento do Tesouro precisam criar um sistema complexo para esconder a verdade da impressão de dinheiro. Eles vendem títulos, até comprando de si mesmos. Assim, transmitem ao público o sinal de “estamos tomando empréstimos, não imprimindo dinheiro ilimitadamente”, além de alcançar o objetivo de expansão monetária. Atualmente, a dívida pública dos EUA já atingiu 34,6 trilhões de dólares — quem está comprando esses títulos? Pessoas físicas com contas IRA, 401K, bancos, bancos centrais estrangeiros, até o próprio Fed.

A teoria de Kondratiev explica por que esse dinheiro recém-imprimido primeiro flui para instituições financeiras e o governo, e só depois penetra lentamente nas contas comuns. Quem recebe primeiro se beneficia mais, enquanto os demais experimentam um efeito de atraso, sofrendo no final com a perda de poder de compra causada pela inflação.

Se até o principal economista do país fica confuso com esse sistema, é mais fácil para o público geral se perder. Mas, uma vez que se entende a mecânica por trás da impressão de dinheiro, fica claro por que os preços dos ativos disparam, por que a riqueza de alguns aumenta enquanto o poder de compra de outros diminui. Essa peça ainda vai continuar a se desenrolar, enquanto a maioria das pessoas não entender a lógica por trás dela.