《Падение AI-чипов — лопнул пузырь или началась новая раздача богатства?》

Падение AI-чипов: дефицит вычислительных мощностей — это реальный спрос или очередная история от капитального рынка?

В последнее время в секторе AI-чипов наблюдается заметная волатильность.

NVIDIA, Broadcom, AMD и вся цепочка поставок полупроводников тоже прошли через очередную корректировку потоков капитала.

Многие начали задаваться вопросом:

AI — это уже слишком?

Так называемый дефицит вычислительных мощностей — это реальная потребность или капитал придумал новую историю?

Моя позиция предельно ясна:

спрос на вычислительные мощности — настоящий, но рыночное ценообразование на будущее уже заранее частично «предвосхитило» его.

Эти две вещи нужно разделять.

Какие самые большие изменения в AI произошли за последний год?

Не то, что «ChatGPT стал популярным».

А то, что компании начали действительно вкладываться в AI-инфраструктуру.

Такие гиганты, как Microsoft, Google, Amazon и Meta, в этом году одним из ключевых направлений капитальных затрат сделали дата-центры.

Почему?

Потому что конкуренция больших моделей по сути уже превратилась в конкуренцию за вычислительные мощности.

Для обучения нужны GPU.

Для инференса нужны GPU.

Когда AI Agent начнёт массово внедряться, тоже потребуется постоянная вычислительная мощность.

Поэтому с точки зрения отрасли дефицит вычислительных мощностей — не «выдумка».

Проблема сейчас в другом:

спрос реальный, но насколько именно его будущие темпы уже учтены в ценах акций?

Вот в чём ядро торговли рынком.

Почему в последнее время AI-чипы падают?

Потому что капитальный рынок всегда торгует ожиданиями.

Когда все понимают, что AI — это будущее, деньги начинают искать:

какой ещё рост не был отражён в цене?

Рост NVIDIA за последние годы по сути был вызван тем, что рынок заново определил её роль.

Из компании по производству чипов она превратилась в ключевого поставщика AI-инфраструктуры.

Но когда оценка растёт всё выше, рынок предъявляет всё более высокие требования.

Раньше:

рост выручки на 50% — и рынок считает это сюрпризом.

Сейчас:

рост выручки на 50% — рынок может посчитать, что этого недостаточно.

Это самое жёсткое для акций роста.

Но я считаю, что говорить прямо сейчас о «лопнувшем пузыре» в AI — ещё рано.

У настоящего пузыря обычно есть несколько признаков:

первое — спрос начинает снижаться.

второе — компании прекращают инвестиции.

третье — в цепочке поставок начинается накапливание запасов.

На данный момент, похоже, явного разворота в AI-инфраструктуре ещё не произошло.

Более того, в некоторых сегментах по-прежнему ощущается дефицит.

В частности:

HBM — память с высокой пропускной способностью.

Именно поэтому я раньше постоянно следил за Micron (MU).

AI нужен не только GPU.

Чем мощнее GPU, тем выше потребность в высокоскоростном хранении.

В будущем AI-цепочка не может строиться так, что зарабатывает только NVIDIA.

Выгодоприобретателями могут стать хранение, сетевое оборудование и даже инфраструктура электроснабжения.

Так можно ли сейчас покупать AI-акции?

Моя позиция:

нельзя панически продавать только потому, что цена упала, и нельзя бездумно догонять, потому что долгосрочная логика верна.

Сейчас рынок входит во вторую фазу.

Первая фаза: капитал ищет определённость.

Покупают NVIDIA.

Покупают GPU.

Покупают самые ключевые активы.

Вторая фаза: капитал начинает искать баланс между оценкой и ростом.

Настоящие возможности, вероятно, будут не у компаний с самым большим ростом котировок.

А у тех, кто:

фактически подтверждает результаты;

оценка не полностью «перепродана» будущими ожиданиями;

и при этом находится в ключевых позициях внутри отраслевой цепочки.

Поэтому мой вывод:

AI — это не конец.

Но первая волна безумного роста уже позади.

Дальше рынок станет ещё более придирчивым.

Эффект «заработка» может распространиться с GPU на хранение, затем на дата-центры и инфраструктуру электроснабжения.

Постепенно.

И действительно большие возможности могут быть не там, где всем и так всё очевидно.

А там, где рынок начнёт заново переоценивать ситуацию.

Фраза из трейдинг-деска:

Главный риск AI — не отсутствие спроса, а то, что рынок уже несколько лет назад купил спрос в цену акций. Настоящая возможность всегда будет у тех, кто видит тренды отрасли и умеет ждать правильной цены.
#夏日创作营 #AI算力