Прибыль Samsung за один квартал превысила прибыль NVIDIA. Куда движется суперцикл полупроводников, движимый памятью для ИИ?

7 июля 2026 года (по пекинскому времени) компания Samsung Electronics опубликовала предварительные результаты за второй квартал 2026 года. Этот предварительный отчет, который еще подлежит окончательному подведению итогов, стал настоящей бомбой во всей полупроводниковой отрасли и на мировом рынке капитала.

Согласно документам, поданным Samsung Electronics в регулирующие органы, предварительная операционная прибыль за второй квартал составила 89,4 трлн вон (около 58,4 млрд долларов), что на 1810% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; предварительная консолидированная выручка составила 171 трлн вон (около 111,8 млрд долларов), что на 129,3% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Эти предварительные данные значительно превысили средний прогноз аналитиков в 84,2 трлн вон. По сравнению с предыдущим кварталом операционная прибыль выросла на 56,2% по сравнению с 57,2 трлн вон в первом квартале, а выручка выросла на 27,7% по сравнению с 133,9 трлн вон. Объем продаж и операционная прибыль обновляли исторические максимумы три квартала подряд, начиная с четвертого квартала 2025 года.

При публикации предварительных результатов Samsung Electronics четко указала, что это оценка на основе Корейских международных стандартов финансовой отчетности (K-IFRS), подведение итогов еще не завершено, и окончательные официальные результаты будут объявлены в конце июля 2026 года.

Что еще более примечательно, в этих предварительных результатах уже были учтены средства, зарезервированные для выполнения трудового соглашения и выплаты бонусов за производительность. Ранее Samsung Electronics достигла соглашения с профсоюзом о выделении 10,5% операционной прибыли в качестве бонусного фонда помимо существующих выплат за производительность. Из-за длительных переговоров в первом квартале 2026 года такие резервы не были сформированы, поэтому предполагаемый размер бонусных отчислений за первое полугодие 2026 года составит от 19 до 25 трлн вон. В отрасли и за ее пределами широко распространено мнение, что размер резервного фонда близок к 20 трлн вон. Если учесть это, фактическая способность Samsung Electronics генерировать операционную прибыль, возможно, превысила 100 трлн вон.

В долларовом выражении предварительная операционная прибыль Samsung в этом квартале превысила прибыль NVIDIA за первый квартал 2027 финансового года в 53,536 млрд долларов (около 82 трлн вон), что сделало ее компанией с самой высокой квартальной операционной прибылью в мире. Предварительная операционная прибыль Samsung Electronics за второй квартал 2026 года также превысила общую прибыль за весь 2025 год в 43,6 трлн вон и превысила сумму прибыли за три года с 2023 по 2025 год.

Однако в день публикации этого предварительного финансового отчета акции Samsung Electronics упали в ходе торгов примерно на 6-8%, закрывшись с падением примерно на 5,35% до 301 000 вон. Расхождение между результатами и ценой акций отражает глубокую озабоченность рынка устойчивостью цикла полупроводников для ИИ — как далеко сможет продвинуться текущий сверхцикл памяти, обусловленный ИИ?

Взрыв спроса на HBM: ключевой драйвор предварительных результатов

При анализе квартальной предварительной прибыли Samsung в 89,4 трлн вон подразделение Device Solutions (DS) по производству полупроводников является абсолютным ядром. По оценкам аналитиков, операционная прибыль подразделения DS за один квартал составила около 80 трлн вон, что составляет подавляющую часть прибыли группы.

Основная логика взрывного роста прибыли заключается в значительном росте цен на чипы памяти. По данным исследовательских организаций, в первом квартале 2026 года на мировом рынке DRAM по выручке Samsung заняла первое место с долей рынка 38,5%. Во втором квартале цены на DRAM и NAND продолжили рост: контрактные цены на DRAM выросли более чем на 40% по сравнению с предыдущим кварталом, а NAND — более чем на 50%. В первом квартале 2026 года выручка Samsung от DRAM резко выросла на 93,4% по сравнению с предыдущим кварталом, до 37,32 млрд долларов.

За ростом цен стоит структурный дисбаланс спроса и предложения. Огромный спрос центров обработки данных AI на HBM побудил таких крупных производителей памяти, как Samsung и SK Hynix, в первую очередь направлять мощности 12-дюймовых пластин на производство HBM. Прямым следствием переориентации мощностей на высококлассные продукты стал серьезный дефицит универсальных чипов памяти, таких как DDR4 и DDR5, что привело к росту цен на все категории. Аналитики ожидают, что такое состояние дефицита сохранится как минимум до 2027 года.

В области HBM Samsung ускоряет темпы догоняющего развития. В феврале 2026 года Samsung первой в мире начала массовое производство HBM шестого поколения, то есть HBM4, и примерно через 4 месяца объем продаж превысил 1 млрд долларов (около 1,5 трлн вон). Аналитики Bernstein прогнозируют, что выручка Samsung от HBM во втором квартале составит около 4,7 млрд долларов, что на 32% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Аналитики отмечают, что Samsung распределила около половины ежемесячного объема ввода пластин HBM DRAM, составляющего около 150 000 штук, на HBM4, а остальные мощности — на 12-слойный HBM3E. Сертификация HBM4 продвигается быстро, и ожидается, что после ее завершения во втором квартале начнется массовое производство. Активная корректировка структуры мощностей отражает постоянную ставку Samsung на высококлассный спрос на HBM.

Вакханалия прибыли и обвал акций: чего боится рынок

В день публикации результатов акции Samsung упали примерно на 6-8%, что привело к падению индекса KOSPI более чем на 4%, вызвав срабатывание предохранителя. SK Hynix в тот же день также упала на 2,6-5,5%.

Эта реакция рынка по принципу «продавай на новостях» раскрывает сложное восприятие рынком капитала цикла полупроводников для ИИ. Отраслевые эксперты отмечают, что из-за исторического строительства инфраструктуры ИИ в глобальном масштабе инвесторы возлагали очень высокие ожидания на таких производителей чипов, как Samsung и SK Hynix. То, что Samsung Electronics показывает высокие результаты, уже не было секретом, и акции значительно выросли до этого. Когда отчет о прибылях наконец стал реальностью, это открыло окно для массовой фиксации прибыли.

Более глубокая озабоченность связана с оценкой цикла. Всего на прошлой неделе Meta сделала осторожные замечания относительно будущих планов капитальных расходов, что вызвало опасения по поводу сокращения расходов технологическими гигантами. Высокобета-акции роста пережили самое большое двухдневное падение со времен пандемии. Брайан Чо, портфельный управляющий глобального управляющего активами Causeway Capital Management, отметил, что рынок в настоящее время больше ценит, произошел ли устойчивый качественный скачок в способности компании генерировать годовой свободный денежный поток, а также политика возврата средств акционерам со стороны руководства станет в центре внимания.

Кроме того, динамика акций Samsung была хуже, чем у ее внутреннего конкурента SK Hynix. Поскольку бизнес SK Hynix больше ориентирован на высококлассную память, удовлетворяющую потребности AI-вычислений, ее акции значительно выросли с начала 2026 года. С точки зрения конкурентной среды, Samsung также столкнется с периодическим конкурентным давлением со стороны новых производителей, таких как ChangXin Memory Technologies, в плане доли рынка.

Три логических вывода об устойчивости цикла подъема

В отношении ключевого вопроса «как долго может продолжаться цикл подъема полупроводников для ИИ» можно провести логический вывод по трем измерениям: спросу, предложению и расширению мощностей.

Сторона спроса: капитальные расходы продолжают расширяться, основа спроса усиливается

В отчете, опубликованном Nomura 1 июля 2026 года, четко предупреждается: цикл полупроводников для ИИ далек от пика, и во второй половине 2026 года может возникнуть «эпическое» несоответствие в цепочке поставок. Отслеживаемые организацией глобальные проекты новых центров обработки данных увеличились с примерно 240 на конец марта 2026 года до примерно 280, причем проекты уровня гигаватт выросли с более чем 40 до примерно 50. Исходя из этого, ожидается, что глобально вводимая мощность новых центров обработки данных увеличится с 26 гигаватт в 2026 году до 32 гигаватт в 2027 году. Масштабы развертывания на 2027-2028 годы соответствуют годовому спросу примерно 4-6 миллионов чипов ИИ.

Гиперскейл-облачные провайдеры — Microsoft, Google, Meta, Amazon — продолжают расширять свои центры обработки данных по всему миру. В то же время такие AI-компании, как OpenAI, xAI, CoreWeave, и «новые облачные» операторы становятся важными источниками нового спроса. Долгосрочное соглашение Meta с CoreWeave о поставках облачных мощностей для ИИ оценивается в 21 млрд долларов, контракт действует до 2032 года.

В отчете JPMorgan за июль 2026 года также отмечается, что восходящий цикл для чипов продлится как минимум до 2028 года. Предложение нескольких производителей чипов памяти HBM уже распродано до 2026 года, а новые мощности пластин могут быть существенно введены в строй не ранее 2028 года.

Сторона предложения: существуют реальные узкие места для расширения мощностей

С другой стороны продолжающегося расширения спроса находятся реальные узкие места для расширения со стороны предложения. Строительство нового завода по производству пластин обычно занимает около двух лет. После того как в конце 2025 года облачные провайдеры значительно повысили свои прогнозы закупок AI-чипов и серверов, цепочка поставок начала ускорять расширение, но эти новые мощности вряд ли будут полностью введены до 2027 года.

Следующий заметный скачок производственных мощностей TSMC на передовых техпроцессах будет более масштабным только после 2028 года. Что еще более важно, узкие места в поставках распространяются с контролируемой TSMC передовой упаковки CoWoS на более широкий круг компонентов — IC-подложки, печатные платы, фольгированные диэлектрики, высококлассные конденсаторы, чипы управления питанием, оптические компоненты, системы охлаждения и электропитания — все они могут стать новыми ограничивающими факторами для поставок AI-серверов.

Аналитики в целом считают, что из-за ограничений, связанных с нехваткой чистых комнат, дефицит на рынке памяти, вероятно, продлится до конца 2027 года. Ли Джон Ук, исследователь Samsung Securities, считает, что рынок памяти все еще находится на «ранней стадии цикла». Samsung Securities прогнозирует, что из-за замедления роста битовой емкости DRAM и NAND ситуация с напряженным спросом и предложением на рынке памяти сохранится до 2026 года, и квартальная операционная прибыль может превысить 100 трлн вон и сохраняться более года.

Расширение мощностей: баланс между долгосрочной уверенностью и краткосрочными рисками

Существование узких мест в поставках как раз объясняет, почему крупные производители активно расширяют мощности. Samsung объявила, что ее расходы на расширение мощностей и НИОКР в 2026 году превысят 70 млрд долларов. Группа Samsung и группа SK планируют построить по два новых завода по производству чипов на юго-западе Кореи, с общим объемом инвестиций 800 трлн вон, стремясь удвоить емкость производства чипов памяти в Корее в течение пяти лет. Samsung Securities описывает масштабные инвестиционные планы Samsung Electronics в области памяти и раннее начало массового производства на заводе P5 в Пхёнтхэке как проявление уверенности в долгосрочном спросе.

TSMC, как ожидается, повысит капитальные расходы на 2026 год до 52-56 млрд долларов и повысит цены на передовые техпроцессы на 5-10%. TSMC прогнозирует, что ее выручка в долларах в 2026 году вырастет почти на 30%, а основным драйвером станет взрыв спроса на вычислительные мощности, обусловленный переходом AI-технологий от генеративного ИИ к агентному ИИ.

Однако масштабное расширение мощностей также вносит циклический риск. Исследовательская организация Counterpoint также предупредила в своем отчете, что некоторые считают такую высокую норму прибыли «чрезмерной сверхприбылью», и если такая ситуация сохранится, производители чипов памяти могут в будущем столкнуться с давлением со стороны регулирующих органов. UBS Asset Management в своем отчете от 6 июля 2026 года рекомендовал выборочно инвестировать в ИИ для борьбы с рыночной волатильностью, отмечая, что рынок будет продолжать сохранять высокую волатильность, поскольку он взвешивает сильное внедрение AI-агентов и риск замедления роста капитальных расходов.

Объединяя три логических вывода, текущий цикл подъема полупроводников для ИИ имеет прочную основу для дальнейшего расширения со стороны спроса, сталкивается с реальными и трудно устранимыми в краткосрочной перспективе узкими местами со стороны предложения и балансирует между долгосрочным расширением и краткосрочными рисками со стороны мощностей. Основное противоречие, поддерживающее подъем цикла — рост спроса опережает расширение предложения — вряд ли может быть кардинально обращено вспять как минимум до 2027 года.

Заключение

Предварительная операционная прибыль Samsung Electronics во втором квартале 2026 года в размере 89,4 трлн вон является концентрированным выражением спроса на память для ИИ и прямым доказательством энергии текущего суперцикла полупроводников. Важно подчеркнуть, что эти результаты являются лишь предварительной оценкой, а окончательный официальный финансовый отчет будет опубликован в конце июля 2026 года. Предварительная прибыль за один квартал превысила общую прибыль за последние три года, превзошла NVIDIA и сделала компанию самой прибыльной в мире по квартальным показателям — эти цифры сами по себе представляют собой наиболее убедительный эмпирический ответ на вопрос «являются ли инвестиции в ИИ пузырем». В эти предварительные результаты также включен резервный фонд для выплаты бонусов за производительность в размере около 20 трлн вон; с учетом исключения этого фактора фактическая способность генерировать прибыль еще более внушительна.

Однако сигнал, подаваемый рынком через цену акций, также вызывает озабоченность. Когда квартальная прибыль компании уже достигает порядка 89,4 трлн вон, рынок, естественно, задается вопросом: как долго может сохраняться темп роста? Nomura, JPMorgan и другие организации относят пик цикла к 2027-2028 годам, основываясь на структурном дисбалансе между продолжающимся расширением спроса и реальными узкими местами в предложении. В то же время риски высокой волатильности, на которые указывают такие организации, как UBS, а также скрытая опасность избытка мощностей, вызванная масштабным расширением, являются переменными, которые нельзя игнорировать.

Согласно последнему прогнозу TrendForce, в третьем квартале 2026 года общая ситуация на рынке DRAM останется крайне напряженной, но темпы роста контрактных цен замедлятся, ожидается квартальный рост на 13-18%. Основной спрос на NAND Flash по-прежнему будет поддерживаться за счет AI-вывода и строительства крупных центров обработки данных, контрактные цены, как ожидается, вырастут на 10-15% по сравнению с предыдущим кварталом. Тенденция роста цен сохраняется, но темпы замедляются — это типичная черта перехода цикла от «фазы всплеска» к «фазе подтверждения».

Для инвесторов ключевой вывод, который раскрывает предварительный отчет Samsung, вероятно, заключается в следующем: цикл подъема полупроводников для ИИ далек от завершения, но ценообразование рынка на цикл перешло от «фазы ожиданий» к «фазе подтверждения». Следующим ключевым переменным будет уже не «существует ли спрос на ИИ», а «превышает ли темпы роста спроса на ИИ темпы расширения предложения» — и ответ на этот вопрос будет постепенно раскрываться в ближайшие 12-24 месяца.

FAQ

Вопрос: Являются ли данные о росте прибыли Samsung Electronics во втором квартале 2026 года примерно в 19 раз окончательными?

Ответ: Нет. Эти данные являются предварительными оценочными результатами, опубликованными Samsung Electronics 7 июля 2026 года, которые рассчитаны в соответствии с Корейскими международными стандартами финансовой отчетности (K-IFRS). Подведение итогов еще не завершено. Окончательные официальные результаты будут объявлены в конце июля 2026 года. Опубликованные операционная прибыль в 89,4 трлн вон и выручка в 171 трлн вон являются предварительными данными.

Вопрос: Что означает, что квартальная прибыль Samsung превзошла NVIDIA?

Ответ: Предварительная операционная прибыль Samsung в этом квартале в 89,4 трлн вон (около 58,4 млрд долларов) превысила прибыль NVIDIA в прошлом квартале в 53,536 млрд долларов. Это знаменует значительное повышение доли производителей чипов памяти в распределении прибыли в цепочке создания стоимости ИИ, при этом выгода от строительства инфраструктуры ИИ распространяется с чипов для вычислений на всю цепочку поставок полупроводников.

Вопрос: Как долго, по оценкам, продлится цикл подъема полупроводников для ИИ?

Ответ: Nomura, JPMorgan и другие организации ожидают, что восходящий цикл продлится как минимум до 2027-2028 годов. Основные аргументы включают: увеличение числа глобальных проектов центров обработки данных, повышение капитальных расходов облачных провайдеров, напряженную ситуацию с поставками HBM, при этом новые мощности по производству пластин, как ожидается, будут существенно введены только после 2028 года. Samsung Securities прогнозирует, что напряженная ситуация со спросом и предложением на рынке памяти сохранится до 2026 года.

Вопрос: Если результаты Samsung такие хорошие, почему акции резко упали?

Ответ: Рынок уже полностью ожидал сильные финансовые результаты, что является типичным сценарием «продавай на новостях». Кроме того, рынок обеспокоен устойчивостью инвестиций в ИИ, потенциальным избытком мощностей, возможным сокращением расходов технологическими гигантами, а также давлением на Samsung со стороны конкуренции в сегменте HBM и другими факторами.

Вопрос: Достигла ли тенденция роста цен на память своего пика?

Ответ: Пока не достигла, но темпы замедляются. Данные TrendForce показывают, что в третьем квартале 2026 года контрактные цены на DRAM, как ожидается, вырастут на 13-18% по сравнению с предыдущим кварталом, а NAND — на 10-15%. По сравнению с резким ростом в предыдущих двух кварталах, темпы значительно замедлились, но тенденция роста не остановилась.