根據市場分析師引用的研究，Hyperliquid 在 2025 年幾乎佔了所有加密代幣回購活動的一半。今年加密專案在代幣回購上花費超過 14 億美元，其中 Hyperliquid 負責的金額約為 6.45 億美元。這家去中心化衍生品交易所的回購機制由協議收入提供資金，交易費用會導向其 Assistance Fund，該基金會在公開市場購買 HYPE 代幣，從而在平台活動與代幣需求之間建立直接連結。
Hyperliquid 回購機制觸及 6.45 億美元
這些數據讓 Hyperliquid 在將回購納入代幣經濟模型（tokenomics）的多數加密協議中顯得遙遙領先。交易所的回購機制由協議收入提供資金，且相當大比例的交易費用會導向其 Assistance Fund，該基金會在公開市場購買 HYPE。這種架構創造了平台活動與代幣需求之間的直接連結：交易量越高，費用收入越多，而回購能力也可能隨之提升。
Hyperliquid 的規模讓這套模式變得格外明顯。該平台已成長為最大型的去中心化永續期貨交易所之一，不僅在 DeFi 場域競爭，也與集中式衍生品平台正面交鋒。其市佔率成長、費用基礎上升以及產品範圍擴張，皆有助於使 HYPE 成為加密中最受關注的、與交易所高度連動的代幣之一。
以收入支撐的回購模式在加密中逐漸獲得動能
隨著加密投資人要求更清楚的價值累積機制，代幣回購的重要性也日益提升。在先前的市場循環中，許多協議代幣高度仰賴治理權、發行激勵或投機敘事。回購透過使用協議收入來降低流通供給，或支撐代幣需求，提供了一種更熟悉的資本市場架構。
Hyperliquid 的模式特別之處在於它連結到一項能產生可觀交易費用的業務。永續期貨仍是加密中主導性的交易產品，而 Hyperliquid 也受惠於對高速度、鏈上衍生品交易的需求。隨著平台的交易量增加，Assistance Fund 已成為持續性的 HYPE 買家，協助形成一個較容易讓投資人量化的結構性需求來源，而不是像抽象的治理價值那樣難以衡量。
由交易活動資助的回購具有循環性。如果波動性下降、交易量減少，或市佔率又轉向集中式交易所，費用收入可能收縮，進而降低可用於再購回的資金規模。該模式取賴 Hyperliquid 維持流動性、留住交易者，並且從核心加密永續品拓展到新市場的能力。
回購的集中度也同樣重要。如果某個協議幾乎佔了所有加密代幣回購的近一半，則更廣泛的市場回購趨勢可能不像標題數字所暗示的那樣多元。評估此類資產的投資人應區分那些具備持續收入的協議，以及那些使用金庫儲備或臨時激勵來資助回購的協議。
對交易所競爭的市場結構含意
Hyperliquid 的回購主導地位對交易所競爭具有含意。集中式交易所歷來掌握了大多數加密衍生品活動，但 Hyperliquid 的成長顯示，只要在深度流動性、快速執行與良好使用者體驗方面做到位，鏈上場域也能產生有意義的收入。回購計畫透過把交易活動轉換為代幣需求，強化了其市佔率成長的敘事。
隨著去中心化永續交易場域變得更大，監管機構可能會更密切關注。高槓桿衍生品、地理限制、市場監控與投資人保護仍屬敏感議題。其價值若與由交易費用支持的回購高度連動，也可能引來對經濟權利如何被結構化與行銷方式的審視。
受回購依賴的代幣浮現永續性疑問
對於 HYPE 持有者而言，核心問題是永續性。大型回購計畫可能支撐市場情緒、並降低流通供給，但代幣表現最終取決於底層交易所是否仍持續成長。投資人將追蹤永續期貨的交易量、費用收入、未平倉量、用戶留存，以及由建置者部署到各市場的擴張，來判斷回購引擎是否能持續運作。
Hyperliquid 近 50% 的加密代幣回購份額顯示，與收入連結的代幣經濟模型正在成為數位資產估值中更重要的一部分。這也表明，投資人正愈來愈獎勵那些能把真實使用情境連結到持續性代幣需求的協議。
FAQ
Hyperliquid 在 2025 年的代幣回購支出是多少？
Hyperliquid 在 2025 年負責了加密協議在代幣回購上總計超過 14 億美元中的約 6.45 億美元，佔該期間加密代幣回購活動的近一半。
Hyperliquid 的回購機制是如何運作的？
Hyperliquid 的回購機制由協議收入提供資金。相當大比例的交易費用會導向其 Assistance Fund，該基金會在公開市場購買 HYPE 代幣。此架構在平台活動與代幣需求之間建立直接連結，因為交易量越高會帶來更多費用收入與回購能力。
以收入支撐的代幣回購存在哪些風險？
由交易活動資助的回購具有循環性。如果波動性下降、交易量減少，或市佔率又轉向集中式交易所，費用收入可能收縮，進而降低可用於再購回的資金規模。該模式取決於協議維持流動性、留住交易者並擴張到新市場的能力。
