Голос ФРС: внутренние жесткие столкновения, сможет ли выражение в пользу снижения ставок остаться?

Автор: У Юй, Джинши Дата

Двухдневное заседание Федеральной резервной системы по решению процентных ставок завершится в ночь с четверга по пекинскому времени, что также станет последним заседанием под руководством Пауэлла в качестве председателя. Рынки в целом ожидают, что ФРС продолжит сохранять ставку без изменений, вопрос в том, намекнут ли политики о том, что план по снижению ставок уже вышел из-под контроля или просто отложен?

Журналист «The Wall Street Journal», известный как «голос ФРС» Ник Тимираос, отметил, что в настоящее время, на фоне энергетического шока, вызванного войной в Иране, и множества нарушений в поставках, риск стагфляции снова возрастает. Вероятно, ФРС сохранит базовую ставку в диапазоне 3,5% — 3,75%, внутри ведутся ожесточённые споры о корректировке формулировок политики и пути снижения ставок.

Тимираос вспоминает, что два года назад, когда американская экономика уверенно росла, а инфляция снижалась, Пауэлл в шутливой манере отвечал на вопросы о стагфляции, без выражения лица заявил: «На самом деле, я не вижу ни стагнации, ни инфляции».

Тогда стагфляция была лишь теоретической угрозой, и соответствующие корректировки политики ещё могли быть отменены. Но сейчас, энергетический шок, вызванный войной в Иране, вновь поднимает этот риск — за последние пять лет инфляция в США так и не вернулась к целевому уровню в 2%, а тень стагфляции 70-х годов уже не кажется далёкой.

В настоящее время, США переживают четвёртый за последние пять лет энергетический шок, включающий: восстановление экономики после пандемии, конфликт между Россией и Украиной, «торговую войну» и текущую войну на Ближнем Востоке.

Тимираос отмечает, что хотя каждый из этих шоков можно считать «однократным событием», не требующим чрезмерных мер со стороны политики, накопительный эффект уже заставил руководителей ФРС проявлять высокую бдительность. Особенно — торговая политика администрации Трампа, которая давно проверяет готовность бизнеса и потребителей терпеть высокие цены.

Внутри ФРС ожидания по снижению ставок ослабли

Тимираос указывает, что чиновники ФРС сейчас борются с вопросом, усиливает ли слабый рост занятости опасения о хрупкости рынка труда — если замедление иммиграции снизит способность экономики поглощать рабочую силу, текущий уровень роста занятости может быть достаточным.

Ранее, из-за опасений за рынок труда, сторонники трёх снижений ставок в прошлом году, такие как член Совета управляющих Вулф, уже начали проявлять осторожность по поводу инфляционных рисков. Он в этом месяце вспомнил историю 70-х годов и предупредил: «Нам нужно быть осторожными с этой серией однократных шоков, ожидания очень важны. В какой-то момент нам, возможно, придётся реагировать».

Хотя война в Иране уже достигла перемирия, пролив Хормуз всё ещё фактически блокирован, цены на авиационное топливо растут, и чиновники ФРС ожидают, что возвращение инфляции к целевым 2% потребует как минимум год. Вулф прямо заявил: «Мы постоянно говорили, что хотим держать инфляцию на уровне 2%, а прошло уже пять лет, и этого так и не произошло. Когда люди начнут сомневаться в наших обещаниях?»

Ранее некоторые чиновники обсуждали возможность возобновления снижения ставок в этом году, чтобы компенсировать автоматическое сжатие, вызванное снижением инфляции при сохранении ставок, но сейчас эта идея отложена. Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс 16 апреля заявил журналистам: «Сейчас мы не находимся в такой ситуации, наоборот, инфляция растёт».

Однако, Тимираос также отмечает, что экономика США за прошедшие годы изменилась по сравнению с 70-ми, и вероятность полного повторения стагфляции невелика, а также, что сейчас ФРС уделяет гораздо больше внимания инфляционным ожиданиям, чем тогда, — как определил Уильямс, текущая позиция ФРС — «обдуманный выбор, а не пассивное реагирование», и он ясно заявил: «Наши денежно-кредитные политики находятся в правильной точке, и это именно то, чего мы хотим».

Будет ли изменение в заявлении ФРС?

Тимираос говорит, что сейчас большая проблема для Комитета — стоит ли менять официальное заявление, намекающее, что снижение ставок уже не рассматривается — в истории изменения формулировок политики зачастую были не менее важны, чем решения по ставкам.

С конца прошлого года в заявлениях сохраняется формулировка о том, что «следующее решение по политике скорее всего будет связано с понижением ставки, а не её повышением», и в двух последних заседаниях некоторые члены хотели убрать это, что означало бы равенство шансов на снижение и повышение ставок.

Эти чиновники считают, что инфляция движется в неправильном направлении, что накопленные шоки усложняют возвращение к 2%, и что сильный рынок труда и рост фондового рынка до исторических максимумов не соответствуют аргументам сторонников снижения ставок.

Тем не менее, Тимираос также указывает, что большинство в Комитете считают, что такие изменения были бы слишком радикальными — официальная корректировка формулировок сама по себе сузила бы финансовую среду, что является слишком жестким шагом для нынешних условий. В качестве ключевого союзника Пауэлла, Уильямс заявил: «Нам не нужно давать жесткие ориентиры по перспективам, и сейчас мы этого не делаем».

Тимираос отмечает, что члены совета вновь обсудят этот вопрос на этой неделе. Стоит учитывать, что иногда идеи в Комитете опережают изменения в формулировках — перед официальным обновлением заявления политики, члены могут передавать свои взгляды более тонкими способами, например, через пресс-конференцию Пауэлла, выступления в мае или прогнозы, публикуемые на июньском заседании.

Однако к тому времени, скорее всего, уже будет назначен новым председателем ФРС, бывшим советником Вошем, которого Трамп предложил на эту должность вместо Пауэлла, и решение о том, стоит ли и как формально корректировать руководство ФРС, может оказаться в его руках, и его мнение по этому вопросу может отличаться.