美國頂級將領加入稀土安全戰局

湯姆・庫爾（Tom Kool）

二○二六年二月十六日（星期一） GMT+9 晚上 8:00 讀時 13 分

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退休將軍傑克・基恩（Jack Keane）、美國陸軍前副參謀長、長期以來都是國防準備的堅定倡議者，已加入 REalloys 董事會，因該公司正啟動北美首個面向國防供應鏈的、工業規模的重稀土處理與金屬化（metallization）平台。

數十年來，美國國防產業依賴中國的處理流程，將稀土加工成可用於武器系統的成品金屬與合金。

一項新近宣布的合併——Blackboxstocks Inc.（NASDAQ: BLBX） 與 REalloys——首次把這項能力帶回北美。

此交易使得工業規模生產稀土金屬與合金成為可在美國國防供應鏈中直接使用的成品形態。這些材料同時支撐多種武器平台所需的磁鐵、馬達、制導系統、雷達與電子設備。在戰爭或供應衝擊中，這一階段決定產能是否能追得上損失，或是落後。

這份迫切性促使採取緊急行動：本月美國出口入銀行（U.S. Export-Import Bank）推出一項 675萬美元的關鍵礦產（critical minerals）計畫，目標直指重建戰略供應鏈。這意味著政策正在以規模化方式轉化為資本，而 REalloys 也已先行從 EXIM 獲得一封表示意向的函件（letter of interest），金額最高可達 2 億美元。

REalloys－Blackboxstocks 的合併不只是整合資產。它把稀土處理與金屬化（metallization）——北美稀土遊戲中缺失的關鍵中游與下游步驟——透過一個面向大眾的載體引入，並取得資本、流動性與收購用的資金。

這項努力的工業核心是 REalloys 位於俄亥俄州 Euclid 的金屬化（metallization）設施。稀土氧化物正是在此被還原成成品金屬與合金，且是在美國國內完成，而不是運到海外進行轉換。

只有在有可靠的已分離氧化物來源持續供應的情況下，國內金屬化才行得通。

在中游方面，REalloys 已透過與薩斯喀徢省研究委員會（Saskatchewan Research Council, SRC）的合作鎖定重稀土產出的取得。根據一項長期安排，REalloys 有望取得 SRC 擴大後年度產量的 80%；預計該產能將於 2027 年初投產，且包含大約 45 公噸的鏑（dysprosium）與特爾比氧化物（terbium oxide），以及在產量規模化後可達 400-600 公噸的高純 NdPr 金屬。

SRC 已為期五年取得原料供應，而雙方也正在隨著商業營運規模擴大而整合力量，以進一步鎖定上游供應。SRC 的垂直整合式處理平台完全不含來自中國的元件，採用專有的、以 AI 驅動的製程控制，並包含先進的釷（thorium）與鈾（uranium）移除與回收能力。這種完全非中國的供應鏈，使得 SRC 與 REalloys 成為目前少數具規模化能力、並符合國防要求的解決方案之一——與 2027 年針對國防與高性能磁鐵應用所限制的中國來源稀土採購規定相一致。

故事續下去  

在上游策略上，這套作法是沿用 SRC 既有的生產者協議，同時取得對巴西、格陵蘭與哈薩克的先進重稀土開發商的曝險；透過新的多元化原料供應協議與採購策略，正努力為中游與下游平台提供供應。

聖喬治礦業（St George Mining）（ASX: SGQ）與 REalloys 已組成聯盟，以推進來自巴西米納斯吉拉斯州（Minas Gerais） Araxá 專案的稀土原料開發。依據不具有約束力的協議，REalloys 已取得承諾，將接收 Araxá 稀土產量的最高 40%。

透過與 Critical Metal（NASDAQ: CRML）位於格陵蘭的 Tanbreez 專案連結的意向書（Letter of Intent），REalloys 已概述一份跨多年（multi-year）包銷（offtake），涵蓋最高 6.75 百萬公噸的稀土精礦（rare-earth concentrate），約代表預估產出的 15%。結合先前對與美國接軌的處理商的分配，Tanbreez 產量的四分之一被指定給北美客戶。

更近一步，REalloys 與 AltynGroup 簽署了一系列不具約束力的協議，以確保來自 Kokbulak 專案的稀土原料；該專案是一處位於卡拉干達與科斯塔納伊（Karaganda and Kostanay）地區、面積 127,000 平方公里的特許權（concession）。該交易包含一個為期 10 年的包銷結構，係以自鐵尾礦衍生的、含稀土精礦（rare-earth-bearing concentrate）為基礎；其中包括鏑與特爾比等重稀土元素——這些材料是用於高性能磁鐵與先進國防系統的關鍵。預計未來一年也將有來自哈薩克本土原料的更多重稀土包銷。

上游的可選性（optionalitiy）還延伸得更遠。Mission Critical Materials 與 REalloys 已宣布展開合作，從礦山廢棄物與酸性礦井排水（acid mine drainage, AMD）中提取重稀土元素，形成一條新的二次原料（secondary feedstock）供應流程，以生產磁鐵等級（magnet-grade）材料。該計畫聚焦於鏑與鏑?等關鍵元素（critical elements），強化用於國防與先進工業應用的安全、非中國供應鏈。

大多數西方稀土專案都在開採礦石，但中國主導了把這些礦石轉換成氧化物、金屬與合金的關鍵中游與下游步驟。

這一轉換階段決定稀土材料能否成為可用的工業投入品。若缺乏這一步，上游供應仍取決於外國處理，而北美要擴大工業與國防產能，則需要中國的許可。

REalloys 正在北美境內打造這項處理、金屬與合金產能，這是史上首次，並且聚焦在整個供應鏈中長期不在西方控制之下的那一段。

「美國與盟友面臨一個定義性的挑戰：我們必須確保能驅動我們國防系統與經濟的戰略資源。」基恩（Keane）在一份宣布其獲任命進入 Realloys 董事會的新聞稿中表示。「依賴對手提供這些材料，是一項我們不再能接受的弱點。」

基恩的任命只是眾多進展中最新的一項，這些進展顯示稀土金屬化已明確進入國防規劃的領域。基恩花了數十年時間處於美國軍事策略與部隊部署（force posture）決策的核心。他選擇踏入稀土金屬化，反映了這段產能缺口正在如何被認真對待——就在國防圈內。當最高層級的軍事領導者開始在這種層面互動時，問題就不再只是工業產能而已；它變成了五角大廈如何看待「持久力（staying power）」的一部分。

關鍵礦產競賽中還要留意的其他公司****MP Materials Corp.（NYSE: MP）

MP Materials 在加州營運 Mountain Pass 礦場，這是北美唯一大型規模的稀土採礦與處理設施。該公司主要聚焦於生產釹-鏑（neodymium-praseodymium, NdPr），這是用於電動車、風力渦輪、機器人以及先進國防系統的高強度永磁（permanent magnets）的關鍵投入品。由於全球稀土供應仍高度集中在中國，Mountain Pass 已成為美國工業與國家安全政策在策略層面不可或缺的存在。

過去一年，MP 加速推進走向全面垂直整合。其位於德州沃思堡（Fort Worth, Texas）的磁材（magnetics）設施正在提升 NdPr 金屬產量，並朝向規模化磁鐵製造邁進，使該公司有機會成為美國首家「從礦到磁鐵」全面整合的生產商。該設施獲長期商業協議支持，包括與通用汽車（General Motors）簽訂具有約束力的磁鐵供應合約；通用汽車將把 MP 的磁鐵用於下一代 EV 平台。

此外，MP 持續受惠於美國政府的支持，包括國防部（Department of Defense）資金，目標是確保國內稀土處理產能。隨著西方各國政府把供應鏈韌性列為優先，MP Materials 正從單純採礦故事，轉型為美國戰略工業政策的核心支柱。

雅保公司（Albemarle Corporation）（NYSE: ALB）

雅保仍是全球最大的鋰生產商，業務遍及多元化的投資組合，其中包括澳洲的硬岩礦（hard rock mines）、智利阿塔卡馬沙漠（Atacama Desert）的鹵水（brine）作業，以及內華達的 Silver Peak 鹵水設施——目前這也是美國唯一仍在運作的產鋰據點。鋰仍是電動車電池與大型電網儲能的基礎要素，使 Albemarle 站在電動化（electrification）經濟的核心。

不過，該公司過去一年一直在應對 2022–2023 年超級循環（supercycle）後鋰價急跌。為此，雅保執行成本削減、調整擴張計畫，並強化資本紀律（capital discipline）。雖然部分成長型專案被延後，但其長期發展策略仍然維持不變，包括可能重啟北卡羅來納州歷史悠久的 Kings Mountain 鋰礦，這將能顯著擴大美國的供應能力。

同時，雅保持續投資鋰轉換與處理產能，往更下游前進，以強化其直接向汽車製造商與電池製造商供應電池級（battery-grade）材料的能力。即便短期仍有波動，雅保的規模、地域多元化與處理專業，使其成為確保長期西方鋰供應的關鍵參與者。

自由港-麥克莫蘭（Freeport-McMoRan Inc.）（NYSE: FCX）

自由港-麥克莫蘭是全球最大上市銅生產商之一，其資產跨越印尼的 Grasberg 綜合體（Grasberg complex）等世界級資產，並在亞利桑那、新墨西哥與祕魯等地有重大營運。雖然該公司也生產黃金與鉬（molybdenum），但銅才是其最關鍵的資產——而銅仍是電動化（electrification）最重要的金屬。

每一台電動車的銅用量大約是內燃機車的四倍；同時，電網擴建、再生能源基礎建設與資料中心成長正在推動結構性需求成長。自由港已透過聚焦資本投入於 Grasberg 的地下擴建，以及優化其美國資產的產出，來把握這波機會。Grasberg 從露天礦（open pit）轉為地下採礦，已大幅延長了全球最富裕礦床之一的壽命。

該公司也正推進創新的浸出（leaching）技術，以從先前不具經濟性的礦石中提取銅，可能釋放可觀的增量產量。在全球銅供應成長落後於預期需求的情況下，自由港的長壽命儲量（long-life reserves）與擴產管線（expansion pipeline）使其在銅市場收緊時具備更高槓桿。

必和必拓（BHP Group）（NYSE: BHP）

隨著其降低對熱煤（thermal coal）與石油（petroleum）的曝險，BHP 已愈來愈把自己重新定位於「面向未來的商品」（future-facing commodities），特別是銅與鎳。2024 年，BHP 發起了一場備受矚目的收購競標以取得 Anglo American；這主要是基於其希望擴大銅曝險。儘管最終這項收購沒有完成，但該舉措凸顯了 BHP 對能源轉型（energy-transition）金屬的強勢轉向。

該公司持續在 Escondida（全球最大銅礦）投入大量資金，並與 Rio Tinto 攜手推進位於亞利桑那的 Resolution Copper 專案——該礦床若最終獲准，未來可能供應美國銅需求的最高 25%。BHP 也正在優化其在澳洲的 Nickel West 作業，雖然因短期電池需求偏弱，該公司暫時縮減了部分產出。

BHP 的優勢在於其規模、資產負債表的韌性，以及能夠在相對穩定的司法管轄地（stable jurisdictions）中為跨數十年的專案提供資金。隨著本世紀末十年後期銅供給缺口浮現，BHP 正定位自己為全球去碳化與電動化（electrification）努力的基石型供應商。

力拓集團（Rio Tinto Group）（NYSE: RIO）

力拓正從傳統的鐵礦石強者轉型為更廣泛的關鍵礦產供應商。作為一項重大策略動作，該公司最近完成了對 Arcadium Lithium 的收購，這顯著擴大其鋰版圖，並使其在政治上陷入停滯的塞爾維亞（Serbia） Jadar 鋰專案之外實現多元化。

力拓也在推進蒙古 Oyu Tolgoi 的地下擴建——這是全球最大的新銅礦之一。等到產能全面爬坡（ramp up）完成後，Oyu Tolgoi 預期將成為在新專案稀缺之際、增量銅供應的重要來源。在北美，力拓持續與 BHP 合作推進亞利桑那的 Resolution Copper 專案。

除了鋰與銅之外，力拓也在探索從既有營運中回收更多關鍵礦產的機會，包括釩鋅?（scandium）與碲（tellurium）。該公司的策略反映了更廣泛的認知：對電池金屬的多元曝險，將決定長期採礦競爭力。

紐蒙特公司（Newmont Corporation）（NYSE: NEM）

紐蒙特是全球最大黃金生產商，在收購 Newcrest Mining 之後，大幅擴大其對銅的曝險。該交易新增了 Cadia（澳洲）與 Red Chris（加拿大）等大型、富含銅的資產，讓紐蒙特在與電動化相關的基礎金屬（base metals）上槓桿更高。

完成收購後，紐蒙特把重點放在精簡投資組合、處分非核心資產、並降低債務以強化資產負債表。儘管黃金仍是其主要營收驅動因素，銅如今已成為愈來愈重要的第二成長支柱。

該公司在全球穩定司法管轄地的資產基礎，提供穩定且可規模化的銅供應——在全球需求加速之際，這是關鍵優勢。紐蒙特對多元金屬的曝險，使其有機會同時受益於避險需求帶來的黃金需求，以及與能源轉型相關的結構性銅成長。

鋰美洲公司（Lithium Americas Corp.）（NYSE: LAC）

鋰美洲正在推進其旗艦 Thacker Pass 專案（位於內華達州），這是北美已知最大的鋰資源之一。該專案已獲得美國能源部（U.S. Department of Energy）提出的附條件的數十億美元貸款承諾，以及來自通用汽車（General Motors）的重大股權投資，突顯其戰略重要性。

在完成企業重組，以分離其北美與阿根廷的資產後，Lithium Americas 目前已全面專注於把 Thacker Pass 推入量產。建設活動已開始，第一階段產量目標在本世代晚些時候（later this decade）推出。

若能成功開發，Thacker Pass 有望成為美國鋰供應的基石，降低對海外生產商的依賴，並直接支撐國內電動車與電池製造擴產。

Critical Metals Corp.（NASDAQ: CRML）

Critical Metals Corp. 正在開發兩項策略上十分重要的資產：奧地利的 Wolfsberg 鋰專案（Wolfsberg Lithium Project），以及格陵蘭的 Tanbreez 稀土專案（Tanbreez rare earth project）。Wolfsberg 是歐洲最先進的鋰開發專案之一，並與歐盟推動在地化電池材料供應的方向直接一致。

同時，Tanbreez 代表的是中國以外最大的稀土礦床之一，且其「重稀土」組成特別有價值。重稀土元素對國防技術、先進電子設備與高性能磁鐵至關重要，而且在亞洲之外取得難度遠高於常見選項。

該公司已取得融資計畫，包括私募（private placements），並持續與西方處理商與策略合作夥伴進行討論。隨著歐洲與美國加大力度以多元化稀土供應鏈，Critical Metals Corp. 可能會成為重要的上游供應商。

作者：湯姆・庫爾（By. Tom Kool）

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