В 2025 году крипторынок характеризуется высокой фрагментированностью.
BTC за год снизился более чем на 30%, альткоины обрушились, и по всей индустрии вновь раздаются заявления о «смерти криптовалют». Многие новички, купившие активы на максимумах в начале года, потеряли более половины портфеля. Кто-то уже удалил приложения бирж, кто-то продолжает держать позиции в надежде на восстановление. Настроения в криптосообществе достигли минимума с момента краха FTX в 2022 году.
Однако на этом фоне другая группа игроков активно скупает активы.
По данным PitchBook, в 2025 году общий объем сделок M&A в криптоиндустрии составил $8,6 млрд при 267 транзакциях, что на 18% больше, чем годом ранее. Это почти в четыре раза превышает показатель 2024 года и больше, чем за предыдущие четыре года вместе взятые. По более широким критериям Architect Partners сумма достигает $12,9 млрд.
Масштабы крупнейших сделок впечатляют: Coinbase приобрела Deribit за $2,9 млрд — это рекордная сделка в истории криптоиндустрии. Kraken купила NinjaTrader за $1,5 млрд — крупнейшая интеграция между TradFi и крипто. Ripple приобрела прайм-брокера Hidden Road с Уолл-стрит за $1,25 млрд, совершив стратегический выход в институциональные финансы.
Розничные инвесторы в панике распродают активы и уходят, а институциональные игроки формируют крупные позиции.
Примечательно, что институционалы не покупают токены. Если бы они рассчитывали на рост токенов, могли бы просто приобрести BTC — зачем тратить миллиарды на покупку компаний?
Они приобретают биржи, лицензии, кастодиальные сервисы, платежные решения и клиринговые системы.
Они скупают ключевую инфраструктуру рынка по минимальным ценам.
Это напоминает Уолл-стрит после кризиса 2008 года. Lehman Brothers обанкротилась, Bear Stearns исчезла, а JPMorgan и Goldman Sachs выстояли и скупили активы. После кризиса сильные стали еще сильнее, а концентрация бизнеса выросла.
Криптоиндустрия в 2025 году повторяет этот сценарий.
Почему TradFi «ловит дно»?
Почему именно 2025 год? Потому что одновременно сработали три ключевых фактора.
Первый фактор — смена политики SEC.
При Гэри Генслере крипторынок находился в состоянии «комплаенса Шрёдингера»: никто не знал, считается ли токен ценной бумагой, может ли биржа быть признана незаконной, или продолжит ли бизнес существовать завтра.
Практически все крупные компании — Coinbase, Binance, Kraken, Ripple, Uniswap, OpenSea — получили повестки или уведомления Wells от SEC.
Такая неопределенность губительна для сделок M&A. Ни один уважаемый финансовый институт не вложит $1 млрд в компанию, которую регулятор может закрыть в любой момент. Как провести due diligence? Как оценить компанию? Как учесть юридические риски? Всё подвешено в воздухе.
В январе 2025 года администрация Трампа пришла к власти, и позиция SEC изменилась на 180 градусов. Новый исполняющий обязанности председателя Марк Уеда в первый же день создал Crypto Task Force и объявил о переходе от «принудительных мер» к «диалогу».
В последующие месяцы SEC с рекордной скоростью прекратила 60% дел, связанных с криптовалютами: дела против Coinbase, Binance и Kraken были закрыты, даже четырехлетняя тяжба Ripple завершилась мировым соглашением.
Ключевой момент: дела были закрыты «с предубеждением» — их нельзя возобновить. Это придало рынку уверенность: глава закрыта.
Второй фактор — открытие лицензирования.
12 декабря Управление контролера денежного обращения (OCC) выдало федеральные банковские чартеры пяти криптокомпаниям: BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos и Ripple. Это дало им прямой доступ к системе ФРС и позволило предоставлять услуги по хранению, платежам и клирингу на правах традиционных банков.
Один показатель говорит сам за себя: в 2025 году OCC получила 18 заявок на банковскую лицензию, тогда как в 2024 году — только одну. Как только открыли доступ, все устремились в очередь.
Третий фактор — закон GENIUS.
18 июля был подписан первый федеральный закон о криптовалютах в США. Он установил правила для стейблкоинов: обеспечение 1:1, ежемесячная отчетность и приоритет при банкротстве. Еще важнее — он четко определил, что соответствующие стейблкоины не являются ни ценными бумагами, ни товарами и не подпадают под юрисдикцию SEC и CFTC.
Это фактически дало стейблкоинам «чистый юридический статус»: банки могут безопасно предлагать услуги со стейблкоинами, платежные компании могут интегрировать их без опасений, а ретроспективные санкции исключены.
Отказ SEC от исков устранил юридические риски; лицензирование OCC дало банковские возможности; закон GENIUS сделал стейблкоины легальными финансовыми продуктами. Все три ключа повернулись — и дверь, закрытая десятилетие, открылась.
Снаружи уже стоит очередь с чеками в руках.
Трёхсторонняя гонка M&A
По амбициям и масштабам в сделках M&A 2025 года Ripple — безусловный лидер.
Многие участники рынка до сих пор считают Ripple «компанией XRP», которую SEC судила с 2020 года и которая четыре года вела регуляторную борьбу. Но после 2024 года Ripple стала совсем другой компанией.
Судебный процесс практически завершён (окончательное решение в августе 2024 года снизило штраф с $2 млрд до $125 млн), у Ripple достаточно средств, и она стремительно расширяется. Основной бизнес трансформировался: кастодиальные сервисы, стейблкоины, комплаенс-решения — всё, что приносит прибыль, становится приоритетом.
В этом году Ripple потратила $2,7 млрд на приобретения, став третьей американской финансовой компанией после Morgan Stanley и New York Community Bank, совершившей две сделки на сумму более $1 млрд за год. В последний раз Morgan Stanley достигала такого в 2020 году: $13 млрд за E-Trade и $7 млрд за Eaton Vance.
Теперь Ripple наравне с Morgan Stanley, и две её ключевые сделки заслуживают отдельного внимания.
Первая: покупка Hidden Road за $1,25 млрд — одного из ведущих мировых небанковских прайм-брокеров, обслуживающего хедж-фонды, управляющих активами и проп-трейдинговые компании на рынках FX, деривативов, долговых инструментов и цифровых активов.
Что такое прайм-брокер? Это компания, предоставляющая институциональным инвесторам комплексные бэк-офисные услуги: клиринг сделок, кредитное плечо, хранение активов. Для Goldman Sachs и Morgan Stanley прайм-брокеридж — источник основной прибыли.
После сделки Hidden Road стала называться Ripple Prime. Ripple напрямую вошла в ядро Уолл-стрит.
Вторая: приобретение GTreasury за $1 млрд — провайдера корпоративных казначейских решений с 40-летней историей. Компания не на слуху, но среди клиентов — American Airlines, Goodyear, Volvo и другие компании из Fortune 500. GTreasury обрабатывает более $12,5 трлн ежегодных платежей.
Вместе эти две сделки показывают стратегию Ripple.
Ripple больше не хочет быть только компанией по трансграничным платежам. Она строит «институциональный стек от начала до конца»: GTreasury для управления корпоративной ликвидностью, Ripple Prime для прайм-брокериджа, сеть Ripple для трансграничных платежей и XRP как мост. Вся цепочка — от CFO до трейдингового деска хедж-фонда — объединена.
На конференции Ripple Swell CEO Брэд Гарлингхаус сказал прямо: «Большинство наших приобретений связано с традиционными финансами — мы хотим привнести крипторешения туда».
Иными словами: криптокомпании поглощают традиционные финансы.
У Coinbase другая стратегия. Она стремится стать «суперприложением» крипторынка — платформой, где можно торговать чем угодно.
Покупка Deribit за $2,9 млрд стала крупнейшей сделкой года. Deribit — крупнейшая в мире опционная криптобиржа с годовым объемом торгов свыше $1 трлн и открытым интересом выше $30 млрд.
Опционный рынок — основное поле битвы для институционалов: хедж-фонды хеджируют риски, маркет-мейкеры управляют позициями, управляющие активами строят структурные продукты. Приобретение Deribit открывает доступ к институциональному рынку.
Помимо Deribit, Coinbase приобрела on-chain рекламную платформу Spindl, компанию по управлению токенами Liquifi, DeFi-опционный протокол Opyn, мемкоин-биржу Vector.fun и компанию прогнозных рынков The Clearing Company.
Всего за год — десять приобретений в сферах деривативов, DeFi, прогнозных рынков и торговли мемкоинами. Амбиция CEO Брайана Армстронга — создать «Биржу всего»: если чем-то можно торговать, это должно быть на Coinbase.
Kraken действует иначе: сначала лицензия, потом бизнес.
Покупка NinjaTrader за $1,5 млрд была нацелена на получение лицензии CFTC на торговлю фьючерсами. NinjaTrader — ветеран американского рынка розничных фьючерсов с 20-летней историей. В США для легальной торговли фьючерсами и деривативами розничным инвесторам требуется лицензия CFTC.
Подать заявку самостоятельно? Очередь минимум три года, гарантий нет. Купить компанию с лицензией? Можно запускаться сразу. Даже с премией в 50% — это выгодно.
Получив лицензию, Kraken в ноябре подала заявку на IPO, планируя выход на биржу в первом квартале 2026 года с оценкой $20 млрд. Теперь это не просто криптобиржа, а лицензированная мультиактивная торговая платформа.
Стратегия Stripe
Криптокомпании поглощают традиционные финансы, но и традиционные финансы выходят на рынок крипто.
Самый яркий пример — покупка Bridge компанией Stripe.
В феврале 2025 года платежный гигант приобрел Bridge — инфраструктурную компанию для стейблкоинов с 58 сотрудниками и оценкой $200 млн в раунде A — за $1,1 млрд. Stripe заплатила премию 5,5x — это крупнейшее приобретение в ее истории.
Почему стартап из 58 человек стоит $1,1 млрд?
Потому что Bridge обладает тем, что невозможно купить за деньги и время: самой зрелой API-платформой для стейблкоинов, среди клиентов которой Coinbase и SpaceX. Она позволяет компаниям использовать стейблкоины так же просто, как любой платежный API. Основатели пришли из Coinbase и Square, обладают глубоким опытом в платежах и крипто.
Могла бы Stripe создать такой продукт сама? Понадобилось бы минимум два года. Купив Bridge, запуск состоится уже в следующем месяце.
CEO Stripe Патрик Коллисон назвал стейблкоины «сверхпроводником при комнатной температуре для финансовых сервисов». Сравнение точное: стейблкоины позволяют деньгам двигаться как информации — 24/7, без границ и почти бесплатно. Традиционные трансграничные переводы занимают 3–5 дней и стоят 3–5% комиссии, а перевод в стейблкоинах занимает секунды и стоит меньше цента.
После сделки Stripe за полгода запустила три продукта: счета для работы со стейблкоинами в 101 стране, карту для расходов в стейблкоинах совместно с Visa и платформу Open Issuance, позволяющую любому бизнесу выпускать собственный стейблкоин.
Амбиции Stripe очевидны: переопределить трансграничные платежи с помощью стейблкоинов.
Движение началось и среди старых денег Уолл-стрит.
В октябре JPMorgan объявил, что будет принимать BTC и ETH в качестве залога — сначала по ETF, затем и по споту. Это первый случай, когда крупнейший банк Уолл-стрит официально признал криптовалюту допустимым залогом. По данным Bloomberg, консорциум из 10 ведущих банков рассматривает совместный выпуск стейблкоина для валют G7.
Paxos приобрела институциональную платформу MPC-кошельков Fordefi за более чем $100 млн. Fordefi обслуживает более 300 институциональных клиентов с ежемесячным объемом торгов $12 млрд.
Теперь Paxos может предложить полный цикл услуг: «выпуск стейблкоинов + токенизация активов + хранение DeFi».
Пять лет назад Уолл-стрит и криптосообщество смотрели друг на друга свысока. Уолл-стрит считала крипто мошенничеством и пузырём, а криптосообщество видело в традиционных финансах архаику и протекционизм. Теперь они за одним столом и оценивают активы друг друга реальными деньгами.
Границы размываются. Определения «криптокомпания» и «финансовая компания» переписываются.
Эпилог
Но все спешат.
5 июня 2025 года Circle провела IPO на NYSE: рост на 168% в первый день и на 247% за два дня. Это лучший результат среди IPO с привлечением более $500 млн с 1980 года. Эмитент USDC оценён рынком в $16,7 млрд и привлёк $1,1 млрд.
По подсчётам аналитика одного из инвестбанков, исходя из цены размещения, Circle «оставила на столе $1,76 млрд» — это седьмое по величине недооценённое IPO в истории. Иными словами, интерес рынка к стейблкоинам значительно превзошёл ожидания андеррайтеров.
После Circle на биржу вышли Bullish и eToro. В 2025 году IPO провели 11 криптокомпаний, суммарно привлекли $14,6 млрд. Для сравнения: в 2024 году было всего четыре IPO на $310 млн.
В 2026 году очередь на IPO ещё длиннее. Kraken оценивается в $20 млрд и планирует листинг в первом квартале; доходы BitGo выросли в четыре раза, компания уже подала конфиденциальную заявку; в очереди также Gemini и Grayscale. CEO Bitwise Хантер Хорсли прогнозирует, что эта волна IPO может создать почти $100 млрд рыночной капитализации.
Но 2026 год — это и год промежуточных выборов в США.
История однозначна: партия президента обычно теряет места в Конгрессе на промежуточных выборах. Если республиканцы лишатся большинства в Палате представителей или Сенате, окно дружественной к крипто политике может сузиться или закрыться. Может смениться глава SEC, замедлиться законодательный процесс, измениться регуляторный климат.
Вот почему все спешат. Сделки M&A должны быть закрыты до смены конъюнктуры, IPO — размещены до изменения настроений, лицензии — получены до ужесточения политики.
Окно может быть открыто всего 18 месяцев.
Возвращаясь к исходному вопросу: на что ставит Уолл-стрит?
Ставка на рассвет эпохи «двусторонних поглощений». Криптокомпании покупают лицензии, клиентов и комплаенс традиционных финансов; традиционные финансы приобретают технологии, каналы и инновации криптоотрасли. Стороны сближаются, границы стираются. Через 3–5 лет, возможно, не останется различий между «криптокомпаниями» и «традиционными финансовыми компаниями» — будут просто «финансовые компании».
Волна M&A на $8,6 млрд в 2025 году — по сути, гонка вооружений за комплаенс-инфраструктуру. Победят не те, кто гонится за графиками цен, а те, кто заранее занимает позиции, получает лицензии и строит полные технологические стеки на перспективу.
Розничные инвесторы продолжают угадывать вершины и дна, а институционалы скупают целые отрасли.
Заявление:
- Данная статья перепечатана с ресурса [动察Beating], авторские права принадлежат оригинальному автору [Lin Wanwan]. Если у вас есть вопросы по поводу перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и мы оперативно рассмотрим обращение согласно действующим процедурам.
- Отказ от ответственности: мнения и оценки, выраженные в статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
- Перевод на другие языки выполнен командой Gate Learn. Без упоминания Gate запрещается копировать, распространять или присваивать себе данный перевод.
