Recolha de fundos de 2,2 mil milhões de dólares, A16Z quer lutar até à morte contra o Crypto

5 de maio, a VC especializada em criptomoedas do grupo a16z, a16z crypto, anunciou a conclusão da captação do seu quinto fundo, com um volume de 2,2 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, o CTO Eddie Lazarin foi promovido a sócio geral, juntando-se a Chris Dixon, Ali Yahya e Guy Wuollet como o quarto GP deste fundo.

A maioria dos meios de comunicação em inglês focou na afirmação de que “esta é a maior captação durante o atual inverno cripto”, destacando o valor absoluto de 2,2 bilhões. Mas esse número também apareceu em 2021, quando a16z crypto concluiu a captação do terceiro fundo, também de 2,2 bilhões de dólares. Entre esse momento e o atual, passaram-se cinco anos, um pico de mercado de alta e duas fases de inverno cripto, e a16z apostou novamente nesse valor.

A história desse número não é de “grande”, mas de “persistência”.

O último fundo de criptomoedas da a16z crypto, o Fundo 4, foi concluído em maio de 2022, com um volume de 4,5 bilhões de dólares, sendo o maior fundo de VC em criptomoedas já registrado, até hoje não superado. De 4,5 bilhões para 2,2 bilhões, o volume realmente encolheu pela metade. Mas, nesta rodada de inverno, a única instituição capaz de reunir mais 2,2 bilhões para continuar apostando em cripto é a própria a16z.

Ao colocar lado a lado os volumes dos cinco fundos de criptomoedas desta instituição ao longo de oito anos, o ritmo fica mais claro. O Fund 1 (2018, 3,5 milhões de dólares) e o Fund 2 (2020, 5,15 milhões de dólares) foram tentativas iniciais. O Fund 3 (2021, 2,2 bilhões de dólares) representou a primeira fase de expansão do mercado de alta, quadruplicando o volume. O Fund 4 (2022, 4,5 bilhões de dólares) foi o auge, dobrando novamente o tamanho. O Fund 5, após cinco anos, volta a 2,2 bilhões, exatamente igual ao Fund 3.

Se ligarmos as pontas dos gráficos do Fund 3 e do Fund 5 com uma linha pontilhada, o resultado será assim: a16z crypto, na narrativa cripto, deu uma volta completa e retornou ao tamanho de 2021. Desde 2018, a instituição comprometeu um total de 9,8 bilhões de dólares, quase metade (4,5 bilhões) concentrada no Fundo 4, que ainda não foi totalmente utilizado. O Fund 5 não representa uma nova rodada de aumento de posições, mas sim uma continuação do investimento em cripto, mesmo com o Fundo 4 ainda não esgotado e o setor em novo ciclo de frio.

Também é possível interpretar essa evolução de outro ângulo. Entre os Fundos 1 e 4, o intervalo entre cada captação foi diminuindo: 2 anos, 1 ano, 1 ano, refletindo o ritmo típico do mercado cripto de 2018 a 2022. Após o Fund 4, esse intervalo subitamente se estende para 4 anos.

Durante esses quatro anos, o FTX caiu, o DeFi teve um retorno e depois recuou, o ETF de Bitcoin foi aprovado em 2024, e um novo ciclo de alta começou antes de recuar novamente. A16z crypto não seguiu o ritmo de captação dos Fundos 1 a 4, mas usou parte do capital do Fundo 4 antes de lançar o próximo. No dia em que o Fund 5 foi fechado, já se passaram exatamente 48 meses desde o Fundo 4.

Porém, apenas a curva da a16z crypto não é suficiente para entender o contexto completo; é preciso considerar o cenário do setor na mesma época para saber se os 2,2 bilhões representam uma aposta firme ou uma estratégia de seguir o mercado.

Na realidade, o setor caiu mais acentuadamente do que a própria a16z crypto. Segundo a Galaxy Digital, em 2021, o investimento global em venture capital cripto foi de aproximadamente 32,8 bilhões de dólares, e em 2022 ainda foram investidos 30,4 bilhões. Ao longo de dois anos, o total ultrapassou 63,2 bilhões, a maior injeção de capital de risco na história cripto. Após a queda da FTX, em 2023, esse valor caiu para 10,1 bilhões, uma redução de quase 70%. Em 2024, houve uma leve recuperação para 11,5 bilhões, e em 2025, segundo PitchBook, voltou a cerca de 18 bilhões, retornando ao nível de 2020.

Ao colocar os dois maiores levantamentos de fundos da a16z crypto nesta curva, a proporção fica evidente. Os 4,5 bilhões do Fundo 4, em 2022, representaram cerca de 15% do setor, ou seja, aproximadamente 1 dólar de cada 7 de venture cripto foi gerido pela a16z crypto. Os 2,2 bilhões do Fundo 5, em 2025, representam cerca de 12% de um setor de 18 bilhões. Em valores absolutos, o dinheiro captado pela a16z crypto encolheu pela metade; em relação ao tamanho do setor, ela manteve sua fatia quase inalterada, mesmo com o fundo reduzido a um terço do total.

Compreender essa dinâmica ajuda a entender a real posição do Fundo 5. Apesar de seu volume ter sido reduzido pela metade, ele mantém uma fatia quase inalterada dentro de um setor que encolheu para um terço do seu tamanho original. Para isso, os LPs nos últimos três anos não reduziram suas alocações em cripto a zero, e os sócios da a16z também precisaram convencer-se de continuar investindo em cripto.

Outro detalhe importante é que, entre 2024 e 2025, o AUM da Multicoin subiu de cerca de 600 milhões para 6 bilhões de dólares, antes de ser reduzido à metade para 2,7 bilhões após a queda do Bitcoin em outubro. No mesmo período, a avaliação do portfólio da a16z crypto encolheu cerca de 40%. A Haun Ventures, por sua vez, cresceu aproximadamente 30% no mesmo período.

A Pantera, em 2025, ao fazer a abertura de capital de cinco empresas investidas — Circle, BitGo e outras — distribuiu lucros aos LPs e começou a captar seu quinto fundo. Durante o inverno, as ações dos concorrentes seguiram três estratégias principais: captar novos recursos, devolver dinheiro aos LPs e expandir o escopo de investimentos além do setor cripto. A a16z crypto optou pela primeira estratégia, e apenas por ela. Sem devolver dinheiro, sem expandir, apenas continuando a investir em cripto.

A terceira perspectiva é a de observar os concorrentes. Os 2,2 bilhões e os 4,5 bilhões da a16z crypto são números próprios, enquanto os 18 bilhões e os 32,8 bilhões do setor representam o panorama geral, e o último comparativo é entre os próprios concorrentes.

Ao analisar os fundos mais recentes de alguns dos principais VC cripto entre 2024 e 2026: Polychain com 400 milhões, Dragonfly com 650 milhões, Haun Ventures com 1 bilhão, Paradigm com 1,5 bilhão (ainda em captação), e a16z crypto Fund 5 com 2,2 bilhões, fica claro que a a16z crypto é a maior neste ciclo, mas o que realmente importa é a relação com a Paradigm.

Paradigm foi fundada em 2018 por ex-sócios da Sequoia Capital e cofundadores da Coinbase, sendo vista como a concorrente mais direta da a16z crypto no setor. Em 2024, fechou um fundo de 850 milhões de dólares, “Paradigm Three”, e anunciou uma nova captação com meta de 1,5 bilhão de dólares. Segundo o Wall Street Journal, esse novo fundo ampliou seu escopo para além de cripto, incluindo IA, robótica e outras tecnologias de ponta. Em outras palavras, os sócios da Paradigm decidiram que “apenas investir em cripto seria perder muitas oportunidades”.

A estratégia da a16z crypto é oposta. No dia do anúncio, um porta-voz afirmou à Fortune: “O Fund 5 investirá 100% em startups cripto”. Essa postura, em 2026, representa uma aposta firme.

Em 2024, para cada dólar investido em venture cripto, 18 centavos foram destinados a projetos que combinam IA e cripto. Em 2025, esse valor mais que dobrou, atingindo 40 centavos.

Por trás desse número está uma mudança completa na trajetória do financiamento. Segundo o anúncio “Why Did We Raise $15B” da a16z de janeiro de 2026, a matriz levantou uma rodada de 15 bilhões de dólares em janeiro de 2026, distribuída entre aplicativos (1,7 bilhões, IA aplicada), infraestrutura (1,7 bilhões, base de IA), crescimento (6,75 bilhões), dinamismo americano (1,176 bilhões), biotecnologia (700 milhões) e outros (3 bilhões, incluindo cripto, fintech e software empresarial). Na divisão pública, não há uma categoria específica de “Cripto”. O Fundo 5, de 2,2 bilhões, foi levantado separadamente, quatro meses depois.

O fundo-mãe da a16z expandiu seu capital de 42 bilhões em maio de 2024 para mais de 90 bilhões em março de 2026, enquanto a divisão de cripto caiu de 11% para 2,4% de participação. Internamente, o setor de cripto deixou de ser uma “área independente” e passou a ser uma “aposta dentro do pool de Outros”. O foco de recursos da matriz foi deslocado, permanecendo apenas a linha da a16z crypto, que continua apostando em cripto.

Essa é a verdadeira posição do Fundo 5. É uma aposta concentrada da a16z na cripto, com volume reduzido à metade, mas dentro de uma matriz que diminuiu sua participação de 11% para 2,4%. Segundo a Fortune, ao final do Fundo 4, já estavam investidos projetos como Babylon (protocolo de garantia de BTC com BTC), Kairos (ferramenta de previsão cross-platform) e Jito (protocol de staking na Solana com 50 milhões de dólares). Esses exemplos ilustram a direção de implantação do Fundo 5. Segundo Dixon e os sócios, o objetivo é “investir na fase do ciclo que costuma ser ignorada, transformando novas infraestruturas em produtos do dia a dia das pessoas”.

Quem fica para continuar apostando em cripto, é só a própria a16z.

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