O ETF de Bitcoin registou saídas líquidas durante oito semanas consecutivas, estabelecendo o recorde mais longo da história. Mesmo com uma entrada de 220 milhões de dólares no dia 2 de julho, não foi possível reverter a tendência semanal de saída. O IBIT da BlackRock teve saídas líquidas durante 11 dias consecutivos, totalizando cerca de 2,2 mil milhões de dólares. Entretanto, as baleias on-chain estão a acumular a um ritmo acelerado — acumulando 24 mil ETH e 211 WBTC em 4 dias.

Esta divergência revela uma contradição estrutural: o capital institucional está a recuar, enquanto o dinheiro inteligente está a comprar na baixa. As saídas dos ETFs refletem um ajuste macro de alocação — o capital está a fluir para infraestruturas de IA, IPOs e negociação de taxas de juro, e não para a deterioração dos fundamentos das criptomoedas. Os dados on-chain mostram que o volume de transações de stablecoins já ultrapassou o total de 2025, a escala de RWA cresceu 60% este ano e a atividade on-chain atingiu um máximo histórico.
Mas a fragilidade da recuperação não pode ser ignorada. O mapa de calor da Glassnode mostra que as grandes posições longas no intervalo de 72 mil a 76 mil dólares e as posições curtas perto dos 60 mil dólares estão ambas em perdas não realizadas, e a volatilidade dos preços pode desencadear liquidações em cascata. O custo médio de posse do Bitcoin é de cerca de 80 mil dólares; após a recuperação para 63 mil dólares, a pressão de venda para sair do prejuízo pode surgir a qualquer momento.
O cabo de guerra entre as saídas dos ETFs e a acumulação das baleias é, na essência, um jogo entre diferentes naturezas de capital. As instituições olham para o retorno relativo e a liquidez, enquanto as baleias apostam no ciclo e na escassez. Os dados históricos mostram que, após o halving, normalmente leva mais de um ano para voltar acima do custo de produção dos mineradores (cerca de 95 mil dólares). O sinal atual é de divergência, não de direção.
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