Сэйлор: Биткоину нужен всего 3.3% годовой рост, чтобы стратегия могла финансировать дивиденды STRC 'бесконечно'

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) исполнительный председатель Майкл Сэйлор заявляет, что биткоину нужно дорожать быстрее, чем на 3,3% в год, чтобы прирост капитала компании бесконечно финансировал ее дивиденды по STRC, называя показатель, лежащий в основе этой математики, одним из самых непонятых, связанных с этой акцией.

Ключевые выводы

• Сэйлор утверждает, что рост BTC может бесконечно финансировать дивиденды по STRC, если биткоин ежегодно дорожает более чем на 3,3%.
• BTC Breakeven ARR Strategy вырос с примерно 2,05% по мере того, как обязательства по дивидендам по привилегированным акциям приблизились к $1,5 млрд в год.
• Strategy продала 3 588 BTC за $216M в начале июля для покрытия выплат, что стало крупнейшей продажей с момента отказа от «никогда не продавать».

Говорит, что думает, как всегда

Майкл Сэйлор снова играет роль профессора, выйдя на X, чтобы высказать свои мысли о MSTR вчера:

«Один из самых непонятых показателей MSTR — BTC Breakeven ARR. Если BTC будет дорожать быстрее, чем на 3,3% со временем, прирост капитала от BTC сможет бесконечно финансировать дивиденды по STRC».

Источник изображения: X Критики утверждают, что растущий объем дивидендов по привилегированным акциям компании в конечном итоге заставит ее ликвидировать свои запасы биткоинов. Ответ Сэйлора — арифметика: пока долгосрочный годовой рост биткоина превышает низкий однозначный барьер, прирост стоимости более 840 000 BTC генерирует больше стоимости, чем потребляют дивиденды.

Что на самом деле измеряет Breakeven ARR

BTC Breakeven ARR (годовая норма доходности) — это минимальный средний годовой прирост биткоина, необходимый для того, чтобы прирост стоимости биткоина компании покрывал ее обязательства по дивидендам по привилегированным акциям без выпуска новых обыкновенных акций.

Сэйлор смотрел на это иначе, говоря клиентам рассматривать это как показатель устойчивости всей модели, ранее отмечая, что компания отслеживает этот показатель в реальном времени на своем веб-сайте. В более раннем посте он установил порог около 2,05%, написав, что выше этого уровня Strategy может покрывать свои дивиденды «бесконечно без выпуска новых акций MSTR».

Источник изображения: X Барьер вырос до 3,3% по мере роста обязательств Strategy по привилегированным акциям и отступления цены биткоина. Компания теперь сталкивается с примерно $1,5 млрд ежегодных дивидендных выплат по пяти своим привилегированным инструментам, что значительно превышает примерно $477 млн дохода, полученного ее программным бизнесом в 2025 году, согласно исследованию Grayscale, которое охарактеризовало эту ситуацию как проблему денежного потока, а не биткоина.

STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) находится в центре этой структуры и сконструирован так, чтобы торговаться около номинальной стоимости $100. Он вырос до крупнейшей в мире привилегированной акции по рыночной стоимости, превышающей $8,5 млрд (предлагая переменный ежемесячный дивиденд, который является самым крупным повторяющимся требованием к наличности Strategy).

Между математикой и рыночной реальностью

Математика Сэйлора прошла первое испытание в реальном мире в этом месяце, когда Strategy продала 3 588 BTC примерно за $216 млн в период с 29 июня по 5 июля для финансирования дивидендов по привилегированным акциям, сократив запасы примерно до 843 775 BTC. Эта продажа последовала за собственным предупреждением Сэйлора о том, что компания, вероятно, продаст биткоины для покрытия выплат по STRC, и ознаменовала окончательный конец его многолетнего девиза «никогда не продавать».

Впоследствии основатель Cryptoquant Ки Ён Джу предупредил, что скука инвесторов может потопить STRC, если спрос на привилегированные акции угаснет. В то же время аналитики JPMorgan заявили, что формализация продаж биткоина вносит двусторонний риск на крипто-рынки.

Сам Сэйлор объяснил, что ликвидация около 1,4% активов ежегодно может финансировать дивиденды даже на плоском рынке.

Тем не менее, обе стороны сходятся в одном: порог в 3,3% является исключительно низким по историческим меркам биткоина. Актив рос с двузначными годовыми темпами за все многолетние периоды своей истории, хотя он также приносил просадки, превышающие 70% на этом пути (и именно в такие периоды, когда рост исчезает, а дивиденды все еще требуются, принудительные продажи происходят по неблагоприятным ценам).