Биткоин начал самостоятельное движение — это отскок или разворот?

Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш не объявил о снижении ставки, комментируя инфляцию, отметив, что за последние несколько недель инфляционные ожидания и риски снизились. Он также подтвердил, что ФРС будет придерживаться целевого показателя инфляции в 2%.

Вторая половина заявления не была голубиной, но рынок сразу ухватился за первую половину. Биткоин быстро восстановился с минимумов, снова приблизившись к 60 000 долларам. Затем данные по занятости в США ослабли, ожидания повышения ставок продолжили охлаждаться, и тренд перешел от «восстановления» к «эстафете».

За последние несколько недель рынок больше всего опасался, что ФРС продолжит удерживать ставки на высоком уровне или даже ужесточит ожидания по ужесточению. Для биткоина чем жестче ожидания по ставкам, тем уже пространство для оценки рисковых активов и тем легче ликвидируются позиции с кредитным плечом.

После того как Уорш смягчил инфляционные риски, рынок сначала переоценил «давление повышения ставок». После слабых данных по занятости это направление получило дополнительный импульс. Биткоин вернулся с отметки около 57 742 долларов выше 60 000 долларов, изменение цены выглядит быстрым, но по сути рынок отыгрывает панические продажи предыдущего периода.

На Deribit трейдеры активно покупали пут-опционы на 50 000 долларов. Открытый интерес по золотым бессрочным фьючерсам достиг нового максимума. На техническом графике сформировался «смертельный крест». Несколько сигналов накладываются друг на друга, указывая на то, что рынок страхуется от снижения.

Это отличается от обычной коррекции. При обычной коррекции продавцы просто хотят выйти. При панической защите трейдеры одновременно покупают пут-опционы, покупают защитные активы и снижают кредитное плечо. Когда цена достигает ключевой точки, ликвидации усиливают волатильность.

Данные CoinGlass показывают, что при падении биткоина до 57 700 долларов произошли ликвидации на сумму около 395 миллионов долларов. Эта цифра указывает на то, что снижение цены было вызвано не только продажами, но и принудительным выходом позиций с кредитным плечом.

После принудительного выхода рынку легче отскочить.

Причина проста. Предыдущее падение ликвидировало часть длинных позиций с плечом, а также подняло защитные настроения на высокий уровень. Когда макроэкономические новости становятся менее жесткими, цена просто должна вернуться к ключевым уровням, чтобы вызвать беспокойство у шортистов. Закрытие коротких позиций — это тоже покупки. Чем выше поднимается цена, тем больше коротких позиций вынуждено выходить.

Это второй слой движущей силы. Когда Ethereum и Solana лидировали в росте, биткоин временно приблизился к 62 000 долларам, и были ликвидированы короткие позиции на сумму около 281 миллиона долларов.

Поэтому этот рост нельзя объяснить только одной фразой Уорша. Более точное разложение — на три этапа.

Первый этап: инфляционные риски смягчились, и опасения рынка по поводу курса ФРС ослабли. Второй этап: данные по занятости ослабли, ожидания повышения ставок продолжили снижаться. Третий этап: короткие позиции были вынуждены закрываться, ускоряя движение спотовой цены.

Если смотреть только на первый этап, можно интерпретировать движение как «макроэкономический позитив». Если смотреть только на третий этап, можно ошибочно принять это за чисто технический отскок. Реальная структура заключается в том, что оба события произошли в один и тот же период времени. Макроэкономика дала причину для роста цены, а позиции — скорость этого роста.

Реакция альткоинов также показывает, что это не движение одной монеты.

После того как биткоин вернулся к 60 000 долларам, Ethereum, Solana и Dogecoin синхронно выросли. Затем Ethereum лидировал по росту среди основных криптовалют, увеличившись примерно на 12% за последнюю неделю. Когда средства начинают перетекать из биткоина в Ethereum и Solana, рынок торгует уже не просто «сможет ли биткоин удержаться».

Индекс сезона альткоинов CoinMarketCap поднялся до 52/100, самого высокого уровня за три месяца. Эта позиция очень тонкая. Он только что пересек среднюю линию, что указывает на то, что аппетит к риску действительно вернулся, но еще не достиг стадии всеобщей эйфории по альткоинам.

Это первое, на что следует обратить внимание. Улучшение настроений по альткоинам не означает подтверждения сезона альткоинов.

Настоящий сезон альткоинов обычно требует более широкого притока средств. Сейчас больше похоже на то, что после остановки падения биткоина рынок сначала скупает крупнокапитализационные монеты с хорошей ликвидностью. Ethereum и Solana смогли вырваться вперед, но некоторые мелкие монеты все еще слабы — такая дифференциация сама по себе является сигналом.

Второй момент: рынок опционов не до конца верит в отскок.

Перекос по пут-опционам и колл-опционам BTC и ETH все еще показывает, что трейдеры готовы платить более высокую цену за защиту от снижения. Цена уже отскочила, но страховка все еще не дешева. Эта деталь более холодна, чем спотовая цена.

Если бы трейдеры действительно верили, что тренд развернулся, премия по пут-опционам обычно снижалась бы быстрее. Текущее состояние больше похоже на то, что спотовый рынок уже подтянул цену, но деривативный рынок еще не сложил зонтики.

Третий момент: шорт-сквиз не может продолжаться бесконечно.

Закрытие коротких позиций создает покупательский спрос, но этот спрос имеет разовый характер. Он может вытолкнуть цену из перегруженных минимумов, но не может самостоятельно поддерживать полный тренд. Когда ликвидации закончатся, рынку понадобятся новые спотовые покупатели, чтобы подхватить.

Поэтому далее действительно важно не то, преодолел ли биткоин какой-то целый уровень, а кто покупает после того, как он его преодолел. Спотовые ETF, ликвидность стейблкоинов, сила роста Ethereum и Solana будут нести больше информации, чем дневной прирост.

Четвертый момент: макроэкономические переменные остаются тем же самым ножом.

Этот рост выиграл от снижения инфляционных рисков и ослабления занятости. С другой стороны, если последующие данные снова укажут на устойчивость инфляции, или если риторика ФРС снова станет жесткой, рынок применит ту же логику для обратной оценки. Биткоин — не актив, оторванный от макроэкономики; он просто быстрее реагирует на изменения макроэкономических ожиданий.

Цена выскочила из состояния чрезмерной защиты, но настоящее подтверждение нужно ждать, пока опционный рынок не будет готов убрать страховку.