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紐約，4月1日（路透社Breakingviews）——伊隆・馬斯克正在準備重新校準「膽量」的吸引力。這位億萬富豪的太空探索技術公司SpaceX（他最近將其合併）開啟了與其人工智慧創業公司xAI的新篇章，可能會嘗試在一項將成為全球最大規模的首次公開募股（IPO）的融資中籌集多達750億美元。儘管這個數字令人咋舌，投資人卻能夠輕易消化。他們願意出到多少，才是更關鍵的衡量指標。

先看規模本身。根據彭博社上週的報導（另開新分頁），以通膨調整後計算，SpaceX的目標金額幾乎是日本電信運營商NTT在其創紀錄的1987年IPO中所籌得的440億美元的近兩倍。與此同時，據Cboe Global Markets數據顯示，美國股市目前每天周轉（另開新分頁）1兆美元的股票。如此的深度（暗示）即便它促使其他公司推遲上市，也讓750億美元仍屬可管理範圍。

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看起來需求很明確。去年12月，SpaceX的一項私募要約（tender offer）將此前六個月設定的價格翻倍。間接曝險的上市基金（另開新分頁）出現激增（另開新分頁）。該公司也正在考慮給予個別投資人30%的配置比例，根據路透社報導。指數編製者正試圖加速（另開新分頁）該股票納入主要基準指數的步伐。

X因素將在於價格而非需求。路透社報導稱，SpaceX去年在約150億美元營收的基礎上，產生了約80億美元的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）。若估值達到1.8兆美元，將是超過100倍的銷售額。

一些熱情是有理由的。特斯拉（TSLA.O）（另開新分頁）自其2010年IPO以來股價已上漲234倍，使得這家由馬斯克所主導的電動車公司市值達到1.4兆美元。SpaceX甚至可能是更好的生意：由於Starlink衛星網路，它已經獲利。

然而，這種「極高期待」往往會以失望收場。佛羅里達大學教授Jay Ritter曾追蹤美國IPO數十年指出，營收規模超過1億美元的盈利公司在其進入交易的前三年中，表現落後大盤約3%（另開新分頁）。即便在網路泡沫達到高峰時，科技公司上市時的銷售額中位數倍數也為49倍。

自SpaceX開始瞄準上市以來，伊朗衝突推高了油價，而標普500指數（.SPX）（另開新分頁）下跌。若新投資人能在動盪中看見更遠處、仍熱情支持馬斯克，這將鼓勵機器學習巨頭OpenAI與Anthropic追求自身的千億美元級別首次亮相（另開新分頁），進一步擴散這份過度熱情所帶來的溢價。

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新聞背景

• 彭博社報導稱，4月1日，SpaceX已向美國證券交易委員會（SEC）秘密遞交申請，尋求進行美國首次公開募股，並且正考慮以750億美元為融資目標，該報導援引不具名消息人士；這一點也符合該新聞機構3月25日發布的報導。
• 先前的媒體報導指出，這家由億萬富豪伊隆・馬斯克創辦並領導的火箭、衛星與人工智慧公司，可能會在其首次公開募股中尋求超過1.8兆美元的估值。
• SpaceX在2月2日表示，它已在一筆交易中買下馬斯克的xAI創業公司；該交易對合併後的企業估值為1.3兆美元。

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由Jeffrey Goldfarb編輯；由Pranav Kiran製作

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Sebastian Pellejero

Thomson Reuters

Sebastian Pellejero是路透社Breakingviews的美國專欄作家，常駐紐約。他撰寫涵蓋商業、投資、市場與科技等多個主題。2025年3月加入前，他曾在BlackRock擔任股票研究分析師，並擔任《華爾街日報》的市場記者，此外也曾在彭博社與Debtwire任職。他畢業於Wake Forest University，並會說西班牙語。

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