Os preços do petróleo já testaram os $100: o que significa isso para o sistema financeiro global?

Desde este fim de semana, estamos a falar de um desenvolvimento que já ocorreu, não de um cenário especulativo. O petróleo Brent subiu para $102 a 23 de julho, atingindo o seu nível mais alto desde maio, antes de recuar para $99,63 na sexta-feira, enquanto o WTI está a rondar os $91. Assim, a questão já não é “o que acontece se o petróleo ultrapassar os $100”, mas sim “como será moldado o sistema global se este nível se tornar permanente?”

Os fatores por trás deste movimento são claros. O conflito entre os EUA e o Irão já chegou à sua décima terceira noite, os Houthis impuseram um bloqueio naval à Arábia Saudita a 20 de julho e visaram dois petroleiros no Mar Vermelho, colocando em risco o Estreito de Bab el-Mandeb, juntamente com o Estreito de Ormuz. Mas a razão do recuo de sexta-feira é tão importante como a subida: a perda física de fornecimento esperada pelos mercados ainda não ocorreu; as reservas de petróleo bruto comercial dos EUA aumentaram inesperadamente em 2 milhões de barris, e a Arábia Saudita e os países do Golfo conseguem continuar as suas exportações por rotas alternativas. Esta distinção é crítica porque, embora o preço tenha subido devido a receios geopolíticos, o quadro real de oferta ainda não confirma esses receios.

Existe um risco real na frente da inflação

Os custos de energia afetam diretamente os setores do transporte, da manufatura, dos alimentos, da aviação e dos químicos. Se o petróleo permanecer permanentemente acima dos $100, estes custos acabarão por se refletir nos preços ao consumidor. E isto coincide precisamente com o ponto mais sensível para os mercados, porque a trajetória da taxa de juro da Fed continua incerta. Atualmente, a possibilidade de a Fed subir as taxas de juro duas vezes até ao fim do ano já está fortemente precificada nos mercados monetários; as expectativas de um aumento nas reuniões de setembro ou outubro e de um segundo em dezembro atingiram 78%. Assim, embora o mercado estivesse a antecipar um corte na taxa de juro, uma nova vaga de inflação proveniente do petróleo inverteu completamente essa expectativa.

Implicações para os mercados de obrigações e ações

À medida que as expectativas de inflação aumentam, as yields (rendimentos) das obrigações de longo prazo também sobem, elevando o custo do endividamento para os governos e colocando um risco real, especialmente para países com elevada dívida pública. Do lado das ações, o impacto varia significativamente entre setores: produtores de petróleo, empresas de energia e operadores de oleodutos beneficiam, enquanto companhias aéreas, logística, automóvel e químicos enfrentam pressão de custos. Ações de tecnologia, avaliadas com base em elevadas expectativas de crescimento, também são afetadas indiretamente por mudanças nas expectativas sobre as taxas de juro.

Duas leituras diferentes para o ouro e para a cripto

Para o ouro, expectativas de inflação em alta e a perceção de risco geopolítico são normalmente fatores de suporte. No entanto, se o dólar e as yields das obrigações também estiverem a subir em simultâneo, a reação do ouro pode tornar-se mais complexa — exatamente o que está a acontecer agora.

Do lado da cripto, é importante não traçar uma linha de sentido único. Num cenário negativo, a inflação em alta, os cortes de taxas de juro adiados e o fortalecimento do dólar pressionam os ativos de maior risco. Num cenário positivo, alguns investidores podem preferir transferir-se para ativos com oferta limitada para compensar a inflação em alta. Ou seja, a reação do Bitcoin dependerá não só do preço do petróleo, mas também da resposta de política por parte dos bancos centrais a esta situação.

Países mais e menos afetados

As economias importadoras de petróleo, como a Turquia, o Japão, a Coreia do Sul, a Índia e grande parte da Europa, sentirão a maior pressão. As regiões produtoras de energia na Arábia Saudita, nos Emirados Árabes Unidos, na Noruega, no Canadá e nos EUA podem ganhar uma posição relativamente mais favorável.

Em conclusão, preços do petróleo acima dos $100, por si só, não significam uma crise global, mas se este nível se tornar permanente, pode remodelar as expectativas de inflação, o espaço de política dos bancos centrais, as yields das obrigações e a apetência pelo risco. A notícia deste fim de semana de que o Irão suspendeu os seus ataques de retaliação e de que os EUA não lançaram ataques durante duas noites destaca-se como um desenvolvimento que irá determinar a resposta a esta questão de permanência nos próximos dias.

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