Последнее время я заметил довольно интересное явление — ожидания повышения ставок по доллару постоянно меняются, и за этим фактом фактически скрывается влияние на весь мировой финансовый рынок.

Проще говоря, курс доллара — это соотношение обмена доллара США с другими валютами. Например, EUR/USD=1.04 означает, что за 1.04 доллара можно получить 1 евро. Но истинное определение силы или слабости доллара зависит не только от политики США, а также от действий ключевых центральных банков Европы, Японии и других стран. Если все одновременно снижают ставки, доллар не обязательно сильно упадет, потому что обменный курс — это сравнение привлекательности валют.

Сейчас индекс доллара колеблется в диапазоне 90-100, в 2022 году он достигал пика в 114, а затем снизился примерно на 15%. В 2025 году за год он снизился почти на 9,5%, что является крупнейшим годовым падением с 2017 года. Но с обострением геополитических конфликтов доллар немного восстановился под влиянием спроса на убежище, а после 2026 года в основном движется в боковом диапазоне.

Факторы, влияющие на курс доллара, на самом деле очень сложны, но основные — это несколько. Политика по ставкам в США — самый прямой драйвер: высокая ставка — привлекательность доллара растет, капитал идет в США; низкая ставка — капитал уходит в другие рынки. Но есть важный момент: инвесторы не должны смотреть только на повышение или снижение ставок, а также учитывать ожидания рынка относительно будущей политики. Потому что рынок очень эффективен — он не будет ждать подтверждения повышения ставки, чтобы расти, и не будет падать только после подтверждения снижения.

Общий объем предложения доллара (через QE и QT) тоже важен. Квантитативное смягчение увеличивает ликвидность, а ужесточение — сокращает доллар, но это не означает, что QE обязательно ослабит доллар, а QT — укрепит. Курс доллара часто определяется разницей в ставках, спросом на убежище и глобальными потоками капитала.

Еще один важный момент — это долгосрочный торговый дефицит США, который теоретически должен оказывать давление на доллар в сторону ослабления. Но доллар — это глобальная резервная валюта, и многие страны и организации вкладывают полученные от экспорта доллары в американские облигации и акции, создавая уникальную комбинацию торгового дефицита и притока капитала. Поэтому реальное поведение курса не сводится только к торговым цифрам.

Что касается глобального влияния доллара, это — основа. Возможность доллара стать мировой расчетной валютой обусловлена доверием к США. Но сейчас эта роль подвергается вызовам — расширяется использование евро и юаня, идет тренд на отказ от доллара. С 2022 года многие страны начали терять доверие к американским облигациям и покупать золото. Однако важно подчеркнуть, что доллар по-прежнему остается самой важной резервной валютой, хотя его доминирование постепенно уступает место многообразию валют. Это создаст структурное давление на доллар в течение долгого времени, но в ближайшее время его крах маловероятен.

История помогает понять характер доллара. В 2008 году, во время финансового кризиса, паника и массовый возврат капитала в доллар привели к его сильному росту. В 2020 году, во время пандемии, США начали масштабные меры по стимулированию экономики, и доллар временно ослаб. Но затем, благодаря восстановлению экономики, он снова укрепился. В цикле повышения ставок 2022–2023 годов индекс доллара достиг новых максимумов. После цикла снижения ставок 2024–2025 годов разница в доходности по доллару начала сокращаться, и рынок постепенно перешел к боковому движению на высоких уровнях.

Сейчас ситуация такова: в первом квартале 2026 года данные по занятости вне сельского хозяйства остаются сильными, а инфляция не снижается. Ожидания рынка по ФРС сместились — вместо быстрого смягчения политики ожидается медленное, позднее и менее агрессивное снижение ставок. Некоторые аналитики считают, что в 2026 году ставки могут оставаться без изменений весь год, а изменение политики произойдет только в 2027-м. Но главное — текущая риторика ФРС скорее основана на данных, а не на новом цикле структурного повышения ставок. Пока в ближайшие кварталы занятость, зарплаты и базовая инфляция не начнут замедляться, политика может остаться нейтральной или даже стать более мягкой.

На фоне этого медленного, позднего и умеренного снижения ставок, а также с учетом долгосрочных факторов геополитики и отказа от доллара, в ближайший год доллар скорее всего будет колебаться в высоком диапазоне, с тенденцией к ослаблению, а не к резкому падению. Но это не значит, что он будет постоянно слабеть — при возникновении новых финансовых рисков или конфликтов капитал снова может вернуться в доллар, ведь он по-прежнему остается одним из главных убежищ.

Также важно учитывать, что индекс доллара зависит не только от ситуации в США, но и от относительной динамики составляющих его валют. Например, после завершения сверхнизких ставок в Японии возможен рост иены, а курс USD/JPY может снизиться. В случае с тайваньским долларом — он обычно движется вслед за долларом США, но у Тайваня есть свои внутренние проблемы, поэтому ожидается умеренное укрепление, но незначительное. Евро сильнее доллара, но экономика Европы слабая, инфляция высокая, а рост — слабый.

Движение доллара влияет и на разные активы. Обычно слабый доллар благоприятен для золота, потому что золото ценится в долларах, и при ослаблении доллара его стоимость в валюте покупается дешевле. Снижение ставок в США стимулирует приток капитала в фондовый рынок, особенно в технологические и растущие акции. Криптовалюты тоже выигрывают — слабый доллар снижает покупательную способность, и инвесторы ищут активы, защищающие от инфляции, такие как биткоин, который в таких условиях часто рассматривается как цифровое золото и средство сохранения стоимости.

Если вы хотите использовать колебания курса доллара для инвестиций, то в краткосрочной перспективе важно отслеживать публикацию данных по инфляции (CPI), занятости вне сельского хозяйства, заседания FOMC и точки на графике (dot plot), которые влияют на ожидания по ставкам. В среднесрочной перспективе — ориентироваться на уровни поддержки и сопротивления индекса доллара, а также на разницу в политике США и других центральных банков, чтобы искать возможности для волновых движений на несколько недель или месяцев. Для долгосрочных инвесторов — разумно диверсифицировать портфель активами, такими как золото, валюты и другие инструменты, чтобы снизить риски, связанные с колебаниями доллара. Когда доллар находится в диапазоне высокой волатильности или слабения, такие стратегии помогают лучше сбалансировать общий портфель.