Если пузырь ИИ уже лопается, кто действительно останется?

null

Источники статьи: Глунг, Цзэнбэй Сюйгун

Поддержка данных: Гугоу Большие Данные

AI-бум становится все более расколотым общим мнением на мировых рынках. Далио говорит, что пузырь уже очень высок, Хуан Жэньсюнь утверждает, что возможности только начинаются; один видит перегрев капитальных рынков, другой — начало революции производительности.

Настоящая проблема не в том, есть ли пузырь в AI, а в том, что останется после его лопания. Интернет-бум 2000 года вызвал обвал Nasdaq, банкротство компаний и исчезновение богатства, но также оставил подводные кабели, широкополосные сети и инфраструктуру облачных вычислений, которые в конечном итоге поддержали Amazon, Netflix, YouTube и мобильный интернет.

Сегодняшний AI занимает аналогичную позицию. С одной стороны — десятки миллиардов долларов вкладываются в дата-центры, электропитание, жидкостное охлаждение, оптические модули и GPU, с другой — огромный разрыв между доходами от приложений, которые еще не полностью реализованы. Пузырь, очевидно, существует, но базовая производительность не фальшивая. Когда стоимость токенов резко падает, и интеллект начинает использоваться как водопровод, AI перестает быть просто чат-инструментом и войдет в реальные рабочие процессы в области кода, медицины, финансов, права, производства и научных исследований. Рынок очистит компании-оболочки и стартапы на PPT, но не изменит направление AI+. Пузырь лопнет, индустрия останется. Ниже — наслаждайтесь:

В последние дни рынок сильно колеблется, и разговор о «AI-буме» звучит повсюду.

Основатель Bridgewater Далио заявил: «На рынке AI есть пузырь, и он относительно высок».

Генеральный директор Nvidia Хуан Жэньсюнь сказал: «Возможности AI огромны, потребность в вычислительной мощности только начинает взрываться».

Кому верить?

Оба правы.

Есть ли пузырь в индустрии AI? Безусловно.

Но пузырь в технологической сфере — это зачастую единственный способ выразить уважение к революционной производительности, которая может полностью изменить общество. Это не чисто негативное слово.

В долгосрочной перспективе — это естественное явление при появлении передовой производительности.

Многие сравнивают нынешнюю ситуацию с интернет-бумом 2000 года и волнуются. Тогда Nasdaq упал почти на 78%, исчезло более 5 триллионов долларов богатства.

Но через двадцать лет какая отрасль может отказаться от интернета? Сегодня ценность интернет-индустрии значительно превысила ту, что была во времена пузыря.

Пузырь AI, по крайней мере на поверхности, похож. Однако пузырь на капиталистическом рынке не может остановить почти все отрасли общества, которые активно используют AI.

AI+ — это тренд. Так же как сейчас все отрасли не могут обойтись без интернета, в будущем все отрасли будут зависеть от AI.

01 Необходимый «налог на интеллект» для инноваций

В эпоху, когда достаточно было назвать компанию .com, чтобы она вышла на биржу и привлекла деньги, с 1995 по 2000 год Nasdaq вырос почти на 600%. Затем последовал двух с половиной летний финансовый кризис.

Те громкие имена того времени, такие как софтверная компания MicroStrategy, из-за бухгалтерских скандалов и чрезмерных амбиций рухнули на 62% за один день; Pets.com (продажа собачьих кормов онлайн), Webvan (первый онлайн-продавец свежих продуктов) — сразу обанкротились… В панике почти все обвиняли интернет в мошенничестве.

Но инфраструктура, созданная чрезмерной спекуляцией, зачастую позволяет за очень низкую цену породить следующего гиганта. Причина лопания пузыря — не в самой технологии интернета, а в скорости физического строительства инфраструктуры, которая не успевала за рынком.

Например, тогдашние телекоммуникационные гиганты (WorldCom, Global Crossing), вложившие огромные средства в глобальные подводные кабели и оптоволоконные сети, обанкротились, но эти дешевые «информационные магистрали» стали основой для будущего роста Netflix, Zoom и мобильного интернета.

Если бы не безумные инвестиции в телекоммуникационную инфраструктуру до 2000 года, не было бы взрыва потокового видео на YouTube и развития облачных инфраструктур.

Самый яркий пример — Amazon. Цена акций с пика в 1999 году — 107 долларов — резко упала до 7 долларов в 2001 году, потеряв более 90%. Но компания выжила, потому что ее базовая бизнес-модель — «перестроение розницы через сеть» — соответствует направлению передовой производительности.

Это классический закон Амара: переоценка краткосрочного влияния новой технологии и недооценка ее долгосрочного потенциала. В начале технологической революции спекулятивный ажиотаж неизбежно приводит к чрезмерным инвестициям и пузырю. Это — налог на интеллект, который должна заплатить инновация. Но после лопания пузыря остается более прочная передовая производительность.

02 Почему расходы компаний на AI не снижаются, а растут?

Вернемся к 2026 году — пузырь в AI-индустрии кажется еще больше.

Только пять крупнейших облачных провайдеров — Amazon, Google, Meta, Microsoft и Oracle — по прогнозам, в 2026 году потратят на капитальные расходы 690 миллиардов долларов, а к 2030 году инвестиции в инфраструктуру AI достигнут 5,3 триллионов долларов. Из них только около 25% пойдут на GPU, остальные 75% — на физическую инфраструктуру: системы жидкостного охлаждения, электропитание, сетевые коммутаторы, оптические модули и землю.

Что касается доходов, то все ведущие AI-компании — OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral, Perplexity — в 2026 году вместе заработают не более 40 миллиардов долларов.

Инвестиции в базовую инфраструктуру — около 700 миллиардов — дают лишь несколько сотен миллионов дохода в приложениях. Какая это неравномерность — что, если не пузырь?

Нельзя делать такие выводы просто так. Есть важный момент, который нельзя игнорировать:

В марте 2023 года, когда OpenAI выпустила GPT-4, стоимость обработки одного миллиона токенов составляла примерно 30 долларов.

К апрелю 2025 года, благодаря оптимизации архитектуры модели и повышению мощности для inference, цена за миллион токенов снизилась до 0,1–0,15 долларов.

По данным отчета «Индекс AI» Стэнфордского университета и TokenCost: стоимость inference в AI за последние два года снизилась более чем на 99,7%.

Если следовать классической логике, снижение стоимости должно привести к сокращению расходов компаний на AI. Но на деле, в 2024–2025 годах расходы на облачные AI у компаний выросли втрое.

Почему?

Потому что, когда «затраты на интеллект» приближаются к нулю, AI перестает быть просто инструментом для текстового суммирования или чат-ботом и входит в новую эпоху — эпоху интеллектуальных агентов и мультимодальных расширенных поисков. Компании начинают запускать автоматические циклы задач для AI-агентов — писать код, сканировать миллионы юридических контрактов, моделировать биологические эксперименты.

Дешевые токены открывают доступ к огромному количеству потребностей, которые ранее были экономически недоступны.

Это можно сравнить с Nvidia 2026 года и Cisco 2000 года — оба занимают схожие ниши, но их финансовое здоровье кардинально отличается.

(Финансовое сравнение Nvidia и Cisco)

Это подтверждает «парадокс Джевенса» в экономике: технологический прогресс повышает эффективность использования энергии, но не уменьшает ее потребление, а, наоборот, из-за снижения стоимости спрос растет.

Даже после так называемого «DeepSeek» момента в начале прошлого года, рынок быстро проснулся: чем лучше алгоритмы, тем ниже порог входа для компаний в AI, и в итоге суммарное потребление вычислительных ресурсов растет экспоненциально.

Именно поэтому AI постепенно внедряется практически во все старые отрасли. Как и в последние двадцать лет, когда все отрасли внедряли интернет+. От SaaS и биомедицины до робототехники с искусственным интеллектом — в 2026 году почти все отрасли активно используют AI+. Никто не обсуждает «нужно ли нам использовать AI», а задается вопросом: «Достаточно ли у нас данных? Есть ли лимит API-запросов? Оптимальна ли архитектура RAG?»

В настоящее время в индустрии AI действительно есть пузырь. Но для компаний — если не принять участие в пузыре, тебя раздавит эпоха. Это уже доказано за последние двадцать лет интернет-эры.

03 Глубинные изменения рынка: от инфраструктуры к приложениям

На сегодняшний день мы без сомнения находимся на очень важном этапе жизненного цикла технологий: перед «долиной разочарования» на кривой зрелости Gartner или в поворотной точке теории «Технологическая революция и финансовый капитал».

AI-бум уже идет на спад, только многие этого не замечают. Несколько новых компаний, подготовив десятки страниц презентаций и интегрировав API OpenAI, привлекают деньги. Но когда волна уходит, компании без барьеров входа и только с концепциями умирают массово.

Это — естественный процесс очистки рынка и проявление лопания пузыря. Но это лишь внешнее проявление. Внутренние глубинные процессы происходят в трех направлениях:

Первое — переход от CapEx к OpEx

Сейчас большая часть денег уходит тем, кто продает «лопаты»: Nvidia, TSMC и компании, продающие модули оптоволоконных кабелей и серверное жидкостное охлаждение, — они получили большую часть прибыли. Но по мере того, как вычислительные мощности становятся инфраструктурой, как вода и электричество, истинная сверхприбыль будет постепенно переходить к прикладным компаниям, использующим минимальные затраты на токены для решения конкретных задач и переосмысления бизнес-процессов (OpEx).

Второе — сжатие мультипликаторов оценки и усвоение результатов

Высокие оценки инфраструктуры AI не означают неминуемый крах. Во многих случаях быстрый рост прибыли компаний — это «время на передышке», которое постепенно поглощает высокие оценки. Пока доходы облачных гигантов растут быстрее амортизации инвестиций, игра «передача бремени» может превратиться в беспрецедентное индустриальное обновление.

Например, крупные автопроизводители и чипмейкеры используют технологии AI для ускорения разработки новых продуктов и сокращения цикла производства на 35%, а эффективность всей линии оборудования выросла на 18%.

Или в финансовом секторе — в 2026 году алгоритмическая торговля, управление рисками и кредитный анализ полностью перешли на мультимодальных агентов. AI не только обрабатывает макроэкономические ожидания за микросекунды, но и активно участвует в оценке активов на микроуровне.

В таких сферах, как право, медицина и аудит, где требуется глубокая экспертиза, AI уже прошел путь от «помощника» до «эксперта-партнера».

ChatGPT, Gemini, Claude — у более чем миллиарда активных пользователей, многие используют их как замену для высокоинтенсивной интеллектуальной работы. В том числе и вы, и я. Все это — реальные события, которые видит каждый.

04 Итог

Обратимся к богатой истории технологий: идея «креативного разрушения» Шумпетера всегда актуальна.

Рынок всегда торопится, надеясь вложить 1 доллар сегодня и получить 10 завтра. Когда около 700 миллиардов долларов инфраструктурных инвестиций не могут быстро перейти в прибыль приложений, рынок неизбежно переживет жесткую очистку. Удаление тех, кто только говорит и показывает PPT, и сохранение тех, у кого есть технологии и реальные сценарии.

После очистки, дешевые и мощные центры вычислений, а также оптимизированные модели и алгоритмы, будут обслуживать тысячи отраслей по очень низкой цене.

После 2000 года человечество вступило в цифровую эпоху, когда все отрасли стали неотъемлемо связаны с интернетом. Сегодня мы неотвратимо движемся к эпохе, когда все отрасли будут управляться и усилены AI.

В шуме пузыря скрыта мощная производственная энергия, которая не содержит ни капли воды.