#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw

Комиссар SEC: ончейн-кредитование и хранилища (vaults) могут подпадать под законы о ценных бумагах

Комиссар SEC Хестер Пирс (широко известная как «Crypto Mom») недавно сделала заявление, отметив, что то, что финансовые операции перенесли в ончейн, само по себе не освобождает их от требований Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). В фокусе ее заявления были крипто-хранилища, кредитные протоколы и другие подобные продукты DeFi.

Основные тезисы

Хранилища: если люди, управляющие хранилищами, проявляют значительную долю управленческой дискреции при выборе возможностей для получения дохода или при ребалансировке портфеля, то структура может быть расценена как инвестиционная компания или общее предприятие. Тогда операторам хранилищ придется соблюдать правила о ценных бумагах.

Ончейн-кредитование: бывают случаи, когда даже кредитные протоколы могут рассматриваться как участие в деятельности с ценными бумагами, а возможно, даже сами их кредитные соглашения могут считаться ценными бумагами. Это может происходить в ситуациях, когда команды устанавливают процентные ставки, решают, какие виды обеспечения допустимы, или задают пороги для ликвидации.

Нет «гавани безопасности»: перевод операций в ончейн сам по себе не дает регуляторных преимуществ. Важно то, какая природа лежащего в основе поведения, а не то, как это исполняется с помощью технологии.

Призыв к взаимодействию: комиссар призывает всех участников рынка активно работать с должностными лицами SEC, чтобы определить возможные способы изменить действующие правила и уточнить правовые рамки вокруг DeFi.

Почему это заявление важно?

По сравнению с недавними сообщениями SEC, это заявление выглядит относительно справедливым. Также оно ясно дает понять, что DeFi — это не полностью дерегулированный рынок, и одновременно прокладывает регуляторам путь к сотрудничеству и диалогам, а не к мгновенному сценарию принудительного правоприменения. Теперь это будет приглашением для проектов уделять приоритетное внимание комплаенсу при разработке.

Для проектов DeFi

Многие из этих продуктов DeFi, включая автоматизированные инструменты кредитования, которые помогают пользователям получать доход, работают через хранилища или используют какой-то кредитный протокол; такие инструменты могут быть отнесены к инвестиционным фирмам или вовлекаться в общие предприятия, если операторы/менеджеры либо какие-либо лица/держатели токенов управления (governance token holders) оказывают слишком сильный контроль над процессом принятия решений. Тогда такие инструменты или платформы могут подпасть под часть тех же правил, что и взаимные фонды (mutual funds), компании взаимных фондов и некоторые другие инвестиционные фирмы, включая требования регистрации, раскрытия и запреты, ограничивающие их инвестиционную деятельность.

Децентрализованные приложения должны находить баланс, чтобы сохранять децентрализацию и при этом соблюдать законы о ценных бумагах. Протокол, где есть активное управление или вовлеченность в управление, будет испытывать трудности с тем, чтобы избежать классификации как ценной бумаги и/или чтобы его кредиты и активы не регулировались как таковые.

Как эти нормы взаимодействуют с текущими правилами

Этот шаг от комиссара Пирс — еще одна попытка SEC применить действующие законы о ценных бумагах к инновационным технологиям и продуктам. SEC также рассматривает проект по принципу «суть важнее формы», где продукт, обладающий признаками и функциональностью ценной бумаги, будет считаться ценной бумагой независимо от того, как его назвали или как он структурирован. Мы уже видели, как это происходило в прошлых действиях против продуктов DeFi для кредитования или даже других типов децентрализованных финансовых продуктов, которые SEC считала работающими как регулируемые биржи ценных бумаг или брокеры.

Как это применяется к нам

Для участников DeFi и инвесторов по сути это означает, что более высокая доходность обычно сопровождается более высокими рисками. Важно, чтобы участники убедились, что любой кредитный продукт или хранилище, в которое они инвестируют, не станет ценной бумагой.

Надежда на будущее

Комиссар Пирс поощряет обсуждения — это значит, что дверь для будущих инноваций не закрыта полностью. Возможно, что благодаря обсуждениям между участниками индустрии и регуляторами появится способ, при котором будущие инновации в DeFi и на рынке смогут продвигаться дальше. Есть более прозрачные обсуждения, которые помогают разобраться в этих вопросах — в интересах как потребителей, так и законных проектов, которые хотят участвовать и инновацировать в этом новом пространстве.

Что дальше?

Согласно заявлению комиссара Пирс, чтобы сделать инвестицию «с соблюдением требований» (compliant), любое инвестирование в кредит или хранилище или с их стороны должно гарантировать, что ни заемщик, ни кредитор, ни платформа, предоставляющая услугу, не станут частью «инвестиционной фирмы» через управление, управление (governance) или коллективную инвестиционную стратегию, которая действует как «инвестиционная компания», либо чтобы заемщик или кредиты не стали «ценной бумагой». Если понимать это и держать эти концепции в голове, это значительно поможет всей отрасли развиваться корректно и не идти наперекор регуляторным требованиям и будущим судебным разбирательствам.

Какой у вас взгляд на то, как проекты DeFi должны подходить к подобному регуляторному сигналу?

‍#SEC #DeFiRegulation #CryptoCompliance @Gate_Square