Разделение трендов золота и биткоина: сможет ли восстановление цены золота на уровне 4 200 долларов продолжиться?

С утра 6 июля по пекинскому времени спот-золото продолжило рост, в ходе торгов вновь превысив отметку 4 200 долларов за унцию, прибавив более 0,6%. На момент публикации спот-золото торговалось на уровне 4 189,54 доллара за унцию. На предыдущей неделе золото, после четырех недель падения, показало уверенный рост, прибавив за неделю более 2%.

Серебро также показало впечатляющие результаты. По состоянию на 6 июля спот-серебро временно торговалось на уровне 61,8 доллара за унцию, в течение дня достигнув максимума в 63,25 доллара. За прошлую неделю (с 29 июня по 5 июля) спот-серебро выросло примерно на 5,52%, завершив коррекцию, длившуюся несколько недель подряд.

Почему драгоценные металлы коллективно укрепились на этом ралли? Является ли этот отскок краткосрочным техническим восстановлением или сигналом разворота тренда? И о чем говорит расхождение в динамике золота и биткоина под воздействием одних и тех же макроэкономических шоков с точки зрения логики распределения активов?

Как слабые данные по занятости вне сельского хозяйства изменили ожидания траектории повышения ставок ФРС

Непосредственным катализатором текущего ралли драгоценных металлов стали данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за июнь, опубликованные 2 июля. Согласно данным Бюро статистики труда США, число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в июне составило всего 57 000, что значительно ниже рыночных ожиданий в 115 000, при этом данные за предыдущие два месяца были пересмотрены в сторону уменьшения в общей сложности на 74 000. Хотя уровень безработицы снизился с 4,3% до 4,2%, это произошло главным образом из-за сокращения численности рабочей силы — число работающих в возрасте от 25 до 34 лет за месяц резко упало на 700 000 человек.

Значение этих данных для золота заключается в том, что они систематически изменили ожидания рынка относительно траектории политики ФРС. В первом полугодии 2026 года рыночные ожидания траектории повышения ставок ФРС претерпели несколько циклов колебаний. Слабость данных по занятости за июнь нанесла серьезный удар по ранее набиравшему обороты нарративу о повышении ставок.

Данные CME «Наблюдение за ФРС» показывают, что вероятность сохранения ФРС текущей процентной ставки на заседании в июле составляет 82,4%, а вероятность повышения на 25 базисных пунктов — лишь 17,6%. Своп-рынок показывает, что вероятность повышения ставки на следующем заседании ФРС снизилась с одной трети в начале этой недели до 18%. В настоящее время рынок оценивает вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании в 52%, что ниже 64% в предыдущий торговый день.

Ослабление ожиданий повышения ставок передается ценам на золото через два основных канала: во-первых, канал реальной процентной ставки — как бездоходный актив, стоимость владения золотом напрямую связана с реальной процентной ставкой: ослабление ожиданий повышения ставок снижает номинальную процентную ставку, реальная процентная ставка следует за ней, и привлекательность золота растет; во-вторых, канал обменного курса доллара — ослабление ожиданий повышения ставок уменьшает процентное преимущество доллара, индекс доллара находится под давлением, что означает, что золото, выраженное в долларах, становится дешевле для держателей других валют.

Как геополитические риски обеспечивают поддержку премии для драгоценных металлов

Если данные по занятости были «спусковым крючком» для этого ралли, то геополитические риски являются фундаментальной логикой, постоянно обеспечивающей поддержку премии для драгоценных металлов.

В отчете Всемирного совета по золоту «Среднесрочный обзор мирового рынка золота на 2026 год», опубликованном 1 июля, отмечается, что основным фактором, определяющим динамику цен на золото в первом полугодии, стало усиление геополитических рисков, причем особенно значительным было влияние конфликта между США и Ираном. Сложное переплетение переговоров о прекращении огня между США и Ираном, контроля над Ормузским проливом и внутренней политико-экономической борьбы в США формирует макроэкономическую картину учебникового уровня, обеспечивая золоту мощную фундаментальную поддержку.

С наступлением июля геополитические риски не ослабли. Посол Ирана в Китае подтвердил, что Тегеран планирует ввести новые сборы за обслуживание для судов, проходящих через Ормузский пролив. Спикер парламента Ирана заявил, что Тегеран не будет вести переговоры с США по окончательному соглашению, если не будут выполнены все пункты меморандума о взаимопонимании. Эти события указывают на то, что неопределенность на Ближнем Востоке сохраняется.

Механизм поддержки золота геополитическими рисками имеет двойственный характер: с одной стороны, он напрямую провоцирует спрос на безопасные активы, направляя средства в золото и другие безопасные активы; с другой стороны, через цены на энергоносители вызывает опасения по поводу инфляции, косвенно влияя на траекторию денежно-кредитной политики ФРС. Во втором полугодии ожидается, что колебания геополитической ситуации приведут к широким колебаниям цен на золото.

Почему золото и биткоин демонстрируют разную динамику при одинаковых макроэкономических шоках

3 июля крипторынок также пережил отскок. Биткоин отскочил с минимума 59 776 долларов до 61 507 долларов. 6 июля биткоин вырос еще выше, превысив отметку 63 000 долларов. Ожидания смягчения ликвидности также поддержали настроения в рисковых активах.

Однако ценовая реакция золота и биткоина на одинаковые макроэкономические шоки выявляет принципиально разное позиционирование этих двух активов на рынке. С начала 2026 года динамика биткоина и золота продолжает расходиться: биткоин упал примерно на 28% с начала года, в то время как золото снизилось всего примерно на 3,9%.

Корень этого расхождения заключается в принципиальном различии в свойствах безопасных активов. Золото является классической «валютой-убежищем» и показывает сильные результаты во время геополитических конфликтов, войн или системных кризисов. Биткоин же больше похож на высокобета-«рисковый актив» или инструмент, чувствительный к ликвидности, на который значительно влияют склонность к риску и связь с фондовым рынком США, и он часто падает вместе с акциями в периоды паники. Как отмечают аналитики, «в периоды стресса и неопределенности предпочтение ликвидности преобладает, и эта динамика наносит гораздо больший ущерб биткоину, чем золоту».

Годовая скользящая корреляция между золотом и биткоином стала отрицательной в феврале 2026 года, снизившись до -0,17. Это означает, что они больше не являются общим риском по одной макроэкономической теме, а демонстрируют истинные диверсификационные характеристики.

Почему серебро показало более высокую эластичность в этом ралли

Серебро в этом ралли показало лучшие результаты, чем золото: прирост за всю неделю составил 5,52%, что значительно выше, чем 2,16% у золота. Такая более высокая эластичность обусловлена двойственной природой серебра, сочетающей финансовые и промышленные свойства.

С точки зрения финансовых свойств, серебро имеет высокую корреляцию с золотом и относится к той же категории безопасных активов из драгоценных металлов. Ожидания денежно-кредитной политики ФРС также являются ключевой переменной, влияющей на финансовые свойства серебра. Ослабление доллара и снижение ожиданий повышения ставок также обеспечили серебру импульс к росту.

С точки зрения промышленных свойств, широкое промышленное применение серебра в таких областях, как солнечная энергетика, новые энергетические транспортные средства и электроника, делает его цену также значительно подверженной влиянию изменений промышленного спроса. Мировой рынок серебра уже несколько лет подряд находится в состоянии дефицита предложения, и в 2026 году ожидается сохранение структурного дефицита. Хотя разрыв между спросом и предложением сокращается, фундаментальные показатели по-прежнему обеспечивают поддержку цен на серебро.

Снижение коэффициента золото/серебро (цена золота / цена серебра) также заслуживает внимания. По мере того как коэффициент золото/серебро опустился ниже 67, цена серебра пробила отметку 62 доллара. Логика возврата к среднему коэффициента золото/серебро — когда золото растет слишком сильно по сравнению с серебром, средства перетекают в относительно недооцененное серебро — также в некоторой степени объясняет более высокую краткосрочную эластичность серебра.

Как покупки золота центральными банками и ожидания институциональных инвесторов формируют дно цен на золото

До этого ралли золото пережило трудное первое полугодие: оно значительно снизилось с максимума января в 5 405 долларов до минимума июня в 4 002 доллара, снизившись примерно на 7% с начала года, а средняя волатильность выросла до 30%.

Однако есть два структурных фактора, которые формируют дно цен на золото.

Во-первых, это продолжающиеся покупки золота центральными банками. Согласно опросу Всемирного совета по золоту, центральные банки все чаще рассматривают золото как инструмент защиты от финансовых кризисов, инфляции и геополитических рисков, и почти 90% респондентов ожидают увеличения мировых золотых резервов центральных банков в течение следующего года. Анализ CNBC показывает, что покупки центральных банков обеспечивают золоту прочное дно на уровне около 3 900 долларов. Опрос 74 центральных банков показал, что 64% ожидают, что цена золота превысит 5 000 долларов за унцию к июню следующего года.

Во-вторых, это оптимистичные ожидания институциональных инвесторов в отношении долгосрочных перспектив золота. State Street Global Advisors прогнозирует, что цена золота может достичь 5 500 долларов в первом квартале 2027 года. CITIC Securities отмечает, что цены на золото и акции золотодобывающих компаний были существенно перепроданы после конфликта между США и Ираном, и ожидает, что диапазон цен на золото в третьем квартале 2026 года составит 4 000–4 500 долларов за унцию. Goldman Sachs заявляет, что «золото еще не закончило», характеризуя недавнее четырехмесячное ослабление как фазу консолидации после роста на 123% с 2022 года.

Текущее техническое положение цены золота и расхождение рыночных быков и медведей

Хотя золото значительно отскочило от июньского минимума, техническая картина указывает на сохраняющиеся разногласия на рынке.

С точки зрения технических индикаторов, золото получило поддержку выше 21-дневной простой скользящей средней (SMA), но дневной индекс относительной силы (RSI) все еще имеет медвежий тренд. Цена золота все еще ниже 50-дневной SMA (около 4 392 долларов), 200-дневной SMA (около 4 488 долларов) и 100-дневной SMA (около 4 628 долларов), при этом выше находится плотная зона сопротивления тренда. Кроме того, 50-дневная SMA на недельном закрытии пробила 200-дневную SMA, сформировав «крест смерти», что оставляет продавцам надежду.

Ключевое расхождение между быками и медведями заключается в следующем: является ли этот отскок разворотом тренда или просто технической коррекцией в рамках нисходящего тренда? Быки считают, что на фоне слабых данных по занятости и геополитической премии за риск, если ожидания повышения ставок будут полностью пересмотрены, цена золота может вернуться к 4 500–5 000 долларов за унцию. Медведи утверждают, что фактические уровни хеджирования в ETF на золото постоянно превышают уровни, оправданные процентными ставками, с отклонением до 10%, что является высоким уровнем после увеличения хеджирования, вызванного пандемией 2020 года и конфликтом в Украине в 2022 году; как только настроения развернутся, ликвидация позиций может вызвать дальнейшую коррекцию.

В краткосрочной перспективе способность золота удерживаться выше отметки 4 200 долларов будет зависеть от динамики доллара, развития ситуации на Ближнем Востоке и дальнейшего подтверждения ожиданий повышения ставок последующими экономическими данными.

Резюме

Спот-золото приблизилось к 4 200 долларам, увеличившись за неделю на 2,16%, а спот-серебро выросло за неделю на 5,52% — текущее сильное ралли драгоценных металлов обусловлено двумя основными факторами: слабые данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за июнь значительно ослабили ожидания рынка относительно повышения ставок ФРС, что открыло пространство для роста золота через два канала — снижение реальной процентной ставки и ослабление доллара; в то же время геополитические риски, такие как ситуация в Ормузском проливе, продолжают обеспечивать поддержку премии за риск для драгоценных металлов.

Заслуживает внимания продолжающееся расхождение в динамике золота и биткоина под воздействием одних и тех же макроэкономических шоков: золото как классический безопасный актив выигрывает от неопределенности, в то время как биткоин по-прежнему демонстрирует волатильность, характерную для высокорисковых активов, и их годовая скользящая корреляция стала отрицательной. Серебро, благодаря своим двойным финансовым и промышленным свойствам, показало более высокую ценовую эластичность в этом ралли.

Продолжающиеся покупки золота центральными банками и долгосрочные оптимистичные ожидания институциональных инвесторов обеспечивают структурную поддержку дна для золота, но технически выше находится плотное сопротивление, и разногласия между быками и медведями остаются значительными. Сможет ли золото удержаться выше отметки 4 200 долларов и открыть дальнейшее пространство для роста, все еще требует подтверждения дополнительными макроэкономическими сигналами.

FAQ

Q1: Каковы основные движущие факторы текущего ралли спот-золота?

Текущее ралли обусловлено в основном двумя факторами: во-первых, данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за июнь оказались значительно ниже ожиданий (всего 57 000 новых рабочих мест), что существенно ослабило ожидания рынка относительно повышения ставок ФРС, открыв пространство для роста золота через снижение реальной процентной ставки и индекса доллара; во-вторых, геополитические риски, такие как ситуация в Ормузском проливе, продолжают обеспечивать поддержку премии за риск для золота.

Q2: Почему серебро выросло больше, чем золото?

Серебро обладает двойственной природой, сочетая финансовые и промышленные свойства. С точки зрения финансовых свойств, серебро, как и золото, выигрывает от ослабления ожиданий повышения ставок и падения доллара; с точки зрения промышленных свойств, широкое применение серебра в таких областях, как солнечная энергетика и новые энергетические транспортные средства, делает его цену также подверженной влиянию промышленного спроса. Логика возврата к среднему коэффициента золото/серебро также способствует перетоку средств в относительно недооцененное серебро.

Q3: В чем различие между защитными свойствами золота и биткоина?

Золото является классической «валютой-убежищем» и показывает сильные результаты во время геополитических конфликтов и системных кризисов. Биткоин больше похож на высокобета-«рисковый актив» или инструмент, чувствительный к ликвидности, на который значительно влияют склонность к риску и связь с фондовым рынком США, и он часто падает вместе с акциями в периоды паники. С начала 2026 года биткоин упал примерно на 28%, в то время как золото снизилось всего примерно на 3,9%, и их годовая скользящая корреляция стала отрицательной.

Q4: На каком техническом уровне находится золото в настоящее время?

Золото вновь поднялось выше 21-дневной SMA (около 4 157 долларов), но цена все еще ниже 50-дневной SMA (около 4 392 долларов), 200-дневной SMA (около 4 488 долларов) и 100-дневной SMA (около 4 628 долларов), с плотным сопротивлением выше. «Крест смерти», сформированный 50-дневной SMA, пробившей 200-дневную SMA, продолжает оказывать давление на быков.

Q5: Каковы прогнозы институциональных инвесторов по золоту?

State Street Global Advisors прогнозирует, что цена золота может достичь 5 500 долларов в первом квартале 2027 года; CITIC Securities ожидает, что диапазон цен на золото в третьем квартале 2026 года составит 4 000–4 500 долларов за унцию; Goldman Sachs считает, что «золото еще не закончило», характеризуя недавнюю коррекцию как фазу консолидации после долгосрочного роста. Опрос 74 центральных банков показал, что 64% ожидают, что цена золота превысит 5 000 долларов к июню следующего года.