#BitminePlans300MPreferredStockOffering

Bitmine хочет привлечь 300 миллионов долларов для покупки большего количества ETH, в то время как у них есть нереализованные убытки на сумму 8,5 миллиарда долларов — давайте честно обсудим это
Этот отчет SEC появился на этой неделе, и чем больше я вникаю в детали, тем сложнее становится картина. Позвольте мне правильно все разложить, потому что есть два очень разных способа интерпретировать эту историю.
Bitmine подала заявку на привлечение примерно 300 миллионов долларов через 3 миллиона акций серии A с постоянными привилегированными акциями с доходностью 9,5% по цене 100 долларов за акцию под тикером BMNP. Полученные средства идут напрямую на покупку большего количества ETH, расширение инфраструктуры стекинга и обратный выкуп обычных акций. На первый взгляд это выглядит как дисциплинированная стратегия, применяемая к корпоративному казначейству в стиле Strategy, ориентированная на Ethereum. Но контекст балансового отчета меняет все.
В настоящее время компания держит 5,42 миллиона ETH — что составляет 4,49% всей циркулирующей эмиссии Ethereum. Это ошеломляющая концентрация в одном активе. Текущая стоимость около 10,8 миллиарда долларов. Но есть число, которое требует честного внимания — нереализованные убытки превышают 8,5 миллиарда долларов. Средняя цена приобретения была значительно выше сегодняшней цены ETH около 1700 долларов. Они глубоко в минусе и теперь просят инвесторов профинансировать еще один раунд покупок.
Оптимистичный сценарий прост. Привлечение новых капиталов по текущим ценам значительно снижает среднюю себестоимость. Стейкинг ETH дает постоянный доход, частично покрывающий операционные расходы. Дивиденд по привилегированным акциям в 9,5% привлекателен в любых условиях ставок. И если ETH восстановится до предыдущих максимумов, нереализованные убытки быстро превратятся в нереализованные прибыли.
Пессимистичный сценарий не менее ясен. Выплата ежегодного дивиденда в 9,5% требует стабильного денежного потока, который доходность стекинга в 3-4% полностью обеспечить не может. Привилегированные акции не имеют срока погашения — они бессрочные — что означает, что обязательство по дивидендам существует бесконечно, независимо от направления цены ETH. А 8,5 миллиарда долларов нереализованных убытков при привлечении 300 миллионов долларов создают коэффициент кредитного плеча, требующий серьезного анализа.
Сравнивая напрямую с предложением Strategy — Strategy создала резерв наличных в 2,25 миллиарда долларов, покрывающий 2,5 года выплат дивидендов, прежде чем выйти на рынок. Раскрытия о безопасности Bitmine значительно менее объемные.
Высокая уверенность в ETH. Риск исполнения, требующий полной прозрачности перед вложением капитала.
Купили бы вы привилегированные акции BMNP с фиксированной доходностью 9,5%, пока Bitmine держит 4,49% всей эмиссии ETH — или же 8,5 миллиарда долларов нереализованных убытков делают это предложение невозможным к принятию, независимо от дивиденда?