CLSA Securities Korea указывает показатель на уровне до 73 процентов.
Механика за этим стоит того, чтобы разобраться, потому что она объясняет, почему это число так быстро стало огромным. Эти одноактивные маржинальные и инверсные ETF на базе отдельных акций — шестнадцать продуктов, отслеживающих двойную дневную доходность Samsung и SK Hynix, — были запущены только 27 мая. Примерно за месяц активы под управлением выросли с около 3 миллиардов долларов на старте до примерно 9,1 миллиарда долларов, и 92 процента держателей — индивидуальные розничные инвесторы, которых на местном рынке называют «муравьями». Розничные трейдеры за первый месяц чисто купили примерно на 8,2 миллиарда долларов этих продуктов, что составляет 63 процента всех покупок розничных ETF на всем рынке за этот период.
Механизм усиления волатильности действительно является механическим и предсказуемым. Чтобы поддерживать постоянный коэффициент 2x по плечу, управляющим фонда нужно каждый день при ребалансировке покупать больше базовой акции, когда цена растет, и продавать больше, когда она падает. 23 июня, когда Samsung упала на 12,31 процента, а SK Hynix — на 12,47 процента в своем худшем внутридневном движении с момента финансового кризиса 2008 года, из-за чего KOSPI опустился почти на 10 процентов, Bloomberg Intelligence оценило, что управляющие фонда механически продали около 6 миллиардов долларов этих двух акций только для ребалансировки, напрямую углубив падение в тот день. Собственный индикатор волатильности страны, VKOSPI, вырос со среднего значения 53 до запуска этих продуктов примерно до 89 сейчас.
Есть и структурная особенность, характерная именно для корейского рынка, которая делает ситуацию хуже: в Корее фьючерсы на отдельные акции продолжают торговаться до 15:45, то есть на 15 минут позже, чем прекращаются торги по самим ETF и базовым акциям (15:30). Этот разрыв приводит к странным ценовым артефактам: например, в одном случае маржинальный ETF на SK Hynix торговался с премией 6–7 процента к собственной NAV, потому что фьючерсы продолжали двигаться в последние минуты после того, как сам ETF уже остановил торги.
Регуляторная реакция пока была заметно более запоздалой, чем профилактической. Сам глава Financial Supervisory Service публично выразил сожаление по поводу того, что он назвал спешными одобрениями, а представитель оппозиции потребовал полностью исключить продукты из листинга, но конкретных мер по исправлению ситуации пока объявлено не было. Результаты фондов тоже действительно удручающие: все четырнадцать изначальных одноактивных маржинальных продуктов показывают средние убытки почти 27 процентов с момента запуска — напоминание о том, что маржинальные продукты «изнашиваются» математически даже на рваных, не имеющих направления рынках; акция, которая падает на 10 процентов, а затем растет на 10 процентов, не возвращает точку безубыточности для продукта с плечом 2x.
Для тех, кто отслеживает экспозицию корейских полупроводников или риск маржинальных продуктов шире на Gate, ключевое, что нужно смотреть: действительно ли регуляторы перейдут от выражения сожаления к реальным ограничениям — лимитам позиций, более строгим правилам по марже или исключению отдельных продуктов из листинга. Поскольку на данный момент такая концентрация означает, что дневные движения Samsung и SK Hynix — это уже не просто отражение фундаментальных факторов: их механически усиливают сами продукты, созданные, чтобы делать ставку на это, в обе стороны.
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅
Механика за этим стоит того, чтобы разобраться, потому что она объясняет, почему это число так быстро стало огромным. Эти одноактивные маржинальные и инверсные ETF на базе отдельных акций — шестнадцать продуктов, отслеживающих двойную дневную доходность Samsung и SK Hynix, — были запущены только 27 мая. Примерно за месяц активы под управлением выросли с около 3 миллиардов долларов на старте до примерно 9,1 миллиарда долларов, и 92 процента держателей — индивидуальные розничные инвесторы, которых на местном рынке называют «муравьями». Розничные трейдеры за первый месяц чисто купили примерно на 8,2 миллиарда долларов этих продуктов, что составляет 63 процента всех покупок розничных ETF на всем рынке за этот период.
Механизм усиления волатильности действительно является механическим и предсказуемым. Чтобы поддерживать постоянный коэффициент 2x по плечу, управляющим фонда нужно каждый день при ребалансировке покупать больше базовой акции, когда цена растет, и продавать больше, когда она падает. 23 июня, когда Samsung упала на 12,31 процента, а SK Hynix — на 12,47 процента в своем худшем внутридневном движении с момента финансового кризиса 2008 года, из-за чего KOSPI опустился почти на 10 процентов, Bloomberg Intelligence оценило, что управляющие фонда механически продали около 6 миллиардов долларов этих двух акций только для ребалансировки, напрямую углубив падение в тот день. Собственный индикатор волатильности страны, VKOSPI, вырос со среднего значения 53 до запуска этих продуктов примерно до 89 сейчас.
Есть и структурная особенность, характерная именно для корейского рынка, которая делает ситуацию хуже: в Корее фьючерсы на отдельные акции продолжают торговаться до 15:45, то есть на 15 минут позже, чем прекращаются торги по самим ETF и базовым акциям (15:30). Этот разрыв приводит к странным ценовым артефактам: например, в одном случае маржинальный ETF на SK Hynix торговался с премией 6–7 процента к собственной NAV, потому что фьючерсы продолжали двигаться в последние минуты после того, как сам ETF уже остановил торги.
Регуляторная реакция пока была заметно более запоздалой, чем профилактической. Сам глава Financial Supervisory Service публично выразил сожаление по поводу того, что он назвал спешными одобрениями, а представитель оппозиции потребовал полностью исключить продукты из листинга, но конкретных мер по исправлению ситуации пока объявлено не было. Результаты фондов тоже действительно удручающие: все четырнадцать изначальных одноактивных маржинальных продуктов показывают средние убытки почти 27 процентов с момента запуска — напоминание о том, что маржинальные продукты «изнашиваются» математически даже на рваных, не имеющих направления рынках; акция, которая падает на 10 процентов, а затем растет на 10 процентов, не возвращает точку безубыточности для продукта с плечом 2x.
Для тех, кто отслеживает экспозицию корейских полупроводников или риск маржинальных продуктов шире на Gate, ключевое, что нужно смотреть: действительно ли регуляторы перейдут от выражения сожаления к реальным ограничениям — лимитам позиций, более строгим правилам по марже или исключению отдельных продуктов из листинга. Поскольку на данный момент такая концентрация означает, что дневные движения Samsung и SK Hynix — это уже не просто отражение фундаментальных факторов: их механически усиливают сами продукты, созданные, чтобы делать ставку на это, в обе стороны.
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅
