O rácio preço-lucro a prazo do Russell 2000, considerando todas as empresas, subiu para aproximadamente 33x, ultrapassando até o pico da bolha das pontocom em 2000. Excluindo as empresas com prejuízo, o rácio permanece em torno de 16x, um nível não visto em quase trinta anos.

A diferença entre estes dois valores é, na verdade, o detalhe mais revelador. É amplamente conhecido que aproximadamente quarenta por cento dos componentes do índice de pequenas empresas não são atualmente lucrativos, o que é o principal fator a inflacionar matematicamente o rácio P/E nominal do índice. Um segmento tão grande de um índice com lucros negativos ou próximos de zero pode fazer com que o rácio médio pareça absurdamente alto, uma vez que o lado dos lucros se torna quase irrelevante como denominador. Mesmo quando se excluem as empresas com prejuízo e se olha apenas para as lucrativas, atingir um nível de 16x indica uma tensão real também no lado da valorização pura; isto não é apenas uma distorção estatística.

Este quadro é o resultado de uma transformação dramática no setor das pequenas empresas no último ano. No início do ano, o Russell 2000 estava a ser negociado com um desconto de valorização histórico em comparação com o S&P 500, com rácios P/E a prazo à volta de 18 vezes, enquanto o S&P 500 estava acima de 24 vezes. Esta rotação, impulsionada pela expectativa de que os cortes nas taxas de juro da Fed aliviariam o encargo da dívida a taxa variável das pequenas empresas, ganhou força ao longo do tempo, e o índice registou vários períodos de subida acentuada durante o ano. No entanto, grande parte deste crescimento veio de expansões múltiplas e não do crescimento dos lucros — o que significa que os preços aumentaram muito mais rapidamente do que os lucros.

O lado do risco não deve ser ignorado. Uma parte significativa da dívida das pequenas empresas é a taxa variável, e muitas destas empresas terão de refinanciar dívidas contraídas durante períodos de taxas baixas. Com a possibilidade de aumentos das taxas de juro de volta à mesa e a Fed a adotar uma postura hawkish, estas empresas altamente valorizadas mas com baixos lucros são particularmente vulneráveis. Historicamente, tais excessos de valorização generalizados, especialmente em partes não suportadas pelo crescimento dos lucros, tendem a sofrer as correções mais acentuadas quando o ambiente de taxas de juro se aperta.

Isto significa que, por baixo da história de forte desempenho do índice de pequenas empresas, existem duas realidades diferentes: uma recuperação razoável de empresas genuinamente lucrativas com balanços sólidos, e a sobrevalorização simultânea de empresas com mau desempenho inflacionadas pelo interesse especulativo e pelas expectativas de taxas de juro baixas. Para aqueles que seguem tanto os mercados de ações como de criptomoedas através da Gate, o ponto crucial é que, enquanto esta divergência continuar, cada novo sinal sobre o caminho das taxas de juro da Fed continuará a produzir reações muito mais acentuadas no índice de pequenas empresas em comparação com os grandes índices de ações, porque a estrutura da dívida e a qualidade dos lucros deste segmento representam uma versão muito mais frágil da média.

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