Итак, с начала 2025 года на финансовом рынке происходит нечто довольно интересное. Рыночная капитализация токенизированных акций внезапно выросла почти в 3,5 раза. Это не случайность — за кулисами происходит крупное движение.

Посмотрите, глобальный фондовый рынок уже огромен, его стоимость превышает 150 триллионов долларов. Но система всё ещё устарела. Торговля возможна всего 5 дней в неделю, расчёты всё ещё зависят от множества посредников, а доступ к компаниям с высоким ростом? Очень ограничен. Только немногие институциональные инвесторы могут войти.

Теперь токенизация начинает всё менять. NYSE, Nasdaq, даже DTCC — крупные институты уже начинают развивать инфраструктуру токенизированных акций. Почему? Потому что технология блокчейн может решить сразу три проблемы.

Во-первых, торговля 24/7 без перерывов. Сейчас примерно 11% торговых операций на американском рынке происходят вне обычных часов. Но рынок, открытый круглосуточно, может обрабатывать новую информацию быстрее и более соответствовать глобальным инвесторам — ведь около 15% американских акций действительно принадлежат иностранным инвесторам.

Во-вторых, владение становится более прозрачным и программируемым. До сих пор владение акциями фиксировалось через множество посредников — брокеров, клиринговые палаты, центральные депозитарии. С токенизацией собственность можно отслеживать прямо в блокчейне. Это означает, что владельцы могут напрямую использовать актив как залог для кредитов, вносить его в ликвидные пулы или создавать более сложные финансовые структуры. В традиционном рынке всё это требует много посредников и стоит дорого. Такая эффективность может сэкономить индустрии акций от 5 до 10 миллиардов долларов в год.

В-третьих, и это самое революционное, доступ к частным рынкам становится более открытым. Сейчас, чтобы инвестировать в частные компании, нужно быть квалифицированным инвестором — иметь минимальный чистый капитал в 1 миллион долларов или годовой доход 200 тысяч долларов. Частные компании также должны контролировать число акционеров — максимум 2000 зарегистрированных держателей или 500 неквалифицированных инвесторов, после чего им нужно выйти на биржу.

Это означает, что большинство инвесторов по сути не имеют доступа к хорошим компаниям до их IPO. Но токенизация может изменить это. Robinhood недавно запустил токены OpenAI и SpaceX для квалифицированных пользователей в Европе — предоставляя розничным инвесторам доступ к двум самым желанным компаниям мира.

На самом деле, это пример того, как компании венчурного капитала и традиционные институциональные инвесторы начинают терять контрольные функции. Структура SPV, широко используемая для выпуска токенов, позволяет эмитентам предоставлять инвестиционный доступ к частным компаниям, ранее доступным только венчурным фондам и институциональным инвесторам. Но есть нюанс — эти токены не всегда представляют прямое владение. Токен SpaceX от Robinhood отражает экономические права на посредника, а не прямые акции. Это значит, что права, которые они дают, могут различаться в зависимости от эмитента. Привилегированные акции против обычных? Неясно. Права конвертации? Тоже неясно. Без стандартизации этим сложно сравнивать или точно оценивать стоимость токенов.

Но несмотря на эти структурные неопределённости, спрос всё равно высок. Исследования показывают, что 90% американцев готовы выделить часть своих пенсионных сбережений на частные активы, особенно среди поколения Z и миллениалов. Вот почему многие компании остаются частными дольше — они могут привлекать капитал без необходимости выхода на биржу.

Итак, этот импульс токенизации акций — это своего рода тест: сможет ли технология блокчейн масштабироваться от платежного уровня до владения финансовыми активами? Стейблкоины уже доказали концепцию — за последние 5 лет выросли в 10 раз. Теперь очередь за акциями. Если всё получится, это будет не только о фондовом рынке — речь о том, как владение и доступ к финансам будут перестраиваться в эпоху цифровых технологий.