最近一直在討論：股市在2026年是否真的會崩盤。老實說，目前確實有一些相當扎實的理由，讓我們必須認真看待這個問題。

讓我來拆解一下到底是什麼讓人擔心。首先，Jerome Powell在9月時基本上就表示：以多數衡量方式來看，股票價格「相當高估」。而且他並不是唯一的人——其他Federal Reserve（聯準會）官員也發出了類似的訊息，有些甚至警告股票價格可能出現「無序」下跌。《金融穩定報告》指出，估值正在被拉得過頭。

我覺得最引人注意的是這一點：目前，S&P 500的交易價格為22.2倍的遠期盈餘市盈率。以歷史標準來看，這是相當昂貴的估值——高於10年平均的18.7倍。值得注意的是，每一次指數曾觸及這個估值水準，最後都會因此大幅崩跌。在dot-com bubble（科技泡沫）期間，它下跌了49%。在2021-2022年的COVID selloff（COVID拋售）中，它下跌了25%。而就在去年，當估值飆升到22倍時，到了4月我們看到它下跌了19%。

但還有另一個因素，任何人都不應該忽視：中期選舉年份。歷史上，S&P 500在這些時期表現非常慘烈——平均回報僅有1%，相較於正常情況下的9%年均回報。當執政總統的政黨在中期選舉期間掌權時，平均跌幅其實會達到7%。原因相當直接：中期選舉會帶來政策不確定性，市場不喜歡這種狀況，投資人會後退。

話雖如此，還是有一線希望。中期選舉後的六個月，往往是任何四年總統週期中最強的時段，歷史平均回報可達14%。所以，如果市場在2026年真的遇到阻力，那麼復甦階段可能會相當顯著。

真正的問題在於：這些偏高的估值是否終於會修正。股市會崩盤嗎？未必是迫在眉睫，但局面確實已經形成。每一項歷史先例都顯示，當你觸及這種估值極端時，最終一定會出現某種變化。再加上中期選舉帶來的不確定性——是的，2026年在變好之前可能會變得相當混亂。值得持續關注接下來幾個月的發展。