Recentemente, um novato perguntou-me novamente sobre a diferença entre contratos de moeda base e U-base, então organizei as ideias, porque realmente é fácil confundir estas coisas.

Simplificando, o contrato de moeda base usa a moeda como margem, e os lucros e perdas são calculados em moeda; o U-base, por outro lado, calcula tudo completamente em U. Parece não fazer diferença, mas na prática a operação difere bastante. A essência do contrato de moeda base é que ele possui uma propriedade de alavancagem de uma vez, porque primeiro é preciso usar U para comprar a moeda antes de abrir uma posição, e a flutuação do preço da moeda afeta diretamente a sua parte de spot.

O que mais me interessa é a lógica de fazer short na moeda base. Uma alavancagem de uma vez para short parece contraditória, mas na prática é uma alavancagem zero, e você não será liquidado. Quando o preço da moeda cai, você recebe mais moedas; quando sobe, você perde moedas, mas o valor total de mercado permanece constante. Por exemplo, com 100 mil dólares comprando BTC à vista, e depois abrindo uma posição de short na moeda base com uma alavancagem de uma vez, independentemente da volatilidade, seu ativo total continua sendo 100 mil dólares. O ponto chave é que a taxa de financiamento do Bitcoin na maior parte do tempo é positiva, então fazer short pode aproveitar essa taxa, gerando cerca de 7% de rendimento ao ano. Por isso, dizem que fazer short de Bitcoin com uma vez de alavancagem é uma arbitragem sem risco, e se fizer isso seriamente, pode superar a maioria dos investidores de ações.

O mecanismo de margem dos contratos de moeda base é relativamente especial. A margem é calculada em moeda, mas o preço de liquidação é baseado no valor de U no momento da abertura da posição. Como o contrato de moeda base já possui uma alavancagem de uma vez, uma posição de alavancagem de uma vez será liquidada se o preço da moeda cair 50%. Suponha que você abra uma posição gastando 10 mil dólares para comprar 10 mil moedas; se o preço da moeda cair perto de 50%, será necessário adicionar margem. Nesse momento, com os mesmos 10 mil dólares, você pode comprar 20 mil moedas para cobrir, o que gera uma vantagem — ao comprar mais moedas a um preço mais baixo. Quando o preço se recuperar, essas moedas adicionais também gerarão lucro. Originalmente, 10 mil moedas caindo 50% resultam em uma perda de 5 mil dólares; ao fazer a reposição, com 30 mil moedas, basta que o preço volte a 67% do preço de abertura para recuperar o investimento.

No caso de short, a lógica é inversa. Uma posição de short com alavancagem de três vezes será liquidada se o preço subir 50%. Ao abrir, você usa 20 mil dólares para comprar 20 mil moedas, e abre uma posição de short com três vezes essa quantidade. Quando o preço sobe 50%, quase chegando à liquidação, você usa as outras 10 mil moedas reservadas para cobrir a margem. Agora, essas 10 mil moedas valem 15 mil dólares, mas basta cobrir com 10 mil dólares em moedas para elevar o preço de liquidação em uma vez. Comparado com contratos U-base, seu preço de liquidação é mais alto, oferecendo uma margem de segurança maior.

Falando tudo isso, a vantagem dos contratos de moeda base ainda se apoia principalmente em alavancagens baixas. Minha sugestão é usar de 1 a 3 vezes de alavancagem, pois alavancagens altas não valem o risco.