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香港，4月1日（路透社 Breakingviews）— 先鋒資本公司 Palliser Capital 回答了一個幾乎沒人會想到要問的問題：味之素（麩胺酸鈉）跟人工智慧究竟有什麼關係？這裡沒有關於透過機器學習精煉配方的複雜說明——純粹是因為：日本的調味料巨頭味之素不僅是全球首個主要生產味精（MSG）的公司，而且還掌握著一項與 AI 相鄰的關鍵技術。它也切入了規模達 7.6 兆美元的新興市場趨勢，全球投資人正利用這個趨勢。

Palliser 預估，味之素（成立於 1907 年，用於販售當時新發明的增味劑）已在業界標準的絕緣用聚合物薄膜產業中取得 95% 的市場份額；該薄膜用於半導體基板，由台積電（TSMC）與三星（Samsung）等公司生產。由詹姆斯．史密斯（James Smith）創立的 ⁠activist fund 宣布，開新分頁，週二該基金已成為該公司的前 25 大股東，並呼籲其目標要將對味之素建置薄膜（Ajinomoto Build-up Film，或 ABF）的收費提高 30%。

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而且，由於 ABF 在全球資料中心擴建熱潮中部署的高階 AI 晶片銷售價格中占比不到 0.1%，Palliser 估計這次調升幾乎不會影響終端銷售額。它同時認為，這也將有助於縮小：味之素股價目前交易在略高於 30 倍盈餘之間，與其直接客戶約 40 倍的估值倍數之間的差距。

味之素這一押注緊接著 Palliser 對日本廁所設備製造商 Toto（5332.T）的近期投資，開新分頁；該公司先進陶瓷（advanced ceramics）事業生產工具，開新分頁，這些工具在晶片製造中被廣泛使用。該行動主義者已要求兩家公司就各自與晶片相關的業務提供更充分的 ⁠disclosures，以改善其估值。這也可能鋪平道路，讓雙方走向紡拆或私有化之路，例如週二宣布的那筆 32 億美元交易：KKR（KKR.N），開新分頁，與化學集團 Taiyo（4626.T），開新分頁，該公司是印刷電路板用油墨的最大供應商。

日本日益標準化的這套行動主義者與私募股權集團策略，是由一項認知所驅動：一旦被充分 ⁠appreciated，日本企業對 AI 熱潮的貢獻就能帶來近乎天文數字的回報。由貝恩資本（Bain Capital）支持的 噵克夏（Kioxia）（285A.T），開新分頁，在預期資料中心需求後一年內股價上漲近 10 倍，為這家 PE 公司若能從該持倉中體面撤出，準備了一次創紀錄的派息。這也凸顯了行動主義者的一大優勢：他們的押注會更早見效，而且如果 AI 熱潮破滅，他們將暴露得更少。

在 Bluesky 追蹤 Hudson Lockett，開新分頁 與 X，開新分頁。

背景新聞

• Palliser Capital 於 3 月 31 日宣布，它已成為日本調味料製造商味之素（Ajinomoto）的前 25 大股東；該基金估計味之素在絕緣 ⁠polymer 薄膜（用於半導體基板）上的全球市場份額達 95%。
• 該由詹姆斯．史密斯（James Smith）創立的行動主義基金呼籲公司將其味之素建置薄膜（Ajinomoto Build-up Film，ABF）的價格上調 30%，以協助縮小其在基板製造領域客戶之間的估值差距；該領域客戶包括台積電與三星等公司的供應商。

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編輯：Antony Currie；製作：Aditya Srivastav

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採購授權權利

Hudson Lockett

Thomson Reuters

Hudson Lockett 是《路透社 Breakingviews》的亞洲專欄作家，駐香港。於 2024 年加入路透之前，Hudson 在《金融時報》（Financial Times）工作了七年，最近擔任該報的亞洲資本市場（capital markets）記者。加入路透之前，他曾在上海擔任《中國經濟評論》（China Economic Review）的編輯。Hudson 擁有德州大學（The University of Texas）新聞學與日語學位。他會說中文。

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