#我的Gate交易时刻 Por que os preços das moedas sobem após o conflito entre os EUA e o Irã (Análise teórica)

Desde o conflito entre os EUA e o Irã, a situação no Oriente Médio tem sido tumultuada e continua até hoje, causando grandes impactos no fornecimento global de energia, na estrutura das cadeias de abastecimento e na tendência dos mercados de capitais. Neste evento, criptomoedas representadas principalmente pelo Bitcoin, além de stablecoins, apresentaram sinais de aumento de preço, maior demanda e saída de capitais para além-fronteiras, reacendendo debates e reflexões sobre se as criptomoedas são “ouro digital”. Que papel as criptomoedas desempenharam na crise do conflito entre os EUA e o Irã e na ação conjunta dos EUA e Israel contra o Irã?
Os apoiantes argumentam que seu aumento de preço contracorrente possui função de preservação de valor, podendo ser usadas para transferências transfronteiriças de ativos fora do controle regulatório; os opositores apontam que carecem de suporte de valor fundamental, apresentam características de ativos de risco, atmosfera de especulação intensa e volatilidade excessiva.
Este artigo tenta analisar e explicar sob a perspectiva de motivações como proteção de risco, liquidação de ativos e evasão regulatória, sendo uma análise teórica.

1. Resistir à desvalorização de riqueza é a principal origem da propriedade de proteção
Ao falar de ativos de proteção, a primeira coisa que vem à mente geralmente é o ouro, que ocupa uma posição especial inabalável na história financeira mundial e na história da civilização humana, em grande parte devido à sua oferta relativamente limitada e às suas propriedades físico-químicas estáveis, que também são a principal fonte de sua propriedade de proteção.
Para as criptomoedas representadas pelo Bitcoin, por um lado, há semelhanças com o ouro; por outro, são mais fáceis de evitar sanções e controles em relação ao ouro, possuindo potencial para resistir à desvalorização e preservar riqueza, podendo também ser consideradas com certas características de proteção.
(a) Ouro pode resistir à desvalorização de ativos tanto em preço quanto em propriedades físicas
O medo do risco, em parte, vem da preocupação com a perda de valor; a “proteção” evita principalmente riscos de depreciação de ativos, incluindo a desvalorização de preços devido à inflação e perdas físicas por armazenamento inadequado. O ouro consegue ser um ativo de proteção justamente por evitar essas duas perdas, devido à sua oferta limitada e propriedades físico-químicas estáveis: a oferta limitada ajuda a resistir à inflação e à desvalorização da moeda; sua alta densidade, textura macia, alta padronização e estabilidade física permitem que seja armazenado a longo prazo como reserva de valor, sem perdas físicas ou desaparecimento.
(b) Criptomoedas e ouro têm certas semelhanças
Alguns comparam criptomoedas a “ouro digital”. Apesar de controvérsias, é inegável que há semelhanças: por um lado, a maioria das criptomoedas tem oferta limitada (exceto stablecoins), o que também as torna capazes de resistir à inflação; por outro, usam registros distribuídos como tecnologia base e existem em formato digital, o que as torna de armazenamento de longo prazo difícil de perder, altamente padronizadas e quase infinitamente divisíveis. Em relação a esses dois aspectos, há semelhanças, e as criptomoedas também têm potencial para serem ativos de proteção.
(c) Criptomoedas podem evitar sanções e controles
Diferentemente do ouro, as criptomoedas possuem características de descentralização, virtualidade e anonimato, quase sem custos de transporte, o que lhes confere potencial para evitar sanções e controles, permitindo a preservação e transferência de riqueza além-fronteiras. Na prática, usando uma chave privada ou frase de recuperação, é possível usar criptomoedas para contornar sanções e controles, transferindo fundos globalmente. Quanto às stablecoins, seu preço geralmente está atrelado a moedas fiduciárias e sua oferta não é fixa, o que reduz sua capacidade de resistir à inflação; além disso, suas características são semelhantes às de outras criptomoedas, podendo também resistir à desvalorização física, evitar sanções e controles.

Em comparação, alcançar esse objetivo com ouro costuma ser mais difícil: por um lado, o transporte e armazenamento de bens físicos são mais suscetíveis a interferências, como no início do conflito entre EUA e Irã, quando voos foram suspensos e o transporte marítimo prejudicado, levando a uma grande quantidade de ouro retida em Dubai, incapaz de ser enviada; alguns negociantes que desejavam liquidar rapidamente tiveram que vender a preços até 30 dólares abaixo do valor de referência por onça, como evidenciado pelo ouro retido em Dubai sendo vendido com desconto; por outro lado, os custos de controle do ouro são relativamente baixos, e os governos geralmente têm maior capacidade de controle, como restrições à quantidade de ouro físico que pode ser transportada além-fronteiras, ou limitações e até proibições à posse e negociação de ouro por civis em momentos de riscos geopolíticos ou eventos de grande impacto.

2. A resistência ao declínio de preços é uma manifestação direta da propriedade de proteção
A manifestação externa da propriedade de proteção é a firmeza dos preços, que geralmente não se depreciam em relação às moedas fiduciárias. Os preços de commodities são geralmente determinados por oferta e demanda, e a flutuação de preços do ouro e das criptomoedas reflete as mudanças relativas na oferta e na demanda no mercado secundário. Por exemplo, a longo prazo, as compras contínuas de ouro por bancos centrais de vários países oferecem suporte relativamente estável aos preços; no curto prazo, as mudanças na oferta e demanda são influenciadas por fatores como demanda de proteção, liquidação de ativos, taxas de juros reais, entre outros, levando a oscilações de preço, que podem ser detalhadas assim:
(a) Motivações de risco para suporte de preço
A motivação de risco geralmente surge de eventos geopolíticos ou de risco significativo, com preocupações sobre incertezas, levando a uma maior demanda por ativos de proteção e impulsionando seus preços, oferecendo suporte. Além disso, essa é uma expectativa de realização: as pessoas compram esses ativos acreditando que possuem propriedades de proteção, e esse aumento na demanda reforça a expectativa de que eles realmente funcionam como proteção.
(b) Motivações de liquidação de ativos e impacto nos preços
Eventos geopolíticos e de risco elevam a incerteza, criando expectativas pessimistas, como “dinheiro é rei”, “realize lucros”, “mantenha dinheiro na mão”, formando um clima de cautela. Investidores, para evitar incertezas futuras e garantir a segurança de seus ativos, vendem diversos ativos para manter mais dinheiro em caixa, levando a uma grande oferta de liquidez no mercado, causando impacto de preço. Durante crises de liquidez, investidores tendem a vender ativos altamente líquidos primeiro, e quanto maior a liquidez, maior a quantidade vendida e maior o impacto de preço, que geralmente ocorre em curto prazo. Com o tempo, esse impacto diminui. Estudos indicam que, nos últimos anos, ouro e ações não de proteção, como ações americanas, têm se movido conjuntamente, mostrando uma certa correlação, o que sugere uma diminuição na função de proteção do ouro, possivelmente devido à sua maior liquidez e derivativos. À medida que as criptomoedas são mais aceitas pelo sistema financeiro tradicional, sua liquidez aumenta e sua correlação com ativos tradicionais também cresce, o que pode enfraquecer sua função de proteção.
(c) Motivações de evasão regulatória
Pessoas em regiões de risco geopolítico ou eventos de risco elevado podem usar criptomoedas para evitar sanções e controles, preservando sua riqueza, o que também sustenta o preço dessas moedas, sendo uma importante característica de proteção. Um exemplo clássico é o caso do imposto sobre depósitos em Chipre, que levou à busca por Bitcoin, que ganhou destaque na época. Em abril de 2013, Chipre propôs taxar depósitos para obter fundos de ajuda da UE, provocando uma corrida bancária nacional. Os cidadãos trocaram seus depósitos por Bitcoin para evitar impostos e proteger sua riqueza, levando o preço do Bitcoin de cerca de 30 dólares para um máximo de 265 dólares em poucos dias, quase oito vezes mais.
(d) Influência da taxa de juros real e expectativas no preço
Tanto o ouro quanto as criptomoedas não são ativos tradicionais que geram juros, portanto, do ponto de vista do custo de oportunidade, a taxa de juros real (taxa nominal menos inflação) determina o custo de manutenção, influenciando seus preços. Em alguns períodos, há uma correlação negativa, como entre o preço do ouro e a taxa de juros real dos títulos do Tesouro dos EUA, que teve coeficiente de -0,82 entre 1997 e 2012 (estudo de Erb e Harvey, 2013). Contudo, essa relação nem sempre se mantém, devido à influência de fatores como risco de proteção, liquidação de ativos, expectativas de juros reais e compras de ouro por bancos centrais. Além disso, as expectativas sobre a taxa de juros real também afetam os preços: por exemplo, no conflito entre EUA e Irã, o bloqueio do estreito de Hormuz elevou a inflação e as expectativas de inflação, reduzindo a taxa de juros real, mas também alterando as expectativas de corte de juros, levando os mercados a esperar que os bancos centrais adiem ou aumentem as taxas, elevando os custos de manutenção de ouro e criptomoedas e, assim, limitando sua alta.