Do Kinetiq, veja o panorama do ecossistema HIP-3: os protocolos além do trade.xyz conseguirão romper?

Introdução

A inovação central do HIP-3 reside nas perpétuas implementadas por builders: permite que equipas externas, com base na infraestrutura HyperCore, implementem e operem os seus próprios mercados de contratos perpétuos.

No âmbito do HIP-3, os implementadores precisam de cumprir várias condições-chave:

• Exigência de staking: cada implementador precisa de fazer staking de 500.000 HYPE;

• Partilha de taxas: os implementadores podem receber até 50% das taxas de negociação;

• Restrições de risco: em caso de comportamento malicioso, como oráculos errados ou operação inadequada do mercado, os ativos em staking podem ser sujeitos a slashing.

Fonte: hl.eco

Este mecanismo abre espaço para mercados mais diversificados e verticalizados no ecossistema Hyperliquid, incluindo ativos de cauda longa, perpétuas de nicho, mercados de negociação especializados, etc. Com base nos dados, a proporção do HIP-3 no sistema de negociação de perpétuas Hyperliquid está a aumentar rapidamente: até agora, o HIP-3 já contribuiu com cerca de 38% do volume de negociação de perpétuas Hyperliquid, com um volume acumulado de aproximadamente 200 mil milhões de dólares.

No entanto, ao mesmo tempo, a exigência de staking de 500.000 HYPE também cria uma barreira de capital extremamente elevada, limitando a participação direta da maioria das equipas na implementação do HIP-3.

Este é precisamente o ponto de entrada para a Kinetiq lançar o Launch. O Launch é uma plataforma Exchange-as-a-Service (EaaS) construída sobre o protocolo HIP-3 da Hyperliquid, com o objetivo de permitir que mais equipas implementem e operem as suas próprias corretoras de contratos perpétuos com barreiras mais baixas.

Especificamente, o Launch combina a infraestrutura LST já validada da Kinetiq com um modelo de crowdfunding, ajudando as equipas a angariar os 500.000 HYPE necessários para implementar mercados de builders. Cada mercado implementado corresponde a um pool de staking independente, o que significa que, quando os utilizadores apoiam uma determinada corretora, o risco fica isolado nesse mercado específico, sem se espalhar para todo o sistema.

Modelo de Negócio e Estrutura de Receitas da Kinetiq

A Kinetiq pode ser posicionada como uma infraestrutura-chave para impulsionar o desenvolvimento do ecossistema HIP-3.

A exigência de staking de 500.000 HYPE, ao preço atual, equivale a aproximadamente 31 milhões de dólares, uma barreira de capital que ainda é difícil para a maioria das equipas suportar de forma independente. Atualmente, já existem dois mercados de perpétuas, o market.xyz e a Borsa, implementados através do modelo Kinetiq Launch. Há também rumores de que o Perps.fun será implementado em breve através do Launch.

Com base nisto, o modelo de receitas da Kinetiq está gradualmente a tomar forma: os mercados HIP-3 e o builder code geram receitas de taxas de negociação, enquanto o staking kHYPE e os Launch LSTs contribuem com taxas de desempenho. Estes dois tipos de receitas formam em conjunto um modelo de receitas altamente vinculado ao crescimento do ecossistema Hyperliquid e com sustentabilidade.

Fonte: DeFiLlama

O modelo de receitas da Kinetiq é composto principalmente por duas partes:

A primeira parte vem das receitas de staking, incluindo as recompensas de staking do kHYPE e dos Launch LSTs, das quais o protocolo normalmente cobra uma taxa de desempenho de 10%, sendo que 30% vão para o tesouro do protocolo e 70% são usados para recomprar KNTQ, criando assim um retorno de valor mais claro para os detentores de tokens.

A segunda parte vem das taxas de negociação, através de uma partilha de 40% das taxas geradas pelos mercados HIP-3.

Fonte: DeFiLlama

Analisando a estrutura de receitas da Kinetiq, as recompensas de staking do kHYPE continuam a ser a sua principal fonte de receitas.

O desempenho no terceiro e quarto trimestres de 2025 foi relativamente mais forte, com uma média de recompensas de staking de aproximadamente 6,5 milhões de dólares por trimestre. Após a entrada em 2026, com o fim dos incentivos iniciais pós-TGE e das primeiras campanhas de airdrop, o TVL do protocolo começou a cair, passando do pico de cerca de 2,07 mil milhões de dólares no quarto trimestre de 2025 para cerca de mil milhões de dólares atualmente, o que levou a uma redução das recompensas de staking do kHYPE. Desde 2026, a média das recompensas de staking trimestrais é de cerca de 4 milhões de dólares.

Por outro lado, o EaaS é uma parte importante da narrativa de crescimento futuro da Kinetiq, pelo que as taxas do mercado HIP-3 também merecem atenção especial. No primeiro semestre de 2026, as taxas de mercado HIP-3 foram em média de cerca de 330.000 dólares.

Devido ao sentimento geral fraco do mercado, o desempenho do segundo trimestre recuou em relação ao primeiro trimestre, mas o principal catalisador desta linha de receitas é a implementação de mais mercados através do Kinetiq Launch. Por exemplo, a Borsa, como um novo mercado de perpétuas, já validou o papel potencial do Kinetiq Launch como infraestrutura de lançamento de mercados HIP-3. Com a entrada de mais mercados no futuro, o caminho de crescimento da Kinetiq é relativamente claro: por um lado, manter a partilha das receitas de staking do kHYPE e dos Launch LSTs; por outro, continuar a capturar taxas de negociação através da expansão do mercado HIP-3.

Receitas de Staking

Fonte: DeFiLlama

Em termos de capacidade de captura de margem de lucro, a Kinetiq demonstra uma eficiência de rentabilidade forte entre os protocolos LST.

Comparamo-la com outros protocolos LST líderes de outros ecossistemas, incluindo o Lido da Ethereum, o Sanctum da Solana e o Lista da BNB Chain. No primeiro semestre de 2026, o lucro bruto médio da Kinetiq foi de cerca de 680.000 dólares. Embora a escala absoluta de TVL não seja dominante, a sua relação lucro bruto/TVL atingiu uma média de 7,6 pontos base, o melhor desempenho entre protocolos semelhantes.

Além disso, a capacidade de captura de margem de lucro da Kinetiq melhorou significativamente desde o terceiro trimestre de 2025, passando de cerca de 1,2 pontos base para 7,6 pontos base no primeiro semestre de 2026. Isto mostra que a Kinetiq não depende apenas da expansão do TVL, mas demonstra uma maior eficiência na conversão de receitas por unidade de TVL e na captura de lucro bruto.

Esta melhoria deve-se principalmente ao ajuste do mecanismo de taxas após 9 de abril de 2026: anteriormente, 100% das recompensas de staking do kHYPE eram distribuídas aos stakers de HYPE, e o protocolo dependia principalmente das taxas de unstaking para capturar receitas; após o ajuste, 90% das recompensas de staking continuam a ser distribuídas aos stakers, e os restantes 10% são cobrados como taxa de desempenho, sendo capturados pelo protocolo e posteriormente distribuídos para o tesouro e para a recompra de KNTQ.

Fonte: DeFiLlama

Com o TVL atual da Kinetiq de cerca de 1,02 mil milhões de dólares e uma relação lucro bruto/TVL trimestral de 6,8 pontos base, o protocolo gera atualmente cerca de 702.000 dólares de lucro bruto por trimestre. Em comparação, o lucro bruto trimestral do Lido é de cerca de 10,5 milhões de dólares, havendo uma diferença de cerca de 15 vezes entre ambos.

É de notar que a diferença de TVL entre os dois é também de cerca de 15 vezes: a Kinetiq tem cerca de 1,02 mil milhões de dólares, enquanto o Lido tem cerca de 15,1 mil milhões de dólares. Isto significa que a capacidade de captura de lucro bruto por unidade de TVL da Kinetiq já é comparável à do Lido. A diferença atual na escala de lucro bruto deve-se mais à diferença no volume de TVL do que à falta de eficiência operacional.

Fonte: Stakingrewards

Uma vez que o crescimento do TVL em staking determina diretamente a capacidade futura de geração de receitas da Kinetiq, é necessário analisar mais detalhadamente o ecossistema geral de staking da Hyperliquid.

Uma característica notável do panorama de staking da Hyperliquid é:

A concentração em grandes prestadores de serviços de staking é significativamente maior do que em muitos outros ecossistemas. Atualmente, os dez maiores validadores detêm cerca de 83,4% de todo o HYPE em staking, com a Hyper Foundation a ocupar quase metade da quota, seguida por um pequeno número de validadores de médio porte, cada um com uma escala individual de cerca de mil milhões de dólares.

Entretanto, a taxa de staking atual da Hyperliquid já atingiu cerca de 45,7%, um nível relativamente elevado em comparação com outros ecossistemas mainstream (Ethereum: 33%, BNB Chain: 19%, Solana: 67%, Polygon: 33%). Isto significa que, do ponto de vista do aumento da taxa de staking em toda a rede, o espaço incremental disponível para a Hyperliquid é relativamente limitado.

Com base nos dados anualizados de TVL e margem de lucro bruto do segundo trimestre de 2026, podemos analisar melhor as variações nas receitas de staking da Kinetiq em diferentes cenários.

As alterações no TVL dependem principalmente da concorrência no mercado de staking de HYPE.

Atualmente, os ativos de staking de HYPE estão distribuídos por várias instituições e validadores. A Kinetiq, como uma das maiores plataformas de staking abertas a stakers de retalho, ainda tem oportunidade de impulsionar o crescimento do TVL através de uma forma de participação com barreiras mais baixas. Por outro lado, se o rendimento do staking de HYPE não for competitivo, por exemplo, com o nível atual de cerca de 2,24%, os investidores podem deslocar os seus fundos para outros ativos com maior rendimento, pressionando assim o TVL da Kinetiq para baixo.

A margem de lucro bruto é influenciada principalmente pelo rendimento do staking de HYPE e pelo preço do HYPE.

Uma vez que o lucro bruto principal da Kinetiq provém da taxa de desempenho cobrada sobre as recompensas de staking, quanto maior for o rendimento do staking de HYPE, mais recompensas de staking são geradas por unidade de TVL, e maior será o lucro bruto que o protocolo pode capturar, e vice-versa. Ao mesmo tempo, o preço do HYPE afeta simultaneamente o valor em dólares das recompensas de staking e a base de TVL em dólares, sendo também uma variável importante que influencia o desempenho da margem de lucro bruto.

Taxas de Negociação HIP-3

Fonte: hl.eco

As taxas de negociação HIP-3 são outra fonte de receitas para a Kinetiq. Atualmente, dois mercados de contratos perpétuos foram implementados através do Kinetiq Launch: o market.xyz e a Borsa (em crowdfunding).

No entanto, analisando o panorama atual de negociação HIP-3, o trade.xyz ainda ocupa uma posição dominante, contribuindo com cerca de 95% do volume de negociação HIP-3. A sua principal vantagem reside na capacidade de precificação durante o fim de semana dos contratos perpétuos RWA, o que lhe confere uma forte perceção dos utilizadores e vantagens de liquidez em cenários de negociação relevantes.

Portanto, para plataformas como o market.xyz, incubadas pelo Kinetiq Launch, a questão chave é: conseguem oferecer classes de ativos ou experiências de negociação suficientemente diferenciadas para atrair traders do trade.xyz?

Atualmente, isto ainda não é evidente. Após comparar a cobertura de ativos de ambos os lados, descobre-se que a maioria dos ativos RWA com maior volume de negociação também podem ser negociados no trade.xyz. Embora o market.xyz tenha listado algumas ações diferenciadas, como Tencent e Xiaomi, ao mesmo tempo, muitas ações estão listadas apenas no trade.xyz e ainda não foram cobertas pelo market.xyz.

Assim, nesta fase, o market.xyz ainda não apresenta catalisadores suficientemente claros para desafiar a quota de mercado do trade.xyz. Se no futuro não conseguir uma diferenciação significativa em termos de cobertura de ativos, liquidez, capacidade de precificação ou experiência de negociação, o crescimento da partilha de receitas da Kinetiq através das taxas de negociação HIP-3 poderá ser relativamente limitado.

Fonte: Kinetiq

A Borsa é outro mercado de contratos perpétuos planeado para ser lançado através do Kinetiq Launch, com o posicionamento central de ser um terminal de negociação on-chain voltado para traders profissionais, tentando abrir ao trader comum ferramentas de execução avançadas que antes só estavam disponíveis para hedge funds e equipas de trading proprietário.

No entanto, por enquanto, ainda há alguns pontos a ter em conta. Primeiro, o progresso de captação de recursos da Borsa ainda está longe do limite de implementação de 500.000 HYPE. No atual ambiente de mercado fraco e liquidez on-chain relativamente apertada, a sua capacidade de concluir com sucesso a captação e ser oficialmente lançado permanece incerta.

Segundo, embora a Borsa seja um mercado incubado pelo Kinetiq Launch, a Kinetiq não obtém partilha de receitas das suas taxas de negociação. Neste caso, as receitas adicionais que a Kinetiq pode obter provêm principalmente das recompensas de staking do capital em staking relacionado, ou de potenciais taxas de resgate, e não das próprias taxas de negociação HIP-3.

Esta pode ser uma estratégia da Kinetiq para atrair mais implementadores a usar o Launch, reduzindo a comissão da plataforma para aumentar a vontade de implementar mercados. No entanto, do ponto de vista do modelo de negócio da Kinetiq, isto também significa que está a abdicar de uma parte das receitas que poderia obter das taxas de negociação HIP-3, enfraquecendo assim a contribuição direta do Launch para o crescimento das receitas do protocolo.

Avaliação e Perspetivas

Para avaliar melhor a avaliação e as perspetivas futuras da Kinetiq, utilizamos o método do múltiplo de fluxo de caixa para medir o potencial de preço do seu token. O principal indicador de avaliação é a capitalização de mercado circulante / receitas dos detentores de tokens.

A capitalização de mercado circulante é mais adequada do que a avaliação totalmente diluída para avaliar o valor real de um token ao longo de ciclos. A razão é que os projetos de tokens geralmente têm libertação contínua e aumento da oferta circulante, pelo que a avaliação deve considerar a oferta circulante que entra realmente no mercado, e não apenas a avaliação estática totalmente diluída.

Por outro lado, escolhemos como denominador as receitas dos detentores de tokens, em vez das receitas de taxas ou receitas do protocolo. A razão é que as receitas dos detentores de tokens são o valor económico que realmente retorna aos detentores de tokens através de mecanismos como recompra, queima ou distribuição direta.

Em contraste, mesmo que as receitas do protocolo entrem no tesouro do projeto, se não houver um mecanismo claro de retorno de valor para os detentores de tokens, não podem ser simplesmente consideradas como ganhos dos detentores de tokens.

Esta é também uma das maiores diferenças entre a avaliação de tokens e a avaliação tradicional de ações.

Nas finanças tradicionais, indicadores como o valor da empresa / receitas são válidos porque os acionistas têm o direito legal final de reivindicação sobre o fluxo de caixa residual da empresa, e toda a cascata de distribuição de lucros acaba por pertencer aos acionistas.

Mas os detentores de tokens não têm inerentemente este direito. O que os detentores de tokens obtêm depende inteiramente dos direitos económicos que o mecanismo do token lhes confere. Se as receitas ficarem apenas no tesouro controlado pela equipa, sem um mecanismo claro de recompra, queima ou distribuição, então essas receitas não pertencem automaticamente aos detentores de tokens apenas por deterem tokens de governação.

Primeiro, é necessário esclarecer que as receitas anualizadas normalizadas dos detentores de tokens $KNTQ devem ser de 1,61 milhões de dólares, e não 3,298 milhões.

Este último valor resulta da multiplicação do valor de recompra real do segundo trimestre por 4, mas o segundo trimestre foi o primeiro trimestre em que a recompra foi executada, incluindo uma compensação única de cerca de 1,688 milhões de dólares relativa às receitas acumuladas do primeiro trimestre, havendo portanto um efeito não recorrente. Excluindo esta acumulação histórica, 1,61 milhões de dólares reflete melhor o ritmo atual de receitas trimestrais sustentáveis.

Nas previsões de receitas, a taxa de desempenho das recompensas de staking do kHYPE continua a ser a principal fonte de receitas da Kinetiq, pelo que as hipóteses de crescimento devem ser relativamente cautelosas.

Considerando que o panorama de staking da Hyperliquid já é dominado por um pequeno número de instituições de médio e grande porte, não é fácil para a Kinetiq expandir significativamente no mercado de staking institucional existente. No entanto, como plataforma de staking principalmente orientada para o retalho e com sinergias com o ecossistema HIP-3, ainda pode impulsionar o crescimento do TVL em staking. Assim, assumimos que as receitas relacionadas com staking irão crescer 1,5x e 2x, respetivamente.

Em contraste, as receitas do Builder Code e do HIP-3 provêm da atividade de negociação de contratos perpétuos da Hyperliquid, com maior elasticidade de crescimento.

O volume de negociação de contratos perpétuos RWA cresceu de 29,7 mil milhões de dólares no primeiro trimestre de 2025 para 524,8 mil milhões no primeiro trimestre de 2026, um crescimento de cerca de 17x num ano; o tamanho do open interest do HIP-3 também aumentou de 280 milhões de dólares para 2,38 mil milhões de dólares em seis meses. Com base nisto, definimos três cenários:

Cenário pessimista: crescimento de 2x, assumindo que a concorrência do trade.xyz comprime a quota do market.xyz; Cenário base: crescimento de 4x, assumindo que o market.xyz acompanha a expansão do mercado de contratos perpétuos RWA e mantém uma quota estável, enquanto novos mercados incubados pelo Launch contribuem com incrementos; Cenário otimista: crescimento de 10x, assumindo que o mercado continua com alto crescimento, o market.xyz expande para novas categorias verticais ou aumenta a quota, e mais mercados do Kinetiq Launch são lançados para cobrir mais ativos de cauda longa.

Na escolha do múltiplo de avaliação, é necessário definir um projeto comparável razoável para a Kinetiq. Como a Kinetiq é atualmente principalmente um protocolo LST, o Lido é a referência mais direta, especialmente porque o Lido também tem um mecanismo de recompra para detentores de tokens, sendo portanto uma referência forte em termos de múltiplo de receitas dos detentores de tokens.

No entanto, ao mesmo tempo, não podemos ignorar a capacidade de captura de valor do Kinetiq Launch no mercado de negociação de contratos perpétuos HIP-3. Embora o kHYPE continue a ser a principal fonte de receitas atualmente, as taxas de negociação HIP-3 podem tornar-se um incremento importante no futuro. Assim, além dos protocolos LST, incluímos também algumas corretoras descentralizadas de contratos perpétuos como referência de avaliação.

Com base na estrutura de receitas atual da Kinetiq, adotamos um método de avaliação híbrido de 70% LST + 30% corretora de contratos perpétuos: onde 70% do peso reflete que o kHYPE e as receitas relacionadas com staking ainda dominam, e 30% reflete o potencial de contribuição das receitas das taxas de negociação do Launch e do HIP-3. Após cálculo combinado, obtemos um múltiplo híbrido de avaliação de cerca de 18x.

O modelo utiliza as receitas anuais estabilizadas de 1,61 milhões de dólares para os detentores de tokens como base, aplicando hipóteses de crescimento a cada fluxo de receitas para projetar as receitas dos detentores de tokens em 2028.

No cenário base, mesmo assumindo apenas um crescimento de 4x em dois anos, a contribuição combinada do Builder Code e do HIP-3 aumentaria de 324.000 dólares para 1,296 milhões de dólares; no cenário otimista, com um crescimento de 10x, a contribuição subiria para 3,24 milhões de dólares, superando significativamente as receitas de staking em valor absoluto.

Em termos de avaliação, os três cenários utilizam uma oferta de 490 milhões de tokens como base circulante em 2028, ou seja, os atuais 280 milhões em circulação, mais a parte totalmente desbloqueada da equipa e investidores (a partir de 25/11, com lock-up de 1 ano e libertação linear em 2 anos), e excluindo a parte da fundação. Ao mesmo tempo, o modelo aplica uniformemente o múltiplo híbrido de 18x.

Considerando o preço de entrada atual de 0,16 dólares, o cenário base corresponde a um preço-alvo de 0,1183 dólares, uma queda de cerca de 26% em relação ao preço atual; no cenário pessimista, o preço-alvo é de 0,0710 dólares, uma queda de cerca de 56%; no cenário otimista, o preço-alvo atinge 0,2133 dólares, correspondendo a um retorno positivo de cerca de 33%.

Isto significa que, ao nível de preço de 0,16 dólares, o mercado já está a precificar, até certo ponto, expectativas entre o cenário base e o cenário otimista. O espaço de subida futuro depende principalmente de o Builder Code e as receitas do HIP-3 conseguirem continuar a expandir-se juntamente com o mercado de contratos perpétuos RWA; se o crescimento das receitas relacionadas for inferior ao esperado, a proteção contra quedas ao preço atual é relativamente limitada.

Além disso, embora a Kinetiq ainda tenha potencial de crescimento futuro a partir das recompensas de staking do kHYPE e da partilha de taxas do mercado HIP-3, a parte dos tokens dos investidores e contribuidores principais, totalizando cerca de 31%, será gradualmente desbloqueada nos próximos anos, criando uma pressão de diluição significativa na oferta circulante.

Se a nova oferta circulante não for absorvida eficazmente pela procura do mercado, o espaço de subida do preço do KNTQ pode ser limitado.

Será que o HIP-3 pode ainda florescer?

Como mencionado anteriormente, o trade.xyz detém atualmente mais de 95% da quota de mercado do HIP-3, e outros protocolos ainda não conseguiram uma rutura efetiva. A razão principal é a homogeneidade relativa da oferta de ativos de contratos perpétuos. O volume de negociação do trade.xyz está concentrado num pequeno número de grandes traders, que geralmente têm alta fidelidade; uma vez formados a liquidez e os hábitos de negociação, a vontade de migrar para outros protocolos é relativamente limitada.

Assim, vários protocolos HIP-3 têm vindo a sair recentemente, incluindo Felix, Ventuals e, mais recentemente, DreamCash. Estes concorrentes do trade.xyz não deixaram de tentar a diferenciação, como o cabaz de semicondutores da Ventuals ou o mercado BTC.D da Paragon. No entanto, com o limite de staking de 500.000 HYPE, as oportunidades de receita nestes mercados de nicho geralmente não são suficientes para cobrir o bloqueio de capital, a falta de liquidez e o risco potencial de slashing.

O trade.xyz conseguiu destacar-se devido a vários fatores: primeiro, construiu confiança inicial através do tratamento de ativos à vista com a Unit; segundo, enquanto outros implementadores ainda construíam mercados principalmente em torno de USDH ou USDT, o trade.xyz listou mais cedo pares de negociação USDC, conquistando utilizadores e liquidez.

Assim, quando a Coinbase se tornou o implementador oficial de USDC na Hyperliquid e adquiriu a marca USDH, isso criou pressão adicional sobre outros implementadores que utilizam sistemas de liquidação em stablecoins, como a DreamCash que usa USDT, e a Hyena que usa USDe como ativo de liquidação.

Além disso, os ganhos reais dos implementadores HIP-3 são muitas vezes mais fracos do que os dados superficiais sugerem. Os implementadores geralmente não usam todo o HYPE próprio como capital de staking, mas sim obtêm o staking necessário através de terceiros ou crowdfunding, como a Felix que depende da Hyperion para fornecer HYPE, e a Kinetiq e Ventuals que adotam modelos de staking por crowdfunding. Nesta estrutura, os stakers de HYPE subjacentes só recebem uma parte das receitas do implementador. Por exemplo, os detentores de kmHYPE recebem apenas 10% das receitas do implementador da Kinetiq.

Isto torna os retornos já fracos dos implementadores ainda menos atraentes para os stakers de HYPE subjacentes, aumenta a pressão de resgate e torna mais difícil para os implementadores marginais manterem o limite de staking de 500.000 HYPE.

No entanto, o limite de staking de 500.000 HYPE é apenas uma das barreiras de capital. Para os implementadores, o custo mais direto são, na verdade, as despesas com leilão, porque cada vez que lançam um novo mercado, precisam de pagar antecipadamente as respetivas taxas de leilão.

Fonte: Documentação Hyperliquid

Portanto, o custo do leilão constitui também uma segunda barreira real à entrada: mesmo que o implementador já tenha angariado os 500.000 HYPE de capital de staking, ainda precisa de investir antecipadamente os custos do leilão para novos mercados, que podem levar anos a tornar-se economicamente atraentes, ou talvez nunca recuperem o investimento.

Relação Simbiótica entre Kinetiq e HIP-3

A Kinetiq e o HIP-3 são essencialmente um volante de reforço mútuo. O HIP-3 fornece a infraestrutura para o EaaS da Kinetiq, permitindo-lhe utilizar o HYPE em staking de forma mais eficiente; enquanto a Kinetiq, através do Launch, ajuda implementadores terceiros a angariar o HYPE necessário, reduzindo a barreira de capital para entrada no HIP-3.

No entanto, analisando o ecossistema atual do HIP-3, com a saída gradual de projetos como Felix, Ventuals e DreamCash, o problema já se tornou evidente: o limite de implementação de 500.000 HYPE, os custos de leilão prévios e a elevada concentração do trade.xyz estão a comprimir o espaço de sobrevivência dos implementadores não líderes. Portanto, se o HIP-3 quiser manter um ecossistema de mercado diversificado, reduzir a barreira de implementação é quase uma das direções mais diretas.

Fonte: Documentação Hyperliquid

A documentação oficial da Hyperliquid também deixa espaço para isso, mencionando que a exigência de staking de 500.000 HYPE pode diminuir gradualmente no futuro, à medida que a infraestrutura amadurece.

No entanto, reduzir diretamente a barreira também traz riscos. Os 500.000 HYPE são essencialmente uma garantia de desempenho passível de slashing, usada para restringir os implementadores de evitar oráculos errados, configurações maliciosas do mercado ou risco de crédito malparado. Se a exigência de staking diminuir, quando um mercado individual tiver problemas, a garantia disponível para cobrir o risco também será reduzida.

Ao mesmo tempo, barreiras mais baixas podem atrair mais mercados de baixa qualidade, repetitivos ou com liquidez insuficiente; se implementadores de baixa barreira ainda mantiverem permissões elevadas, como cross-margem ou backstop liquidation, o risco pode também extravasar de um único mercado para níveis mais amplos do protocolo.

Fonte: Blockwork Research

Portanto, uma solução mais viável não é simplesmente reduzir a exigência de staking, mas sim introduzir um mecanismo de corretoras HIP-3 em camadas. Citando a sugestão da Blockworks Research, por exemplo, poderiam ser definidos diferentes níveis como 100.000, 250.000 e 500.000 HYPE, com permissões a aumentar gradualmente com o tamanho do staking. Implementadores de níveis inferiores poderiam lançar com barreiras mais baixas, mas teriam de aceitar restrições mais apertadas, como limites máximos de open interest mais baixos, menor alavancagem, desativação de cross-margem e permissões de backstop liquidation.

Isto permitiria reduzir a barreira de entrada ao mesmo tempo que limita o risco a um único mercado ou corretora, em vez de criar um contágio de risco a nível do protocolo.

Além disso, para implementadores que não sejam o trade.xyz, ainda existem muitas direções para a oferta de ativos diferenciados. Por exemplo, apostar em cabazes de ações temáticas, incluindo internet chinesa, infraestruturas de inteligência artificial, semicondutores excluindo a Nvidia, veículos elétricos, empresas de reservas de criptoativos, etc. Em vez de competir diretamente com o trade.xyz ação a ação, os cabazes temáticos podem expressar uma tese de negociação mais clara e são mais fáceis de criar um posicionamento diferenciado.

Além disso, os mercados de taxas de juro macro e políticas também merecem atenção, como a taxa dos Fed Funds, o spread entre a nota a 2 anos e a 10 anos dos EUA, negociação de inclinação da curva de rendimentos, e SOFR. Este tipo de produtos é mais diferenciado do que os contratos perpétuos de ações individuais e mais adequado para traders macro, mas o principal desafio reside na conceção do oráculo e na construção inicial de liquidez.

Os contratos perpétuos de volatilidade são outra direção potencial, como VIX, índice MOVE, volatilidade do bitcoin e volatilidade do Ethereum. A volatilidade é por si só um ativo de negociação independente, atualmente com cobertura relativamente limitada em contratos perpétuos standard de ações, mercadorias e forex, havendo assim oportunidade para implementadores de menor dimensão entrarem neste mercado de nicho.

A chave é que os implementadores não-trade.xyz precisam de lançar estes mercados diferenciados mais rapidamente, e conquistar volume de negociação e quota de mercado antes de o trade.xyz os replicar. Só estabelecendo primeiro liquidez, capacidade de precificação e hábitos de negociação é que têm a oportunidade de se tornarem a principal plataforma de negociação nesse mercado de nicho, em vez de continuarem a ser comprimidos pela vantagem de liquidez do trade.xyz depois de os ativos serem copiados.

Referências: