Самые крупные по капиталу цепочки не зарабатывают больше всего денег.

Но этот разрыв не всегда решается так, как ожидают люди.
Начнем с поверхностного уровня.
Solana генерирует $8.73М в ежедневных комиссиях.
Весь стек Ethereum вместе взятый — всего $122К.
В то же время, L2-решения Ethereum обеспечивают более $31МЛРД в стоимости.
Общий TVL DeFi на Solana ближе к $6.03МЛРД.
Итак, система, хранящая больше капитала, зарабатывает меньше на базовом уровне.
Это выглядит как несоответствие.
Но это скорее компромисс в дизайне, чем ошибка.
Это произошло не случайно.
EIP-4844 сделал именно то, что должен был —
Он сделал блоковое пространство дешевым.
Он сделал масштабируемые L2-решения удобными для использования в масштабах.
Он убрал один из крупнейших барьеров для принятия.
Но он также изменил, где захватывается ценность.
Когда блоковое пространство становится избыточным, оно ведет себя меньше как дефицитный актив и больше как инфраструктура.
Так что комиссии не исчезают.
Они перераспределяются.
На Ethereum больше этой ценности течет в:
• L2-решения
• приложения
• секвенсеры
• уровни исполнения
На Solana активность все еще более прямо переходит в комиссии базового уровня.
Так что даже при меньшем капитале система генерирует больше видимой выручки на уровне цепочки.
Вот в чем настоящая разница.
Ethereum оптимизирует для:
• масштабируемости
• доступности
• расширения экосистемы
Solana оптимизирует для:
• более тесного захвата ценности на базовом уровне
• прямой монетизации активности
Обе модели работают.
Но они дают очень разные результаты в захвате ценности.
Потому что в конце концов рынки спрашивают:
Где на самом деле накапливается ценность?
Если цепочка обрабатывает миллиарды в активности, но захватывает мало на базовом уровне,
эта ценность не исчезает.
Она перемещается вверх по стеку.
Это делает базовый уровень сложнее оценить, а не обязательно слабее.
Это — нерешенная часть для L2-решений.
Захват ценности для ETH:
• менее прямой
• более распределенный
• все еще развивается
Он не сломан.
Но и полностью не заложен в цену.
И тут начинается самое интересное.
Рынок все еще привязан к утверждению:
«L2 масштабируют Ethereum».
Что верно.
Но масштабирование и захват ценности — не одно и то же.
Со временем, вероятно, произойдет одно из трех:
• L2 улучшают поток ценности обратно к базовому уровню
• ценность продолжает концентрироваться на более высоких уровнях
• рынок переходит к оценке всей экосистемы, а не только цепочки
Сейчас мы в промежуточной стадии.
Капитал сосредоточен на одной стороне.
Доходы появляются на другой.
И связь между ними все еще выясняется.