Подробное описание цифровой кредитной структуры MicroStrategy: включает план продажи биткойнов на 1,25 млрд долларов — может спасти рынок или ускорить крах?

MicroStrategy объявляет о новой «Рамке цифрового кредитного капитала», разрешающей продажу биткойнов на сумму 1,25 млрд долларов для выплаты дивидендов и обратного выкупа. Этот шаг нарушает позицию «не продавать биткойны», но повышает доверие рынка и получает поддержку институтов Уолл-стрит.

MicroStrategy объявляет о рамке цифрового кредитного капитала, включающей право продать биткойны на 1,25 млрд долларов

Биткойн ($BTC) недавно демонстрирует низкие цены. Привилегированные акции STRC компании MicroStrategy (Strategy, тикер MSTR), крупнейшего публичного держателя биткойнов в мире, продолжают падать ниже номинала, вызывая сомнения на рынке.

Вчера (29 июня) MicroStrategy, вопреки обычной практике, не объявила о дополнительной покупке биткойнов, а объявила о новой рамке цифрового кредитного капитала (Digital Credit Capital Framework), включающей план по продаже биткойнов на сумму 1,25 млрд долларов для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и т.д.

После этого акции MicroStrategy отскочили после 9-дневного падения, подскочив на 12,60% за день до закрытия на уровне $92,68; привилегированные акции STRC также выросли на 12,2% до $83,67, но все еще далеки от номинала в $100.

В то же время, по данным CoinGecko, цена биткойна временно вернулась к отметке $60 700, но на момент написания статьи снова немного ниже $60 000.

Источник: Google Финансы. Привилегированные акции STRC MicroStrategy выросли на 12,2% до $83,67, но все еще далеки от номинала в $100.

Что такое рамка цифрового кредитного капитала MicroStrategy?

Что же такое «Рамка цифрового кредитного капитала»? Почему она вызвала рост MicroStrategy? Согласно официальному документу 8-K, поданному в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), рамка цифрового кредитного капитала MicroStrategy включает четыре основных компонента:

1. Политика долларовых денежных резервов: По состоянию на 28 июня 2026 года долларовые резервы были пополнены примерно до 2,55 млрд долларов. Совет директоров установил требование поддерживать уровень денежных средств, достаточный для покрытия дивидендов и процентов по привилегированным акциям как минимум на 12 месяцев (текущие резервы покрывают около 17,4 месяцев).
2. Повышение дивидендов по привилегированным акциям: Годовой дивиденд по привилегированным акциям STRC повышен до 12,00%, вступает в силу с 1 июля.
3. Программа обратного выкупа: Утверждены программы обратного выкупа цифровых кредитных ценных бумаг на сумму до 1 млрд долларов и обратного выкупа обыкновенных акций на сумму до 1 млрд долларов.
4. План конвертации биткойнов в наличные: Руководству разрешено продать биткойны на сумму до 1,25 млрд долларов для пополнения долларовых резервов, выплаты процентов или финансирования обратного выкупа акций. MicroStrategy подчеркивает, что это опциональный инструмент, а не обязательная продажа.

Анализ Delphi Digital: Три сценария проверки структуры капитала

Относительно рамки цифрового кредитного капитала MicroStrategy на рынке звучат разные мнения. Аналитическая компания в сфере криптовалют Delphi Digital отмечает, что различные заинтересованные стороны MicroStrategy находятся в процессе тестирования разных сценариев движения биткойна:

• Восстановление (Recovery): Только при росте биткойна и коэффициенте рыночной стоимости к чистой стоимости активов (mNAV) выше 1,3x все интересы могут быть полностью сбалансированы.
• Боковое движение (Sideways): При волатильной цене держатели обыкновенных акций будут ежегодно сталкиваться с разводнением на 1,4 млрд долларов для выплаты дивидендов по привилегированным акциям.
• Спад (Decline): При значительном падении цены обыкновенные акции столкнутся с серьезным последовательным разводнением. Если к сентябрю 2027 года или марту 2028 года долларовые резервы MicroStrategy для выплаты дивидендов истощатся, это может даже привести к кросс-дефолту.

Источник: Delphi Digital. Различные заинтересованные стороны MicroStrategy находятся в процессе тестирования разных сценариев движения биткойна.

Delphi Digital анализирует, что когда mNAV падает ниже 1x, канал привлечения средств через обыкновенные акции для поддержки дивидендов по привилегированным акциям перестает работать, и компания вынуждена использовать резервы и продавать биткойны. MicroStrategy уже продала 32 биткойна в конце мая 2026 года для выплаты дивидендов по STRC, а новая рамка делает эту практику обычной.

Под давлением MicroStrategy в конечном итоге выбрала авторизацию обратного выкупа и продажи биткойнов, отказавшись приостанавливать выплату дивидендов и даже повысив их. Хотя текущие денежные резервы все еще достаточны для выплаты дивидендов примерно на 17 месяцев, и продавать биткойны немедленно не нужно, после объявления авторизованного плана был послан сильный сигнал о том, что дивиденды в размере 12% будут поддерживаться.

Крипто-KOL VirtualBacon: Ограниченный и опциональный инструмент

Известный зарубежный крипто-KOL VirtualBacon также считает, что получение Михаэлем Сейлором разрешения на продажу, который всегда заявлял, что никогда не продаст биткойны, является неизбежным результатом сжатия коэффициента рыночной стоимости к чистой стоимости активов (mNAV) до 1x.

Поскольку средняя стоимость владения биткойнами MicroStrategy в настоящее время составляет $75 653, при падении биткойна до $60 000 компания находится в состоянии нереализованного убытка, премиальное пространство исчезло, что привело к неработоспособности прежнего канала привлечения капитала через выпуск акций, поэтому биткойн необходим в качестве регулирующего клапана.

VirtualBacon анализирует, что одобренный объем продаж в размере 1,25 млрд долларов эквивалентен примерно 21 000 биткойнам, что составляет лишь около 2,5% от общего портфеля в 847 363 биткойна. Это контролируемая регулировка, а не паническая распродажа:

Сейлор использует ограниченный и опциональный инструмент для защиты дивидендной и кредитной системы MicroStrategy, но при фактической продаже на рынке может возникнуть краткосрочная паника. В будущем он столкнется с двойным испытанием: интерпретацией рынком как «устранение риска ликвидации» или «потеря структурного спроса».

Уолл-стрит подтверждает рейтинг «покупать» и целевую цену в $570

Несмотря на разные мнения на рынке, одно из учреждений Уолл-стрит весьма положительно оценило новый план MicroStrategy.

Согласно отчету Decrypt, старший аналитик Benchmark-StoneX Марк Палмер в своем последнем отчете охарактеризовал новую рамку управления капиталом MicroStrategy как «надежный план реагирования», подтвердил рейтинг «покупать» для MicroStrategy и установил целевую цену акций в $570.

Палмер отмечает, что MicroStrategy теперь стала активным менеджером обеих сторон структуры капитала, и такой подход управления явно выгоден для акционеров. Он подчеркивает, что новая рамка цифрового кредитного капитала является прямым и постатейным ответом MicroStrategy на недавние опасения и вопросы инвесторов, что способствует укреплению доверия рынка к цифровым кредитным ценным бумагам MicroStrategy.

Дополнительное чтение:
Привилегированные акции MicroStrategy упали до $75! Почему розничные инвесторы не уверены, несмотря на достаточные резервы для выплаты дивидендов на 10 месяцев?

Нереализованный убыток по биткойнам составляет $10,6 млрд! Аналитики предупреждают: MicroStrategy не должна увеличивать покупки, ей следует пополнить денежные резервы.