#Fed Решение в июле 🧐

Что говорят последние данные и сигналы 🤔

Заседание Федеральной резервной системы 28–29 июля уже в нескольких днях, и картина существенно изменилась за последние недели. Вот где сейчас ситуация.

Базовое ожидание: пауза

Все 104 экономиста, опрошенные Reuters в период с 17 по 21 июля, ожидают, что ФРС оставит ставки без изменений на уровне 3,50%–3,75% . Трёхчетвертное большинство не видит изменений до конца года . Вероятность повышения ставки, подразумеваемая рынком, упала ниже 15% после того, как отчёты по июньскому CPI и PPI вышли мягче ожиданий .

CaixaBank Research ожидает паузу с «внимательным уклоном» — ФРС может признать недавнее улучшение инфляционных данных, но настаивать, что ей нужно больше доказательств, прежде чем заявлять, что инфляционный шок взят под контроль .

Данные, которые убрали повышение ставки из повестки

Июньский CPI: Общий показатель снизился на 0,4% м/м, опустив годовой уровень до 3,5% с 4,2% в мае . Базовый CPI не изменился в месячном выражении, снизив годовой базовый показатель до 2,6% с 2,9% . Оба значения вышли намного ниже консенсус-прогнозов. Компонент жилья — ключевой драйвер «липкой» инфляции — вырос лишь на 0,1% в месячном выражении, что указывает: замедление роста новых арендных ставок наконец начинает отражаться в официальных мерах .

Июньский PPI: Общий PPI снизился на 0,3% м/м, что существенно ниже плоской динамики, которую ожидали экономисты. Базовый PPI вырос лишь на 0,2%, ниже прогноза 0,4% .

Июньский отчёт по занятости: Работодатели добавили только 57 000 рабочих мест — намного ниже ожиданий, а уровень безработицы опустился до 4,2% из‑за снижения участия в рабочей силе . Средний темп найма за три месяца сейчас 164 000 — ниже более сильных уровней в начале года .

Июньские розничные продажи: Розница выросла всего на 0,2%, показывая, что потребительские расходы не ускоряются так, чтобы вынудить ФРС действовать .

Контраргумент «ястребов»

Несмотря на более мягкие данные, несколько факторов удерживают повышение ставки в числе возможных сценариев, а не как заранее решённый факт.

Тон Варша: председатель ФРС Кевин Варш последовательно придерживается «ястребиной» позиции. На форуме ЕЦБ 1 июля он сказал: «цены слишком высоки» и подтвердил приверженность ФРС ценовой стабильности . В своём свидетельстве в Конгрессе 14 июля он назвал высокую инфляцию «необоснованным бременем» и «налогом на американский народ», который ФРС планирует устранить . Он также критиковал рамочную политику ФРС 2020 года, которая допускала инфляцию выше целевого уровня после периодов низких цен .

Инфляция в промышленности: индекс производственной активности ФРБ Филадельфия в июле резко подскочил до 41,4 — максимума с ноября 2021 года, что значительно выше консенсус‑оценки 13,0 . Индекс цен, которые платили, поднялся до 53,9 с 53,2, а индекс цен, которые получали, подскочил до 27,4 с 20,3 — это указывает на то, что производители перекладывают рост издержек . Это говорит о том, что энергетический инфляционный шок всё ещё «пробивает дорогу» в цепочке .

Отскок цен на нефть: Значительная часть улучшения в июне произошла до того, как провалилась пауза в боевых действиях на Ближнем Востоке. Brent подскочила примерно на 25% с момента эскалации конфликта, создавая риск разворота энергетически обусловленной дезинфляции .

Протоколы FOMC: Протокол заседания за июнь, опубликованный 8 июля, показал, что среди политиков растёт раскол. Половина из 18 должностных лиц, представивших прогнозы, поддержала сохранение ставок без изменений или снижение, тогда как другая половина выступала за повышение ставок до конца 2026 года . Сам Варш отказался предоставить прогноз .

Сдвиг в форвардном руководстве

Варш намеренно сделал разрыв с эпохой Пауэлла, отказавшись давать форвардное руководство. На форуме ЕЦБ он отказался ответить, есть ли повышение ставки в повестке на июль: он сказал, что модератор «пытается заставить меня нарушить это правило», и что «она потерпит неудачу» . Он охарактеризовал заявление FOMC за июнь как «существенно более короткое», чем прошлые заявления, и дал понять, что это теперь новый нормальный формат .

Пять целевых групп

Варш запустил пять внешних целевых групп, чтобы пересмотреть коммуникации ФРС, политику по балансовому листу, использование данных, инфляционные рамки и влияние производительности на экономику от ИИ . Среди руководителей — заметные фигуры вроде Грега Мэнкью из Harvard, лауреата Нобелевской премии Томаса Сарджента и Марка Андриссена из Andreessen Horowitz . Варш сказал Конгрессу, что за «шесть недель» целевые группы добились «много прогресса» . Целевая группа по коммуникациям может оказать влияние уже в ближайшей перспективе на то, как ФРС будет передавать сигналы политики .

Итог

Мягкие отчёты за июнь #CPI и #PPI заметно снизили срочность повышения ставки в июле, но ФРС всё ещё не «вне опасности». Отскок цен на нефть, продолжающаяся инфляция в промышленности и ястребиная риторика Варша означают, что и снижения ставок тоже не входят в повестку. Самый вероятный исход — пауза с «ястребиным уклоном»: Варш может признать недавнюю дезинфляцию, при этом сигнализируя, что ФРС не будет колебаться, если энергетически обусловленная инфляция начнёт шире распространяться .

Для инвесторов ключевое — не реагировать чрезмерно на любое отдельное заседание. Варш дал понять, что играет в более длинную игру. Сигнал по политике проявится в течение кварталов, а не дней.

NFA ✔️ DYOR 🔎
#SummerCreationCamp #夏日创作营

https://gate.onelink.me/Hls0/prediction?page=detail&event_ticker=287395&source=cex