Прощай, господин Пауэлл

Восемь лет закончились в пятницу. Джером Пауэлл передал ключи Кевину Уоршу после самого расколотого голосования по утверждению в истории ФРС . Наследие сложное. Цифры не лгут.

🔹 Вызов «Временного» фактора, определивший эпоху
Пауэлл настаивал в течение 2021 года, что рост цен исчезнет . «Инфляция выросла, в основном из-за временных факторов», повторял ФРС. К декабрю слово было мертво. Инфляция уже проникла в экономику.

Годовой индекс потребительских цен достиг 9,1% в июне 2022 года, максимум за 40 лет . ФРС потребовалось пять последовательных лет пропуска достижения цели в 2%, прежде чем рост цен начал показывать признаки охлаждения . Вызов «временного» фактора остается самым значительным ошибочным политическим решением послепандемической эпохи .

🔹 Самые агрессивные повышения с 1980-х годов
Начав почти с нуля, ФРС запустила цикл повышения ставок с исторической скоростью. Четыре последовательных повышения на 75 базисных пунктов в 2022 году. Всего одиннадцать повышений до первого паузы . К июлю 2023 года ставка федеральных фондов составляла 5,25% — 5,50%, максимум за 22 года .

Облигационный рынок также рухнул. Глобальные активы с фиксированным доходом показали худший год с 1949 года, самое сильное распродажа за век . Вышли на сцену «стражи облигаций» .

🔹 Борьба за независимость
Трамп требовал агрессивных сокращений. Пауэлл отказался. Президент назвал его «Пауэлл-Слишком-поздно» . Пауэлл принял политический удар в молчании. На последней пресс-конференции он наконец сказал прямо: «Я опасаюсь, что эти атаки наносят удар по институту» .

Он остался в Совете в качестве губернатора после ухода с поста председателя, нарушив 80-летнюю традицию специально для защиты независимости ФРС от дальнейших посягательств . Средний уровень несогласия Пауэлла на заседание составляет 0,46, что является самым низким среди всех председателей ФРС в современной истории .

Вызов по инфляции был ошибочным. Защита независимости — абсолютная.

🔹 Последнее состояние
Пауэлл уходит, оставляя ставку федеральных фондов на уровне 3,50% — 3,75% после трех сокращений в конце 2025 года . Инфляция все еще выше целевого уровня. Балансовый счет остается огромным. Уорш наследует институт, который он называл по сути сломанным, обещая «смену режима» в первый же день .

Рынок облигаций уже переоценивает все, прежде чем Уорш проведет свою первую встречу. Ожидания снижения ставок исчезли. Вероятность повышения выросла до 50%.

Итог
Пауэлл служил восемь лет. Инфляция достигла 9,1%, максимума за 40 лет. «Временный» фактор определил его крупнейшую ошибку. Ставки выросли с нуля до более 5% за 16 месяцев. Облигационный рынок пережил худший крах за век. Инфляция оставалась выше 2% пять лет подряд. Сквозь все это Пауэлл держал линию по независимости ФРС против неустанного политического давления и ушел, сохранив доверие к своему институту, даже если его прогноз по инфляции не оправдался.

История дает смешанную оценку. Стойкое руководство. Масштабная ошибка политики. Непоколебимая независимость.

Друзья, как вы запомните эпоху Пауэлла: ошибку по инфляции или институциональную стойкость?
#GateSquareMayTradingShare #CLARITYActPassesSenateCommittee