Plano de compromisso de rendimento de stablecoins implementado: Como a lei CLARITY define os limites regulatórios entre SEC e CFTC

O Comitê Bancário do Senado dos Estados Unidos aprovou oficialmente, em 14 de maio de 2026, com 15 votos a favor e 9 contra, o projeto de lei mais recente revisado do "CLARITY para o Mercado de Ativos Digitais", levando essa legislação de 309 páginas sobre a estrutura do mercado de criptomoedas à votação em plenário no Senado. Essa votação não apenas quebrou o impasse de quatro meses na tramitação do projeto, mas também marcou o momento em que o setor de criptomoedas dos EUA está a poucos passos de um quadro regulatório federal completo. E, na verdade, o fator decisivo para determinar se essa legislação poderá reformular a lógica do setor reside em duas questões centrais: a divisão de jurisdição regulatória entre SEC e CFTC, e o compromisso na implementação do esquema de rendimento de stablecoins.

Como foi a trajetória legislativa do projeto, de estagnação a avanço?

O avanço do projeto CLARITY é, essencialmente, o resultado final de quatro meses de disputa política. Originalmente, o projeto deveria entrar em análise em janeiro de 2026, mas na véspera da votação, a Coinbase retirou seu apoio devido a preocupações com as cláusulas de rendimento de stablecoins, levando ao adiamento indefinido da tramitação. O ponto de virada ocorreu em 1º de maio de 2026, quando os senadores Tillis e Alsobrooks chegaram a um acordo bipartidário — proibindo os rendimentos passivos ao mesmo tempo em que mantêm recompensas por atividades — e a Coinbase anunciou publicamente seu apoio no dia seguinte. Essa aliança política criou condições favoráveis para o avanço do projeto. Na sessão de 14 de maio, todos os 13 membros republicanos votaram a favor, somando-se ao apoio bipartidário de Ruben Gallego e Angela Alsobrooks, do Partido Democrata, permitindo que o projeto entrasse oficialmente na fase de votação em plenário no Senado. É importante notar que esse sinal de apoio não equivale a uma promessa definitiva — Alsobrooks deixou claro que a votação na comissão representa uma “continuação de negociações de boa-fé”, e não a posição final do Senado, além de exigir a resolução de três questões centrais: lacunas na fiscalização, cláusulas éticas e outros. O projeto ainda precisa ser consolidado com a versão da Comissão de Agricultura, o que deve levar de duas a três semanas antes de sua votação final na câmara.

Como será a redefinição das fronteiras regulatórias entre SEC e CFTC?

O objetivo principal do projeto CLARITY é acabar com a longa zona cinzenta de jurisdição entre a Securities and Exchange Commission (SEC) e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sobre ativos digitais. A legislação propõe um sistema de “canais” — uma divisão de jurisdição baseada no ciclo de vida funcional dos ativos digitais. Especificamente, tokens considerados “ativos auxiliares”, dependentes do esforço do emissor, ficarão sob supervisão da SEC, que exigirá a divulgação de demonstrações financeiras auditadas, estrutura de propriedade e economia do token; após a descentralização do controle do token e a implementação de uma rede suficientemente descentralizada, eles passarão a ser considerados “commodities digitais”, sob supervisão da CFTC, que regulam plataformas de negociação e intermediários. Quanto às obrigações de conformidade de bolsas e corretores, o projeto também inclui exchanges, corretores e negociantes de criptomoedas na estrutura de conformidade da Lei de Sigilo Bancário (Bank Secrecy Act). Essa divisão regulatória implica que tokens em fase inicial de emissão devem seguir regras rigorosas de divulgação de informações e proteção ao investidor, enquanto tokens de redes principais e maduras, negociados no mercado secundário, ficarão sob um quadro regulatório de commodities mais claro. Para os desenvolvedores, o projeto mantém a proteção central do projeto de lei de regulamentação de blockchain, ou seja, desenvolvedores de software não custodiante que não controlam fundos de usuários não serão classificados como transmissores de fundos.

Quais são os detalhes do compromisso sobre rendimento de stablecoins?

A parte mais controversa do projeto de lei CLARITY está na Seção 404, que define as regras para o esquema de rendimento de stablecoins. A linguagem legislativa do compromisso possui dois aspectos centrais. Primeiro, o projeto proíbe explicitamente que emissores ou plataformas de stablecoins paguem aos usuários “rendimentos passivos que sejam economicamente ou funcionalmente equivalentes a juros de depósitos bancários”. Isso significa que modelos de pagamento de retorno anual baseado no saldo estático de tokens são expressamente proibidos. Segundo, o projeto permite incentivos baseados em atividades econômicas reais, incluindo cashback, descontos em transações, recompensas por staking e recompensas vinculadas ao comportamento de consumo. A intenção legislativa é evitar estritamente que stablecoins funcionem como substitutos de depósitos bancários. Permitir que entidades não bancárias paguem juros semelhantes a depósitos aos detentores de stablecoins criaria um risco de transferência de fundos do sistema bancário para plataformas de criptomoedas, sem a proteção de seguro de depósitos. Essa consideração fundamental levou o projeto a distinguir claramente entre juros passivos e recompensas por atividades, preservando um modelo de incentivo baseado em ações.

Quais são as estratégias de negociação entre bancos e empresas de criptomoedas?

A disputa sobre o esquema de rendimento de stablecoins é, na essência, uma luta pelo controle das infraestruturas financeiras entre o setor bancário e as empresas de criptomoedas. Os bancos defendem uma proibição rígida de juros sobre posições estáticas, exigindo que stablecoins não possam substituir depósitos remunerados. Por meio de cartas enviadas ao Senado, os bancos alertam que permitir que entidades não bancárias paguem rendimentos próximos aos juros bancários poderia levar à fuga de trilhões de dólares em depósitos do sistema bancário tradicional. Por outro lado, para as empresas de criptomoedas, o compromisso de “recompensas por atividades” mantém uma margem de manobra regulatória para seus negócios de stablecoins. Exchanges podem continuar a criar incentivos baseados em ações reais de usuários, como pagamentos, negociações ou staking, ao invés de depender exclusivamente de rendimentos de posições para manter a fidelidade dos usuários. Os bancos, no entanto, continuam insatisfeitos, argumentando que certas recompensas baseadas na frequência de transações ou no tempo de posse podem, na prática, equivaler a juros, criando brechas regulatórias. Assim, as regras específicas para o rendimento de stablecoins ainda precisarão ser esclarecidas em futuras regulamentações do governo e das agências reguladoras.

Como o mercado e as instituições interpretam o cenário legislativo atual?

A notícia do avanço do projeto CLARITY gerou uma reação de otimismo imediato no mercado de criptomoedas. Após o anúncio, o Bitcoin ultrapassou rapidamente US$ 82.000, e ações de principais empresas de criptomoedas tiveram altas expressivas. Em 22 de maio de 2026, o valor total de mercado global de criptomoedas era de aproximadamente US$ 2,64 trilhões, enquanto o mercado de stablecoins atingia cerca de US$ 317 bilhões. Analistas do Citibank destacam que a aprovação do projeto CLARITY está logicamente relacionada à projeção de US$ 143.000 para o Bitcoin em dezembro de 2026. No âmbito de pesquisa institucional, Alex Thorn, chefe de pesquisa da Galaxy Digital, elevou a probabilidade de o projeto se tornar lei em 2026 para 75%, contra 50% em abril. A firma de venture capital a16z crypto compara o avanço legislativo à importância histórica da Lei de Valores Mobiliários de 1933, afirmando que, uma vez implementada, o CLARITY poderá impulsionar uma nova onda de inovação no setor de criptomoedas dos EUA. O presidente da SEC, Paul Atkins, também trabalha na criação de um “quadro de isenção de inovação” para a tokenização de ações em sistemas regulados. Contudo, o mercado de previsão Polymarket avalia em 68% a chance de o projeto ser aprovado até 2026, refletindo cautela quanto às disputas éticas e ao número de votos bipartidários no Partido Democrata.

Quais são os obstáculos e etapas do processo de votação no Senado?

Para que o projeto CLARITY se torne lei, ainda é necessário passar por várias etapas legislativas. A versão do Comitê Bancário precisa ser consolidada com a do Comitê de Agricultura, aprovada na Câmara e, posteriormente, submetida à votação no plenário do Senado. A votação em si requer a superação de uma “moção de encerramento do debate” — que exige pelo menos 60 votos de um total de 100 senadores para acabar com possíveis obstáculos processuais. Como o Partido Republicano possui 53 assentos, pelo menos 7 senadores democratas precisam apoiar a medida. Até o momento, dois senadores democratas já votaram a favor, mas ainda há uma lacuna a ser preenchida. A maior incerteza reside nas cláusulas éticas — os democratas querem incluir restrições à posse de ativos digitais por altos funcionários, incluindo limites às participações de familiares do ex-presidente Trump. O governo federal já deixou claro que não aceitará legislações específicas contra o presidente, e as diferenças de posição ainda precisam ser resolvidas. O assessor de ativos digitais da Casa Branca, Patrick Witt, planeja assinar o projeto em 4 de julho, mas o senador Lummis alertou que, se perderem a janela legislativa atual, a próxima oportunidade pode ser só em 2030. Mesmo que o Senado aprove, o projeto ainda precisará ser negociado com a versão aprovada na Câmara em julho de 2025, antes de ser enviado ao presidente para sanção. Quanto ao cronograma de implementação, a CFTC terá 180 dias após a entrada em vigor para abrir o canal de registro, e a maioria das regras substantivas só entrará em vigor após 360 dias, o que significa que a estrutura regulatória completa pode só estar operacional entre 2027 e 2028.

Quais mudanças estruturais o setor enfrentará após a aprovação do projeto?

Uma vez aprovado, o projeto CLARITY trará várias mudanças estruturais no setor de criptomoedas. Em termos de clareza regulatória, fornecerá um caminho de conformidade claro para projetos de criptomoedas — startups não precisarão mais especular se seus tokens serão considerados valores mobiliários pela SEC, mas sim enquadrados na fase de ciclo de vida do ativo. No ecossistema de stablecoins, a proibição de rendimentos passivos impulsionará uma transformação de “posse com rendimento” para “uso com incentivos”, com o foco regulatório mais claro na infraestrutura de pagamento e liquidação, ao invés de substitutos de depósitos. No âmbito de finanças descentralizadas (DeFi), as proteções para desenvolvedores de protocolos totalmente descentralizados — especialmente aqueles que não controlam fundos — permanecem, mas o projeto também endurece os critérios de descentralização, de modo que protocolos com governança concentrada ou dominada por poucos atores podem não se beneficiar dessa isenção. Para as exchanges e plataformas de negociação, o projeto introduzirá obrigações de registro de corretoras federais e requisitos de combate à lavagem de dinheiro, elevando os custos de conformidade, mas eliminando a incerteza regulatória que vinha da atuação de agências de fiscalização “por força de lei”.

Resumo

O projeto CLARITY, aprovado pelo Comitê Bancário do Senado com apoio bipartidário, marca uma virada na regulação do mercado de criptomoedas nos EUA, saindo de uma fase de “fiscalização por substituição legislativa” para uma abordagem de regras sistemáticas. Seu valor central está em acabar com a disputa de uma década entre SEC e CFTC, estabelecendo um quadro regulatório claro para ativos digitais e plataformas de negociação. O compromisso de recompensas por atividades, que proíbe rendimentos passivos e permite incentivos baseados em ações reais, representa um equilíbrio delicado entre o setor bancário e as empresas de criptomoedas. Ainda há obstáculos, como a necessidade de obter 60 votos no Senado, resolver cláusulas éticas e negociar com a Câmara, mas o projeto já gerou expectativas otimistas no mercado e nas instituições. Seja na conformidade de projetos, na evolução do modelo de negócios de stablecoins ou na estrutura operacional de exchanges, o CLARITY promete transformar fundamentalmente a lógica de funcionamento do setor de criptomoedas nos EUA.

FAQ

Pergunta: Em que estágio está atualmente o projeto de lei CLARITY?

O projeto foi aprovado pelo Comitê Bancário do Senado em 14 de maio de 2026, com 15 votos a favor e 9 contra, e agora está sendo consolidado com a versão do Comitê de Agricultura. A próxima etapa é a votação em plenário no Senado. Para passar, precisa de pelo menos 60 votos para encerrar o debate e, depois, de uma maioria na votação final. Após isso, ainda será necessário negociar e consolidar com a versão da Câmara, antes de ser enviado ao presidente para sanção.

Pergunta: Como será a divisão de competências regulatórias entre SEC e CFTC?

Tokens dependentes do esforço do emissor, na fase inicial, ficarão sob supervisão da SEC, que exigirá divulgação de informações detalhadas na emissão. Quando o controle do token estiver amplamente descentralizado, eles passarão a ser considerados “commodities digitais”, sob supervisão da CFTC, que regula negociações secundárias. Essa estrutura visa acabar com anos de ambiguidade e litígios sobre jurisdição.

Pergunta: Quais são os limites regulatórios para o rendimento de stablecoins?

O projeto de lei proíbe que emissores ou plataformas paguem aos usuários rendimentos passivos que sejam funcionalmente equivalentes a juros bancários. No entanto, permite incentivos baseados em atividades econômicas reais, como cashback, descontos, staking e recompensas vinculadas ao comportamento de consumo.

Pergunta: Qual a probabilidade de o projeto ser aprovado?

As previsões variam: a Galaxy Digital estima uma chance de 75%, enquanto o mercado de previsão Polymarket avalia em 68%. As principais incertezas envolvem a obtenção de 60 votos no Senado, o apoio bipartidário no Partido Democrata e a resolução das cláusulas éticas.

Pergunta: Quando o projeto entrará em vigor?

Mesmo que seja aprovado até o verão de 2026, a maior parte das regras regulatórias substantivas só entrará em vigor após 360 dias, ou seja, entre 2027 e 2028. Assim, a implementação completa da estrutura regulatória ocorrerá com algum atraso.