#加密市场观察 O bitcoin recuperou para os 64.000 dólares, as expectativas de aumento das taxas de juro da Fed caíram subitamente?

O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, não anunciou um corte nas taxas de juro. Ao falar sobre a inflação, afirmou que as expectativas de inflação e os riscos de inflação diminuíram nas últimas semanas. Simultaneamente, reiterou que a Fed manteria o objetivo de inflação de 2%. A segunda parte não é dovish, mas o mercado aproveitou-se da primeira parte. O bitcoin rapidamente recuperou dos seus mínimos, aproximando-se novamente dos 60.000 dólares. Posteriormente, os dados de emprego nos EUA enfraqueceram, as expectativas de aumento das taxas continuaram a arrefecer, e a tendência passou de "recuperação" para "continuidade".

Nas últimas semanas, o que o mercado mais temia era que a Fed continuasse a manter as taxas de juro elevadas, ou mesmo que voltasse a aumentar as expectativas de aperto. Para o bitcoin, esta não é uma avaliação macroeconómica abstrata. Quanto mais rígidas são as expectativas das taxas de juro, mais estreito é o espaço de valorização dos ativos de risco, e mais fácil é que as posições alavancadas sejam liquidadas primeiro.

Depois de Warsh ter minimizado o risco de inflação, o mercado precificou novamente a "pressão para aumentar as taxas de juro". Após a fraqueza dos dados de emprego, esta direção foi reforçada. O bitcoin subiu de cerca de 57.742 dólares para acima dos 60.000 dólares. A variação de preço parece rápida, mas essencialmente o mercado está a reverter a ronda anterior de negociações de pânico.

Na Deribit, os traders concentraram-se na compra de opções de venda de 50.000 dólares. O contrato em aberto de futuros perpétuos de ouro atingiu um novo máximo. Tecnicamente, surgiu uma cruz da morte. Estes sinais sobrepostos indicam que o mercado não está simplesmente a apostar na queda, mas sim a comprar seguros contra descidas.

Isto é diferente de uma correção normal. Numa correção normal, os vendedores apenas querem sair. Numa defesa de pânico, os traders compram simultaneamente opções de venda, ativos de refúgio e reduzem a alavancagem. Quando o preço atinge um ponto crítico, as liquidações amplificam a volatilidade.

Os dados da CoinGlass mostram que, quando o bitcoin caiu para perto dos 57.700 dólares, desencadeou liquidações de cerca de 395 milhões de dólares. Este número indica que a descida do preço já não é apenas impulsionada pela pressão de venda, mas sim pela saída forçada de posições alavancadas. Após a saída forçada, o mercado fica mais suscetível a uma recuperação. A razão é direta: a ronda anterior de descida eliminou parte da alavancagem de compra e elevou o sentimento defensivo. Quando as notícias macroeconómicas se tornam marginalmente mais favoráveis, o preço só precisa de voltar a aproximar-se de um nível chave para que os vendedores a descoberto comecem a ficar nervosos. O fecho de posições curtas é, essencialmente, compra. Quanto mais o preço sobe, mais força a retirada de mais posições de venda. Esta é a segunda camada de impulso. Quando o Ethereum e a Solana lideraram as subidas, o bitcoin chegou a aproximar-se dos 62.000 dólares, e cerca de 281 milhões de dólares em apostas de baixa foram liquidadas. Isto não é uma nova crença, mas sim uma força de reação da estrutura das posições.

Portanto, esta recuperação não pode ser atribuída apenas a uma declaração do Warsh. Uma decomposição mais precisa seria em três fases.

Primeira fase: o risco de inflação foi minimizado e as preocupações do mercado com o caminho da Fed diminuíram.

Segunda fase: os dados de emprego enfraqueceram e as expectativas de aumento das taxas continuaram a cair.

Terceira fase: as posições curtas foram forçadas a recomprar, empurrando o preço à vista mais rapidamente. Se olharmos apenas para a primeira fase, a tendência pode ser facilmente interpretada como uma "notícia macroeconómica favorável". Se olharmos apenas para a terceira fase, podemos pensar erroneamente que se trata de uma recuperação puramente técnica. A verdadeira estrutura reside no facto de ambas terem ocorrido no mesmo período. A macroeconomia deu uma razão para o preço subir, e as posições deram velocidade ao preço para subir. A reação das altcoins também mostra que não se trata de um movimento de uma única moeda. Depois de o bitcoin ter recuperado os 60.000 dólares, o Ethereum, a Solana e a Dogecoin subiram em simultâneo. Posteriormente, o Ethereum liderou as subidas entre as principais criptomoedas, com um ganho de cerca de 12% na última semana. Quando os fundos começam a fluir do bitcoin para o Ethereum e a Solana, o mercado já não está apenas a negociar se "o bitcoin consegue aguentar". O índice de época das altcoins do CoinMarketCap subiu para 52/100, o mais alto em três meses. Esta posição é delicada. Acabou de ultrapassar a linha média, indicando que o apetite pelo risco realmente voltou, mas ainda não está na fase de euforia generalizada das altcoins. Esta é a primeira coisa a ter em atenção.

O sentimento das altcoins melhorou, mas isso não significa que a época das altcoins já esteja confirmada. Uma verdadeira época das altcoins geralmente requer uma dispersão mais ampla de fundos. Agora parece mais que, após o bitcoin parar de cair, o mercado está primeiro a comprar as moedas de grande capitalização com boa liquidez. O Ethereum e a Solana conseguiram destacar-se, enquanto algumas moedas pequenas ainda estão fracas. Esta divergência é, por si só, um sinal.

Segunda coisa: o mercado de opções não acredita totalmente na recuperação. O desvio de venda e compra do BTC e ETH ainda mostra que os traders estão dispostos a pagar um preço mais alto pela proteção contra descidas. O preço já recuperou, mas o seguro ainda não está barato. Este detalhe é mais frio do que o preço à vista. Se os traders realmente acreditassem que a tendência se inverteu, o prémio das opções de venda normalmente cairia mais rapidamente. O estado atual parece mais que o mercado à vista já puxou o preço para cima, mas o mercado de derivados ainda não fechou o guarda-chuva.

Terceira coisa: a compressão de posições curtas não pode continuar indefinidamente. O fecho de posições curtas traz compras, mas estas compras são pontuais. Consegue empurrar o preço para fora de um nível baixo congestionado, mas não pode sustentar sozinha uma tendência inteira. Quando as liquidações terminarem, a tendência precisará de novas compras à vista para a suportar. Portanto, o que realmente importa a seguir não é se o bitcoin alcançou ou não um determinado nível redondo, mas sim quem ainda está a comprar depois de o alcançar. Os ETFs à vista, a liquidez das stablecoins, a força de acompanhamento do Ethereum e da Solana, tudo isto terá mais informação do que a subida de um único dia.

Quarta coisa: a variável macroeconómica continua a ser a mesma faca. Esta subida beneficiou da diminuição do risco de inflação e do enfraquecimento do emprego. Por outro lado, se os dados subsequentes apontarem novamente para a rigidez da inflação, ou se o discurso da Fed se tornar novamente mais duro, o mercado usará a mesma lógica para precificar na direção oposta.

O bitcoin não é um ativo dissociado da macroeconomia; apenas reage mais rapidamente às mudanças nas expectativas macroeconómicas. O preço saltou de uma defesa excessiva, mas a verdadeira confirmação virá quando o mercado de opções estiver disposto a retirar o seguro.