Биткойн-майнеры испытывают «исторически редкий» уровень стресса, поскольку 20% майнеров работают в убыток.

Композитный индекс стресса майнингового цикла Биткоина упал до нового минимума 2026 года и вошел в зону «недооцененности», синхронизированное снижение, ранее наблюдавшееся только вблизи крупных рыночных доньев в 2015, 2018 и 2020 годах. Показатель появляется, когда биткоин торгуется около $63,800, а почти каждый пятый майнер добывает монеты в убыток.

Ключевые выводы

• Похожие снижения стресса майнеров наблюдались вблизи доньев биткоина в 2015, 2018 и 2020 годах.
• JPMorgan оценивает, что биткоин торговался ниже своей себестоимости добычи в $78,000 в течение пяти месяцев подряд.
• Vaneck обнаружил, что прошлые сокращения хешрейта предшествовали медианной доходности за 90 дней в диапазоне около 40%.

Редкий сигнал из майнинговых траншей

Новый показатель объединяет несколько индикаторов здоровья майнеров, включая показатели рентабельности и доходности, в единую меру того, насколько сильное давление испытывают производители блоков сети. На эту тему известный криптоаналитик Wu Blockchain отметил:

«Композитный индекс стресса майнингового цикла упал до нового минимума 2026 года и вошел в диапазон 'недооцененности'. Подобные синхронизированные снижения ранее наблюдались вблизи крупных доньев Биткоина в 2015, 2018 и 2020 годах.»

Стресс майнеров Биткоина достиг исторически низкого уровня. Отдельные компоненты рассказывают ту же историю. Множитель Puell, метрика, сравнивающая ежедневный доход майнеров с годовым средним значением, упал до 0,74, что означает, что майнеры зарабатывают примерно на четверть меньше своей 12-месячной нормы. Доход майнеров снизился на 11% за последние 10 дней, в то время как хешрейт Биткоина упал более чем на 25% с октября 2025 года, что является одним из самых длительных непрерывных снижений за всю историю.

Один из пяти майнеров работает в убыток

Стресс не является просто статистическим, поскольку аналитики JPMorgan оценивают, что биткоин торговался ниже своей средней себестоимости добычи примерно в $78,000 в течение пяти месяцев подряд, оставляя около 20% майнеров работающими в убыток.

Сеть, похоже, адаптируется к исходу, учитывая, что сложность майнинга биткоина, мера того, насколько трудно найти новый блок, была снижена на 10,09% до 124,93 трлн в последней крупной корректировке, что является вторым по величине снижением в 2026 году после падения на 11,16% в феврале.

Более того, Bitcoin.com News сообщил ранее в этом году, что майнеры пережили обвал хешпрайса на 18%, даже когда сложность выросла на 7,15%, при этом хешпрайс, ожидаемый ежедневный доход на петахеш вычислительной мощности, снизился до $28,68.

Давление приводит к потерям. Японская SBI Crypto на прошлой неделе заявила, что закроет свой пул для майнинга биткоина через пять лет, отправив 20 412 PH/s, что чуть более 2% глобального хешрейта, на поиск нового дома до того, как пул прекратит принимать доли 30 июля.

Управляющий активами Coinshares, тем временем, описал сжатие маржи майнеров по всей отрасли, оценив, что 15–20% майнеров убыточны, и отметил, что многие операторы ускоряют переход к рабочим нагрузкам искусственного интеллекта (ИИ) и высокопроизводительных вычислений, чтобы выжить.

Спросовая сторона не предложила особого облегчения. Спотовые биткоин-ETF США зафиксировали худший месяц с момента запуска в июне, потеряв $4,5 млрд, так как биткоин опустился ниже $60,000 в самый слабый период месяца.

Что прошлые капитуляции предполагают дальше

Периоды экстремального стресса майнеров исторически группировались вблизи циклических минимумов, а не максимумов. Исследование Vaneck предыдущих сокращений хешрейта показало, что, исключая раннюю историю сети, биткоин показывал медианную форвардную доходность в диапазоне около 40% в течение 90 дней после таких эпизодов.

Аналитики фирмы тогда нарисовали три 90-дневных сценария: конструктивный путь с ростом на 10–35%, диапазон «капитуляции-light» от -5% до +20% и медвежий случай с потерями до 30%.

Аналитики ончейна видят ту же напряженность. Индекс капитуляции майнеров от Cryptoquant поднялся выше 65, уровень, который аналитик Аксель Адлер-младший описал как свидетельство нарастающего стресса, хотя он подчеркнул, что он остается ниже экстремумов медвежьего рынка 2022 года, когда капитуляция майнеров шла рука об руку с падением цены биткоина на 65%.

Источник изображения: X Тем не менее, одни лишь показатели недооцененности майнеров не гарантируют разворота, и при падении биткоина почти на 50% от максимума октября 2025 года около $126,200 продавцы в этом году неоднократно переигрывали обнадеживающие технические сигналы. Следующий тест состоится на предстоящей корректировке сложности, где очередное глубокое снижение подтвердит, что убыточный хешрейт все еще покидает сеть.