GameStop quer investir 55,5 mil milhões de dólares na aquisição da eBay! «Pequena compra, grande transação» levanta dúvidas em Wall Street

GameStop 正式提出以 555 億美元收购 eBay 的计划，转型全球电商平台。执行长 Ryan Cohen 拟整合实体门店优势，并预计年度节省 20 亿美元成本。

史上最大规模收购提案，Ryan Cohen 的电商版图雄心

昔日的迷因股代表 GameStop 于 2026 年 5 月 4 日震惊金融市场，正式提出一项无约束力的收购邀约，计划以总价约 555 亿美元的代价收购电子商务巨头 eBay。

图源：GameStop GameStop 正式提出一项无约束力的收购邀约，计划以总价约 555 亿美元的代价收购电子商务巨头 eBay

根据提案内容，**GameStop 拟以每股 125 美元的价格进行收购，交易结构采用 50% 现金与 50% GameStop 普通股的混合形式。**此收购价较 eBay 于 2026 年 2 月 4 日的收盘价溢价达 46%，若以 30 天成交量加权平均价格计算，溢价亦有 27%。GameStop 同时揭露，目前已通过衍生性商品及普通股持有 eBay 约 5% 的经济权益。

这项提案代表着 GameStop 将从单一零售通路转型为全球性电商平台，并由现任执行长 Ryan Cohen 掌舵合并后的巨型企业。Cohen 在过去几年展现了强大的企业转型能力，带领 GameStop 从 2021 会计年度的 3.81 亿美元净亏损，成功在 2025 会计年度转为 4.18 亿美元净利。

财务槓桿与融资困局，华尔街对小吃大交易的质疑

资本市场对这宗规模悬殊的交易普遍持保留态度。目前 GameStop 的市值仅约 120 亿美元，而 eBay 的市值则超过 460 亿美元。为了筹措高达 555 亿美元的收购资金，GameStop 表示将动用资产负债表上约 94 亿美元的现金与流动性投资，并辅以高达 200 亿美元的第三方融资。

尽管 TD 证券（TD Securities）已提供一份高度肯定的融资承诺函，但剩余的资金缺口仍需依赖 GameStop 自身股票的价值以及后续的股权增资，这引发了投资人对于股权稀释与负债比例过高的深切忧虑。

著名投资人 Michael Burry 随即清仓手中所有的 GameStop 持股，认为这种融资方案背离了当初看好该公司的投资逻辑。eBay 董事会则表示已收到提案，将在财务顾问的协助下评估该收购案是否能为股东创造实质价值，并建议股东目前无须采取任何行动。

实体门店助阵电商，Ryan Cohen 的 20 亿美元节流计划

Ryan Cohen 为这宗收购案提出了明确的营运优化方案，强调在收购完成后的 12 个月内，可达成约 20 亿美元的年度化成本缩减。这项节省计划锁定了 eBay 效率低下的支出产业，包括 12 亿美元的行销费用、3 亿美元的产品开发支出以及 5 亿美元的一般管理费用。

GameStop 指出，eBay 在 2025 会计年度投入了高达 24 亿美元的行销预算，但全年的活跃买家仅增加 100 万人，显示获客效率正逐年下降。除了缩减开支，GameStop 还计划将全美约 1,600 家实体门店转化为 eBay 的物流支点，提供产品鉴定、收货、履行以及现场直播带货等多功能服务。在收藏品、运动鞋、精品奢侈品与复古游戏等类别中，实体门店的检验机制能与线上平台形成高度互补。这项规划将线上与线下进行整合，反映了 Cohen 试图将 eBay 打造成价值数千亿美元企业的战略愿景。

比特币支付的终极试验场，1.35 亿买家的加密布局

这宗收购案对加密货币产业具备深远意义，特别是比特币（$BTC）的潜在整合应用。GameStop 自 2025 年将比特币纳入公司财务储备以来，持续探索数字资产的价值。该公司曾持有 4,710 枚比特币，价值约 3.68 亿至 3.77 亿美元，并将其置于 Coinbase Prime 平台通过覆盖式买权（Covered Call）策略获取收益。

若 GameStop 成功接管拥有 1.35 亿活跃买家与 190 个市场的 eBay，比特币的日常应用场景将获得大规模扩张。业界预期，GameStop 有机会在 eBay 导入比特币支付选项，甚至利用闪电网络（Lightning Network）处理国际卖家的跨境汇款，解决手续费问题。

针对 eBay 庞大的收藏品市场，GameStop 也能运用 Ordinals 等比特币原生工具建立不可篡改的数字证书，强化溯源机制。虽然目前尚未有具体的整合提案，但这场收购战已让比特币作为全球商务基础层的可能性进入了实测阶段。