CPI今晚 задаст направление! Уоллер настроен более ястребиным, вероятность повышения ставки в июле за одну ночь взлетела до 50%

В понедельник по поводу того, может ли ФРС быстро ужесточить политику, заявления чиновников и рыночное ценообразование разошлись и разогрелись синхронно. Член ФРС Кристофер Уоллер (Christopher Waller) заявил, что если базовая инфляция продолжит подавать сигналы широкого ценового давления, то Федеральному комитету по операциям на открытом рынке (FOMC) в краткосрочной перспективе придется рассматривать повышение ставки.

Это он сделал в подготовленном выступлении для мероприятия в Нью-Йорке. Бюро статистики труда США во вторник опубликует свежие данные по потребительским ценам (CPI). Уоллер прямо сказал: «Если на этой неделе мы вновь увидим “горячие” данные по базовой инфляции, то FOMC придется рассмотреть ужесточение денежной политики в краткосрочной перспективе».

Одновременно Уоллер отметил, что экономика США в настоящее время выглядит хорошо: рынок труда стабилен, а спрос потребителей сохраняет устойчивость. Но он считает, что на фоне тарифов, цен на энергию и строительства инфраструктуры для ИИ инфляционное давление накапливается, поэтому денежно-кредитная политика находится «на распутье».

Он также сказал: «Как бы вы ни анализировали или какими бы метриками ни пользовались, инфляция в этом году растет. На данный момент меня беспокоит сохраняющаяся высокая динамика базовой инфляции». По его словам, предпочитаемый ФРС индикатор инфляции — базовый индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) без учета продуктов питания и энергии — за год по состоянию на май подскочил до 3,4%.

Уоллер подчеркнул, что этот показатель начал расти еще с января, когда США и Иран еще не вступили в военные действия, и с тех пор «продолжает уверенно расти». Он сказал, что если следующие данные по базовой инфляции окажутся ниже, он будет «очень рад», но при том, что в первой половине этого года инфляция уже ускорилась, нужно увидеть несколько месяцев подряд более низкие цифры, чтобы подтвердить, что инфляция движется в правильном направлении.

Если это произойдет, Уоллер говорит, что поддержит дальнейшее сохранение паузы и неизменность ставок. Однако он предупредил, что ФРС должна избежать ошибок времен 2021–2022 годов, когда пандемийный инфляционный шок раскручивался драйверами того периода; тогда FOMC подвергали критике за то, что он действовал слишком медленно, повышая ставки.

По его мнению, отличием текущей ситуации является то, что рынок труда пока не показывает признаков перегрева, а инфляционные ожидания остаются достаточно хорошо закрепленными. Даже при этом, если базовая инфляция продолжит расти, это все еще может означать, что ценовое давление распространяется на более широкие сегменты экономики. «FOMC должен быть готов ужесточить денежно-кредитную политику, чтобы предотвратить повторение инфляционного события 2021–2022 годов», — сказал Уоллер.

По графику председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) на этой неделе отправится в Конгресс для дачи показаний. Это означает, что, пока выходят самые свежие данные по инфляции, рынок также будет ждать его публичных комментариев, чтобы точнее оценить траекторию политики.

Согласно опросу экономистов Bloomberg, опубликованные во вторник данные по CPI за июнь, как ожидается, замедлятся с 4,2% в мае до 3,8%, а базовый CPI, по прогнозам, останется на уровне 2,9%. Оба показателя, как ожидается, все еще будут заметно выше целевых 2% ФРС. Кроме того, новый раунд взаимных ударов США и Ирана поднял цены на энергоносители, хотя текущие цены на нефть все еще заметно ниже пиков марта и апреля.

Рынок закладывает действия в июле: доходности по коротким выпускам гособлигаций заметно растут
По мере того как ситуацию вокруг Ближнего Востока поднимает цены на нефть, а Уоллер выпускает более ястребиные сигналы, трейдеры в понедельник еще активнее пересматривают ожидания повышения ставки ФРС на 25 б.п. в июле. Ценообразование на рынке денег показывает, что после нового раунда удара США по Ирану вероятность повышения в июле приближается к 50%, в то время как ранее в тот же день она была ниже 40%.

Быстрое изменение ожиданий отражается на рынке гособлигаций. Доходность двухлетних бумаг — наиболее чувствительных к политике ФРС — на моменте поднималась на 8 б.п. до 4,29%, обновив максимум с февраля 2025 года; пятилетняя доходность также коснулась своего локального максимума на отметке 4,37%; а базовая доходность по 10-летним U.S. Treasuries выросла на 6 б.п., достигнув 4,62% — максимума с мая.

Этот раунд роста доходностей произошел до публикации CPI и PPI на этой неделе, а также до того, как Уорш выступит в Конгрессе. Поскольку эти данные поступят до следующего заседания ФРС, рынок рассматривает их как ключевые переменные, определяющие краткосрочную траекторию политики. Хотя во вторник инфляционные данные могут замедлиться на марже, рынок продолжает укреплять ожидания ужесточения.

Молли Брукс (Molly Brooks), стратег по ставкам в TD Securities, сказала: «Рынок поднял ожидания по краткосрочному повышению ставок после комментариев Уоллера. Поэтому данные CPI во вторник становятся еще более значимыми и, как следствие, более волатильными».

Иэн Линген (Ian Lyngen), руководитель отдела стратегий по ставкам в BMO Capital Markets, отметил: «Инвесторы по-прежнему фокусируются на заседании FOMC 29 июля, считая, что это может быть момент для первого повышения ставок Уоршем. Комбинация CPI во вторник и комментариев Уорша неизбежно сдвинет вероятности в одну сторону».

Алиса Андрес (Alyce Andres), макростратег Bloomberg, указала: «Уоллер на этой неделе обозначил реакционную функцию ФРС — это снизило неопределенность в “премии” в доходностях U.S. Treasuries, хотя его тон был ястребиным».

Геополитические риски также усиливают настороженность рынка по поводу инфляции. В понедельник Brent поднималась до 9,9%. После того как Трамп заявил, что США “восстанавливают” блокаду судов Ирана, доходности по коротким выпускам U.S. Treasuries быстро пошли вверх — это отражает растущую уверенность инвесторов в том, что ФРС может понадобиться повышать ставки быстрее, чтобы сдержать ценовое давление на фоне отскока мировых цен на энергоносители и при сохраняющейся устойчивости экономики США.

Однако, несмотря на то что рыночное ценообразование показывает рост риска повышения ставки, базовый сценарий для многих инвесторов сейчас все же состоит в том, что ФРС не будет ужесточать денежно-кредитную политику в этом году#沃什听证会撞上CPI